企業經營亦須“知天命”

銀根收緊，地下錢莊的利率創了近30年的新高，許多行業都在呼吁“救市”，柳暗花明疑無路，山雨欲來風滿樓。其實大家都明白：如果政府真能救市，也就不需要市場了。所以，只有企業自身充分去發掘市場帶來的而自身沒有開發的潛能，方是寒冬天氣里的生存之道。

上期以GE金融公司巧用財會手段使飛機租賃業務興盛發達的例子，講解了金融化與反周期的玄機。金融化重要，掌握反周期也如此重要嗎？

救命的反周期杠桿

企業經營也要知天命。有些“天命”是企業管不了的，比如：天災、政治、科技進步和金融風暴等等，碰到這些要命的事情，多數企業也只能“聽天由命”，順天由人。企業必須而又能夠經營的是經濟周期，這是一種動態的風險管理。中國文化常講“萬一”，從語氣上就是指小概率事件，是可以不設防的。但是在現代經濟環境中，國際化、金融化、新技術和氣候變異等等，把各種小概率的“萬一”，變成了隨時都可能發生的事情。所以，經營中若沒有反周期杠桿，企業的死亡只是早晚的事。

一將成名萬骨枯，每個行業的成功企業都是在同業的尸體中崛起的。成功企業也無需因此內疚，因為多數企業的失敗，不是死于非命，就是死于自殺。成功者常常只是有幸逃過“一劫”。所以在經營中不斷審時度勢，把反周期策略放在首位，就有較高的概率不斷逃過“劫難”，走向基業長青。

反周期的經營策略要融入企業的會計和財務。現代企業制度最重要的變化之一是會計和財務的分離，會計更多關注的是現金流和凈利潤，財務更多關注的是投融資和資金鏈。企業可以不在機構設置上把會計和財務分離，但是在經營流程中卻必須清楚兩個不同的職能分工。俗話說，不怕沒錢賺，就怕資金斷。這可以形象比喻為：凈利潤是智慧，現金流是容貌，投融資是骨肉，資金鏈是血液。活著的企業，未必都聰明漂亮，但一定是有血有肉的，所以會計管的是盈虧，而財務管的是生死。不管企業做什么生意，在財務上都是現金流和資金鏈的動態平衡。傳統企業的賬房先生往往只關心凈利潤會計，關心買低賣高、人吃馬喂而已。

善用負現金流

怎樣才能做到會計和財務的分離？怎樣才能分割業務的現金流？現代會計制度已經給了答案：企業可以從三個角度處理財務數據，其一是凈利潤會計，其二是現金流會計，其三是投融資會計。凈利潤會計毋庸贅言，現金流會計卻暗藏玄機，因為現金流可以有正負，可以拆分為利潤中心和費用中心。

設定一個完整的現金流是負現金流，若能把其中幾段拆為費用中心，并入投融資會計，這個現金流就可能由負轉正。分拆出來的費用中心并入投融資會計，不僅作為資本性開支可以攤銷十年以上，而且由于有投資性資產的預期增值，在資本性開支的項下逐漸形成為投資性收益。這就產生了經營性收益和投資性收益的二元化，背后就會有可調節的金融化業務收入，客觀上成為企業的反周期經營杠桿。我們可以找出一些案例來說明，現代企業財務報表中的資本性開支和投資性收益近年來明顯呈上升趨勢，這就足以說明企業的經營性風險和反周期經營同比上升了。

此時的中國企業必須意識到寒流將至，準備過冬。這意味著：一要準備過冬的糧草，二要評估行業的風險，三要調整公司的經營，尋求長遠發展之路。

（本文作者系國金證券首席經濟學家，同時供職于上海交通大學金融行為研究所）

責任編輯：紀 亮