人民幣遠未進入貶值區間

假如說目前美聯儲的降息可能會暫停，那么，美元的貶值也可能會產生一個波段性的回穩。

這種情況下，是不是我們面臨的升值壓力會減緩？人民幣有沒有進入貶值區間?

次貸危機還沒有結束，盡管有人說是最壞的時候已經過去了，但我覺得西方金融市場動蕩遠遠沒有結束，至少投資機會和萎縮的趨勢，還遠遠沒有結束。

美聯儲降息減緩的趨勢，對人民幣升值的壓力就會減緩，但現在實際還有另外一種趨勢：一些沒有受到次貸危機影響的資金需要找出路，這時候所謂新興市場，特別是增長比較快的中國、印度這些國家的資本市場，對他們來講吸引力更大，所以盡管美聯儲降息，可能會停下來，但是資本流入的加大，仍然可能發生，我們還不可掉以輕心。

中國現在面臨兩難：一方面流動性加大，另一方面，我國畢竟有這么大的貿易順差。貿易順差是好的，但它也會帶來人民幣升值的壓力。即使今年下降10%，仍然會有2500億左右。貿易順差占GDP的比重，仍占7%～8%這樣比較大的規模，所以人民幣仍然存升值的壓力。

從國際收支平衡來講，美元加速貶值，導致人民幣加速升值。現在，美聯儲降息有減緩的趨勢，所以，人民幣升值壓力是減少的，但是，這并不等于人民幣就不會貶值了。現在有人說，人民幣是不是開始進入貶值空間了、進入貶值區間了，我覺得，這還要從長期的角度來看。

最近有兩種觀點，一種建議人民幣升值一步到位，還有一種，就是循序漸進。現在第三種聲音已經出來了，人民幣剛剛往回調了一點，馬上有人說，是不是人民幣要貶值了？

這一步到位，位在哪？大步升值會有個更大的沖擊，企業連緩和的余地都沒有，對于一步到位的觀點，我持保守意見。

過去這一段時間里，美元貶值速度相當快，現在，心理出現一點波動，出現一點回調，很正常。美國衰退或利于中國出口。

中國出口的主要是低價、優質產品，美國經濟衰退了，很多有錢人不去買名牌了，而去沃爾瑪這種比較低端的地方，買中國貨。在經濟學上，它叫收入的替代效應。比如，糧價上漲了，結果土豆需求反倒增加了，因為大家買不起糧食去買土豆了。

我們還是期待美國經濟能夠重新好起來，這對中國會有很大的正面影響，因為中國經濟也是世界經濟體的一部分。目前，人民幣還無法抗衡美元，也不夠資格成為和歐元、美元一起三足鼎立的貨幣。

美元之所以成為國際貨幣，是因為它有強大的經濟基礎，還有一個開放的金融體系，當年它儲備了那么多的黃金，沒有那個實力，大家也不會信任美元。現在大家越來越多地持有歐元，用歐元交易，是因為大家相信歐元。整個歐元區的經濟體系，它是強大的、穩定的、可信任的，而且它的貨幣是可以自由兌換的，資本市場是可以自由流動的。

中國經濟實力越來越強大，周邊一些國家，開始用人民幣做交易工具，但是要成為儲備工具，一個重大的前提是，金融體系已經很健全，人民幣可以自由兌換，資本市場賬戶是開放的，可以自由流動，自由兌換。這點我們還做不到。我們不僅是經濟實力問題，還有體制改革和一個逐步開放的問題。

有人說，美國經濟如果持續地能夠走好，美元假如持續貶值，美國會從消費拉動型的經濟，變成出口拉動型的經濟，而那時候中國不會從中得到任何的好處。

我認為這個判斷是錯的。美國經濟增長72%靠消費拉動，它的貿易逆差占GDP5%左右，也許下階段，消費減了1個百分點，從72%變成71%，這邊這個貿易逆差，從5%變成4%了。從增長率來看，當年的增長很大一部分，是由于凈出口的增加所導致的，在當年的增量當中，出口是主要部分。但事實上，消費仍然占71%，是拉動經濟的主要力量。

所以，從長遠來講，美元還在不斷地貶值，美國經濟在不斷貶值的趨勢中，貿易逆差繼續存在，從長期趨勢來講，這是比較肯定的。