新一輪次貸危機襲來……

[美國次級抵押貸款市場近期的困境引發全球股市遭遇拋售，不同市場間的相關性似乎更高，與貸款違約相關的負面消息如潮水般涌現。由此所反映出的已不僅是對高風險借款人無力償還貸款的擔憂，而是更廣層面上經濟前景的不明朗。]

兩大房貸機構告急

美國聯邦國民抵押貸款協會（房利美）和美國聯邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境，分析人士認為，次貸危機因此進入了更加動蕩的階段，危機早已從最初的次貸領域，向整個金融市場和美國經濟基本面蔓延。

去年夏天，美國次貸危機全面爆發，并引發全球主要金融市場持續動蕩。隨后，美國政府采取了一系列干預措施，以避免美國經濟因次貸危機陷入衰退。其中，美國聯邦儲備委員會先后7次降低聯邦基金利率（即商業銀行間隔夜拆借利率），使之從5.25%降至2%。與此同時，美聯儲還采取一系列措施向金融系統注資，以緩解信貸緊縮。到今年4月份，歷時幾個月的金融市場動蕩一度出現緩和跡象，西方國家一些主要金融機構當時曾樂觀地表示，美國次貸危機最嚴重的時期可能已經過去。

但一些分析人士認為，房利美和房地美目前面臨的困境表明，美國次貸危機遠未結束，甚至有繼續惡化的可能。

房利美和房地美分別設立于1938年和1970年，屬于由私人投資者控股但受到美國政府支持的特殊金融機構。兩家公司的主要業務是從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機構購買住房抵押貸款，并將部分住房抵押貸款證券化后，打包出售給其他投資者。據報道，房利美和房地美是美國住房抵押貸款的主要資金來源，所經手的住房抵押貸款總額約為5萬億美元，幾乎占了美國住房抵押貸款總額的一半。

美國雷曼兄弟公司7月7日發表報告說：隨著美國住房市場持續低迷，美國民眾喪失抵押品贖回權的比例不斷上升，加上信貸緊縮，房利美和房地美有可能面臨嚴重資金短缺問題。報告說，兩家公司將被迫籌集750億美元資金，以繼續從事抵押貸款相關業務。報告同時預計，兩家公司還會遭受更多損失。

房貸機構頻頻發出危急信號，促使美國國會參議院于11日批準一項價值3000億美元的財政法案，用以幫助那些次貸受損家庭保留房產及加強對房利美及房地美兩家公司的監管。同時，該方案還包括給予潛在房產購買者稅收優惠、向購買被抵押房屋的社區提供大約40億美元的財政補助等措施。

房利美和房地美遭遇的困境引起外界極大擔憂。雷曼兄弟公司的分析師警告說，如果兩家公司破產，其后果將十分嚴重，與之相比，美國次貸危機目前為止所引發的金融動蕩不過是“小巫見大巫”。分析人士認為，如果房利美和房地美破產，美國住房抵押貸款市場很可能在短期內完全“停擺”，這不僅將使美國住房市場復蘇無望，還會危及美國整體經濟增長。

中信證券最新研究報告中指出，次貸陰云再起，未來前景堪憂。因為浮動利率抵押貸的利率重置，未來兩個月內次貸風險可能進一步釋放。目前，隨著美國住房市場持續低迷，加上信貸緊縮，在美國民眾喪失抵押品贖回權外，也給房地產抵押貸款金融機構造成嚴重威脅。

更為嚴重的是，房利美和房地美主要從事“次級住房抵押貸款”以外的住房抵押貸款業務，由美國住房市場泡沫破裂引發的“次級住房抵押貸款危機”有可能向更為廣泛的“住房抵押貸款危機”演變，而這將進一步加大美國乃至全球金融動蕩的風險。如果再考慮到由原油、糧食及其他大宗商品價格飆升引發的全球性通貨膨脹問題，世界經濟正面臨多年來最嚴峻挑戰。（予暮）

誰弄倒了印地麥克銀行？

被美國聯邦監管機構查封的印地麥克銀行更名為印地麥克聯邦銀行后，7月14日重新開張。

銀行新任首席執行官約翰#8226;博溫茲表示，印地麥克聯邦銀行將像其他美國銀行一樣“安全可靠”，而且“生意將和往常沒什么兩樣”。博溫茲說，美國聯邦儲蓄保險公司接管這家銀行的目的是讓其重整旗鼓，然后再出售給私營部門。他說：“客戶應該將發生的一切視為所有權的改變，他們的存款是安全的。”

