Ａ股估值是否“駛入”安全區

截至6月底，越南證交所指數仍以-56.92%位居全球股市跌幅首位，A股市場上證綜指下跌48%，屈居第二。自7月份以來，越南股市出現回暖跡象，證交所指數上漲19.68%，而A股市場延續了上半年的頹勢，一舉超越越南成為了今年以來全球跌幅最深的股市。

經過近一段時間以來股市的調整，A股市場重心不斷下移，主要估值水平已經日趨合理，甚至就全球視角來看，A股的調整似乎已然過度。

滬深兩市大盤下調幅度超過60％，是我國股票市場歷史上所沒有過的。股市發展史上也從沒有遇到過大小非大量解禁、大宗商品高位運行、在人民幣升值背景下被迫實行貨幣緊縮政策的局面，再加上雪災、地震災害和洪災在今年上半年集中發生，致使今年前5個月我國工業利潤增幅回落了21.2％，今年上半年貿易順差同比下降了11.8％，尤其是6月份貿易順差同比下降了20.6％。作為虛擬經濟代表的股票市場蒸發的市值超過15萬億，上市公司利潤增幅有所減緩。市場向淡心態導致股市疲軟，從市盈率估值角度看，已經接近2005年時的千點水平，處于相對底部區域，估值基本合理，無論基本面如何變化，A股市場已具有相當大的投資價值，歷史性機遇重新展現在投資者的面前。這從成交量連續放大、價量齊升顯示資金在進場接籌可見一斑。

雖然目前我國宏觀經濟遇到暫時的困難，但是人民幣資產在全球范圍內重估、資本裂變和資本溢價才剛剛開始，從世界發達國家和地區所有股票市場的演變歷史看，從長期價值投資角度出發，一般老百姓只有投資于股市，才能充分分享GDP增長所帶來的財富，即使目前我國經濟面臨如此大的挑戰和壓力，也不會受到實質性的影響，暫時性困境正是價值投資者將自己儲蓄從貨幣形態轉為資本或資產的好時機。

我國股票市場只有19歲，今天世界上規模最大、交投最活躍的華爾街股票市場當初起步時，看好美國股票市場的并不是美國人自己而是英國人，美國本土投資者在股票市場成長期站在一旁猶豫遲疑觀望，錯失良機，讓國外投資者搶占了先機。就像今天的QFII（合格境外機構投資者）和國際熱錢看好中國股票市場那樣，當前不看好我國股票市場恐怕只有我們本土投資者自己，就像當年的美國股票投資者那樣在猶豫遲疑觀望。

隨著經濟的發展和金融市場的演繹，虛擬經濟市場的規模和成交量早已超過了實體經濟，從長期看，貨幣發行量持續放大，單位貨幣量本身購買力呈持續下降，也就是說貨幣本身不保值也不增值而是在貶值，只有盡早趁機把貨幣轉換成資產或資本，才能有效地實現保值和增值的目的。

目前滬深股票市場只有1600余家上市公司，但是我們有上萬家可以上市的儲備公司，依靠資本市場來整合產業和提升產業結構，任重而道遠，我們的資本市場剛剛具備崛起的環境和條件。雖然現在滬深股票市場總市值只有20萬億人民幣左右，但據中國人民大學的研究報告稱：到2020年，我國股票市場的總市值將達到或超過100萬億人民幣，可見中國資本市場發展的空間是多么寬闊，這也是從發展中國家步入發達國家，其資本市場裂變的必然結果。正如著名經濟學家樊綱先生所預言的那樣，中國經濟還能快速發展30年，難得的歷史機遇就擺在我們的面前，我們沒有理由再猶豫遲疑觀望。

當今世界，不確定性、復雜性、矛盾性、風險性無處不在，無地不有，美元利用它的霸權地位，任意操縱世界經濟和金融市場，此次利用次貸危機的金融戰略和高油價的經濟戰略，制約包括中國在內的新興國家崛起，轉嫁經濟失衡的風險，使美國經濟結構得到充分的調整。彭博最近調查10名美國經濟策略分析師之后得出預測——美國大型企業今年第四季度利潤將大增50％，到2009年1月，標普500指數將上漲18％。此外，世界著名金融機構雷曼兄弟、瑞銀、德銀日前發表研究報告認為，以標普500指數今年6月30日收盤的1280點為基準，華爾街分析家預計今年年底該指數將上漲到1515點，這個漲幅將成為1982年以來的最大漲幅。雷曼兄弟預測標普500指數今年年底將達到1630點，德銀認為今年年底標普500指數將沖上1650點，瑞銀認為該指數將上漲25％。

這種預測建立在目前美國撲朔迷離的經濟背景中，無疑讓人感到十分懷疑。但不可否認的是，美國次貸危機導演弱勢美元，通過注資、降息和積極的財政政策，向本來就泛濫的美元繼續“放水”，在貨幣乘數效應下，未來可能釋放出20萬億左右美元流動性，比次貸危機爆發之前的7.5萬億美元明顯有所放大，其中一部分流向石油等大宗商品市場，形成全球性高能源高資源的價格體系，造成全球性通貨膨脹；另一部分流向本幣處于升值過程中的新興國家和地區，獲取無風險利潤，已經引起發展中國家和部分發達地區的不滿，它們紛紛針對通貨膨脹采取多種措施予以防范和治理。一旦炒作石油等大宗商品期貨投機性很強的資金，在世界各國聯合制止之際，可能會出現大逆轉，這些炒作石油等大宗商品期貨投機性或攻擊性資金將會迅速地從期貨市場流向調整較為充分且已具備投資價值的新興國家和地區的股票市場，包括我國A股市場，以期貨手法加以運作，從而再現像上個世紀80年代日元和我國臺灣地區新臺幣升值時的股票市場所演繹的一幕，這絕不是危言聳聽，投資者不妨拭目以待。