我國實際匯率的內在經濟決定因素

[摘要] 本文從理論出發選擇合適的計量模型，用時間序列的方法，通過協整檢驗來分析人民幣實際匯率與中美兩國兩部門間生產率之間的關系。檢驗結果表明，中國制造業和外國服務業生產率使匯率升值，中國服務業和外國制造業生產率使匯率貶值。這可以解釋我國的實際匯率的走勢，對我國匯率政策有重要的啟示。

[關鍵詞] 實際匯率模型 協整檢驗 政策建議

許多國際經濟學家信奉購買力平價理論。然而，大量的實證研究表明，購買力平價與現實匯率之間存在著非常普遍的偏離。針對現實匯率對購買力平價偏離現象的分析有許多種，其中最具影響力的理論之一是“巴拉薩一薩繆爾森效應”。巴拉薩提出，購買力平價只在貿易品中存在，由于非貿易品與匯率沒有直接聯系導致購買力平價與實際匯率的長期偏差。該模型的重要推論就是在經濟快速增長的國家里，由于價格水平伴隨收入上升導致實際匯率的升值。這一假說揭示了經濟增長與匯率的內在關系，對正確認識經濟快速發展的我國的匯率走勢有重要的啟示。

一、巴拉薩—薩繆爾森效應的理論模型

實際匯率是指兩國共同參照的商品籃子的相對價格。如果e 表示實際匯率，E表示名義匯率，表示外國的價格水平，P表示本國價格水平，則實際匯率的公式為:

假定存在兩個國家:本國和外國，兩個部門:貿易品部門和非貿易品部門。在自由貿易條件下，兩國的貿易品的價格相同，而非貿易品價格可能不同。假設貿易品和非貿易品部門的生產函數為Cobb-Douglas生產函數.可得該模型的表達式:

如果本國貿易品的勞動生產率上升，則本幣升值；如果本國非貿易品的勞動生產率上升，則本幣貶值；如果外國貿易品的勞動生產率上升，本幣貶值；如果外國非貿易品的勞動生產率上升，本幣升值。

二、實證分析

1.數據的選擇

我們采用勞動生產率代表生產率變量，用制造業作為可貿易部門，服務業作為不可貿易部門，通過各行業產值和就業人數間接估算。利用OECD數據可以估算美國兩部門實際勞動率。匯率采用人民幣對美元實際匯率。所有數據均采用指數形式和對數處理。可得到總體回歸方程：

2.協整分析

①我們采用ADF檢驗法來檢驗各變量時間序列年度數據的單位根。結果表明，五個變量都是一階單整的。下面用基于向量自回歸(VAR) 系統的JJ協整檢驗來進行協整。得到方程為:

CR1=88.25-0.042DZZY1+4.86DFWY1+3.52FZZY1-26.35FFWY1

由實證分析可知，協整分析得到的長期關系估計式驗證了該效應。

②建立誤差修正模型來考察短期內變量之間是如何調整的:

在短期中，滯后一期的實際匯率對匯率有正向的作用，滯后兩期的實際匯率有負向的作用。滯后的我國制造業生產率有正向的作用。滯后的我國服務業生產率有負向作用。滯后的外國制造業生產率有負向的作用。滯后的外國服務業生產率有正向的作用。vecm的系數是-0.224821，說明經濟系統的內在機制會自動將短期波動向長期均衡調整，而調整的力度比較大。說明我國外匯機制還是比較有效。

三、結論與啟示

1.B-S效應實證檢驗結論

從近年來我國和外國勞動生產率的變化來看，我國勞動生產率提高得更快，而且制造業的勞動生產率相對服務業勞動生產率提高得更快。所以根據巴拉薩—薩繆爾森效應我國匯率應該持續升值。這也和我國匯率近年來的走勢相符合。

2.B-S效應實證檢驗的重要啟示—對我國匯率政策的建議

最近幾年隨著我國人均收入進入新的階段，勞動生產率的提高對匯率的影響越來越明顯，已經進入了B-S效應有效的臨界區間。從相對勞動生產力的角度，由于我國的后發技術優勢和世界制造業向我國轉移，勞動生產率尤其是制造業部門的生產率相對外國有了一定程度的提高。伴隨著我國制造業勞動生產率提高，居民收入水平也大幅增加，國內物價穩步上升，尤其去年以來上升勢頭更加明顯。CPI屢創新高。而美國今年以來CPI增速僅為0.3%。我國出口商品的價格并沒有顯著的提高，部分商品價格還可能下跌。名義匯率在逐漸升值，但幅度不大。由B-S效應，實際匯率升值的幅度應該更大。這解釋了人民幣匯率面臨著強大的升值壓力。從勞動生產率的角度，人民幣升值應該加快步伐。同時目前中美兩國的利差進一步擴大，人民幣升值是一個比較好的時機。這也符合中國的良好國際形象。

在我國經濟增長模式轉變過程中，人民幣升值對我國經濟的可持續發展是有利的，但人民幣升值的速度和幅度必須適度。在我國勞動生產率水平相對于外國勞動生產率提高不大的情況下，根據巴拉薩一薩繆爾森假說人民幣突然大幅度升值并不可取，最佳的方式應該是緩慢、穩定地升值。如果政府過快放手，導致人民幣匯率異常波動，那么將首先損害中國的經濟。對其他國家的經濟發展也不會產生正面的影響。自從去年以來人民幣相對美元升值過快，這對破壞“高增長低通脹”的整體宏觀經濟格局產生了一定的影響。

參考文獻：

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