印地麥克銀行由于3天遭擠兌11億美元，于11日被美國聯邦監管機構查封，成為美國歷史上第二大遭關閉的金融機構，同時，也是今年來受次貸危機影響而破產的第五家美國銀行。

美國儲蓄管理局表示，印地麥克銀行沒能達到管理局方面的存款要求而導致資金周轉不靈，因此宣布破產。在樓價下跌和樓房止贖宗數不斷上升的情況下，印地麥克銀行共錄得9億美元的虧損。截至今年3月31日，印地麥克銀行資產總額為320億美元，存款金額為190億美元。據聯邦存款保險公司數據，印地麥克銀行是美國史上第二大倒閉銀行，僅次于1984年破產的大陸伊利諾伊國民銀行，后者資產接近400億美元。據估計，接管印地麥克銀行的成本介乎40億～80億美元，可能創下收購銀行成本的歷史紀錄。

聯邦存款保險公司介入事件，全因為參議員舒默6月26日的一封信。他在信中敦促銀行監管機構采取措施，以防印地麥克銀行倒閉。消息傳出后，該行客戶紛紛到銀行提款引起擠兌。信件發表后的11天內，客戶提款共13億美元。美國儲蓄管理局指摘舒默的信件引發恐慌。舒默針對引發恐慌一說發表書面聲明進行駁斥，他認為，印地麥克銀行破產倒閉是因為銀行的自身原因，而并非近期的個別事件。他指出：“如果美國儲蓄管理局盡力監管，阻止印地麥克銀行繼續以寬松的態度放債，便不會弄到今天的田地。”

業內人士認為，印地麥克銀行的倒閉其實早有先兆。

今年2月份，印地麥克銀行報告了23年來的首個年度虧損，公司還表示不得不暫停派發普通股股息以化解信貸危機的影響。當時，公司就宣布了一項重組方案。依據這一方案，該公司將裁減1/4的員工。“由于房市和抵押貸款市場急劇惡化，我們也不得不像抵押貸款和證券化領域的其他大型金融機構一樣大規模減記資產價值，設立至關重要的信貸準備金。我們第四季度發生了重大虧損。”該公司時任首席執行官麥克#8226;佩瑞在一份聲明中表示。

今年5月份，印地麥克銀行再次宣布虧損1.84億美元，合每股2.27美元。印地麥克銀行是美國最大的Alt-A貸款供應商之一。這種貸款利率高于其他貸款，通常不需要貸款人提供太多資料，但也不是次級抵押貸款。

印地麥克破產的原因，是由于流動性嚴重不足，在次貸危機中的損失超過9億美元。盡管宣布一系列裁員和重整計劃，試圖贏得投資者的信任，但隨著業績曝光，許多客戶紛紛逃離，也加速破產之路。

印地麥克銀行破產，再度凸顯美國次級房貸風暴的嚴重性。華爾街分析師因此預測，全美7500家銀行中，有150家將在未來一年半陸續倒閉，沒有倒閉的銀行，有部分須尋求重整或合并，才能得以繼續營運下去。（予暮）

中日或成最大“受害者”

對全球許多地區來說，房利美與房地美相關危機造成的最大影響可能是進一步削弱對全球資本市場的信心，打擊他們對美國經濟或美元將很快強勁反彈的期望。

美國財政部的最新數據顯示，截至2007年6月，海外投資者持有總計1.3萬億美元的長期美國國債，中國與日本是此類證券的最大投資者，目前還不清楚兩國所持房利美與房地美債券的具體規模。獨立經濟學家謝國忠稱：“這是最危險的時刻。美國政府出手相救可能會引發美元進一步貶值，從而直接沖擊到亞洲央行與金融機構所持巨額美元證券的價值。”

盡管存在風險，但市場普遍認為美國政府不會允許兩家機構的債券違約，因此大多數觀察人士并不十分擔心危機對亞洲債券持有者造成的直接影響。而且，近期遭受重創的房利美與房地美股票，亞洲投資者的持有量也不多。

然而，這一危機對亞太地區的間接影響卻可能嚴重得多。由于美國與歐洲的債券投資者不愿承擔風險，遠至澳大利亞的債券發行商也面臨著國際融資渠道枯竭的困境，一些公司因此瀕臨破產邊緣。

房利美與房地美的問題可能會進一步加劇這場危機。美國是亞洲地區最重要的出口市場之一。如果兩家機構的問題導致美國住房市場危機惡化，引發經濟陷入全面衰退，這將是亞洲經濟面臨的最糟結果。

中國已經開始感受到美國經濟走軟帶來的影響了。中國整體出口今年以來保持了良好增勢，上半年增長了21.9%；但對美國市場的出口僅較上年同期增長了8.9%。由于美國需求疲軟、美元貶值、國內勞動力與投入成本上升，中國許多低成本出口商正承受著沉重壓力。如果印度吸引的海外投資因美國經濟衰退而枯竭，那么，印度飛速增長的經濟也將遭受顯著打擊。

日益嚴重的金融危機使得中國內部對美國式金融體系自由化的懷疑聲不斷擴大。今年以來，中國官員已經不同尋常地表達了對美國金融危機與美元走軟的擔憂。早在美國金融危機爆發之前，中國就已經采取措施，延緩抵押貸款證券化進程。絕大多數住房貸款都是由國有銀行直接發放的，而這些銀行大多將貸款放在資產負債表內，而不是像美國那樣打包出售給投資者。印度的抵押貸款證券化也處在起步階段。

亞洲部分地區已經有抵押貸款證券化的成功先例。香港從1997年開始發行抵押貸款支持證券。亞洲金融危機后直至2003年的時間里，香港樓市遭遇慘痛打擊，許多樓盤價值縮水一半；但香港按揭證券有限公司卻并未因此遭受嚴重打擊，該公司的債券被穆迪投資者服務公司授予Aaa評級。抵押貸款證券化在韓國和馬來西亞也很普遍。

目前，并沒有多少專家擔心房利美與房地美的危機會給債券投資者造成損失。但如果這些債券真的價值縮水，日本銀行將受到明顯沖擊。這是因為，日本的私有公司、尤其是商業銀行持有的美國機構債券最多。這點與中國不同，中國所持的美國機構債券大部分都是政府以外匯儲備的形式持有的。日本銀行目前還基本沒有因美國次級抵押貸款危機遭受重大損失。

截至3月底，日本市值最大的銀行三菱日聯金融集團共持有價值8.4萬億日元（約合800億美元）的海外債券。其中，很大一部分是海外機構證券。近年來，由于日本企業貸款需求持續低迷而客戶存款卻繼續增長，日本銀行一直在大舉投資機構證券等海外債券。美國機構債券是他們最青睞的投資工具之一，因為此類債券被認為安全可靠，同時還能提供高于政府債券的收益率。（予暮）

次貸危機2010年后有好轉

有市場人士認為，連半官方機構都出現財務危機，可想而知其他私人機構問題有多嚴重，如果美國政府不及時采取措施，雪球可能會越滾越大。

穆迪經濟網首席經濟學家馬克#8226;贊地認為，房利美和房地美的問題非常嚴重，問題的根源在于不斷攀升的按揭貸款損失、高杠桿和投資者的恐慌情緒。

他說，次貸危機爆發已經近一年，目前危機已經發展到另一個層面。時至今日，次貸危機已不僅僅關乎美國幾百萬瘋狂借貸的次級按揭貸款人士以及向他們提供貸款的機構，還危及5000萬按揭貸款的普通家庭，以及數以千萬計的全球投資者。

在日前舉行的“亞洲房地產學會第13屆年會暨國際研討會”上，美國加州大學伯克利分校講座教授、伯克利房地產中心主任約翰#8226;哥格尼表示，次貸危機影響將繼續加深，情況可能在2010年之后才會有所好轉。

約翰稱，美國住房抵押債券等形式的推行使得大量美國中低收入者得以購買住宅，從2002年到2006年，美國人擁有住房比例大幅度提高，到目前為止，美國白人擁有自己住房的比例已經超過80%。但隨著次貸危機的發生，這些貸款陸續出現問題。約翰表示，其團隊模型分析顯示，次貸危機影響還將持續，這一情況將持續到2010年開始有所好轉。

國際貨幣基金組織駐華代表處香港區代表奧拉夫預期，全球信貸危機要到2009年才會結束。他說，盡管美國聯儲局不斷推出救市措施，但美國信貸市場仍然緊張，相信金融業要經過一段時間去重組及調整過度杠桿效應，因此美國的次貸危機要到2010年才會好轉。

匯豐銀行執行董事王冬勝認為，美國政府出手挽救房貸機構，反映美國樓市尚未見底，金融市場及經濟將持續受壓。他認為，由于加息可能會影響地產市場，因此美聯儲今年內加息的可能性不大，并估計明年才會展開加息周期。（予暮）