股市的財富到哪里去了？等

股市的財富到哪里去了? 郭成林

前兩天在馬來西亞參加Public Bank股東大會，有一位大馬的投資者朋友詢問我：為什么你們國家的股票能那么輕易地從10元跌到2元?跌掉的錢到哪里去了呢?

我當時很隨意地回復了他一句媒體常喜歡使用的專業術語：股市市值蒸發了，財富也蒸發了?？呻S后自滿得意的我在回中國的飛機上才深刻思考了這個問題，并開始覺得自己的回答有多愚蠢。 股票的價格從10元跌到2元，那少掉的8元真的是人 間蒸發了嗎?其實不然，假如我們簡化股市到只有兩個參與者，甲和乙，今天當甲把所有的股票以2元的價格賣給乙，那么毫無疑問今天股票的價格就是2元。但是昨天，乙曾把所有的股票以10元賣給了甲，所以股價在今天一早才會顯示是10元，其實股價的變動是這樣的：2元(在乙手中)——10元(賣給甲)——2元(賣還給乙)，看清楚這個變動了嗎?乙在這場股價的變動中實際賺了8元，而甲虧損了8元。

很清楚了，股市的財富不是蒸發了，而是轉移了，并且大規模轉移了。弄清這個問題的意義是巨大的。誰有資格一開始就把股票以非常高的高價賣給別人，最后又會在股價跌回的時候以低價買回來?因此，在我們國家，股市的動蕩實際是一場財富的再分配，動蕩越劇烈被轉移的財富也就越多。為什么在新興國家的市場，在法制不成熟的資本市場都不出意外地出現股市的巨大波動?中國如此，泰國如此，曾經的日本如此，七十年前的美國也如此，當今只效其表卻不效其里的馬來西亞，越南皆是如此。希望普通的小散戶，投資要萬分謹慎小心。

潘石屹何時閉嘴? 桑 上

最近房地產市場上“一漲一降”的新聞引起了廣泛關注。一邊是深圳某些樓盤價跌引發的業主斷供話題；另一邊則是專營商業地產的SOHO中國逆勢而動，試圖以漲價促銷售，宣布從9月1日起旗下樓盤漲價5％。

不久前，中國房地產開發集團董事長孟曉蘇曾引用董建華的話表示，什么價格都可以降，只有房價萬萬降不得。孟曉蘇以香港為例，香港發生過房價下跌，當時人們也是盼望房價下跌給大家帶來福音，結果17萬人成了“負翁”，2萬多套房子積壓，香港經濟為此受到損失，香港社會為此不斷發生動蕩。

房價真的降不得嗎?

房價肯定應該下降，這是毫無疑問的。1998年，我國住房市場開始進入真正的市場化時代。房地產市場在北京、上海等大城市率先激活。從2003年以來，中國各地房價一直處于快速上漲態勢，雖然2005年實行的房地產宏觀調控，使房價上漲速度暫時停頓了一下。然而進入2007年，房價一路沖高，全國商品住宅銷售價格漲幅高達10％以上。北京、深圳、上海的房價漲幅盡管統計數據也在10％左右，然而房價的實際漲幅數倍于10％，實際上是處在最后的瘋狂階段。由此看到，房價今日之跌是建立在曾經的瘋狂泡沫之中的，是正常的價值回歸而非經濟蕭條的表現，拋開這個前提妄談房價下跌對國民經濟的傷害是可笑的。

眾人所期望的政府救市不可能出現，根本上講我國高房價是普通百姓所無法忍受的，高房價下的社會問題將引來民心向背的改變，現在以全國均價來看相比2007年中期的高點只是下跌了不到20％，又怎么可能因為一小部分投機客的損失而讓房價重回萬民的罵聲之中呢?

那么房價何時能觸底?

房地產業的觸底時間可以用其周期來推算。房地產標準周期分為四個階段：第一，繁榮階段(膨脹)，特征是交易量急劇上升，市場中投機者活躍，房價越來越高，逐漸達到頂點；房地產經營利潤非常高，投資量急劇增加，樓花交易大。整個房地產市場呈現欣欣向榮的景象。第二，衰退階段(收縮)，特征是交易量急劇減少，房價雖仍在上升但漲幅減緩，并出現下跌跡象；市場推出樓盤逐漸減少，實力差的發展商難以維持。第三，蕭條階段(停滯)，特征是交易量銳減，樓花交易量降幅更大，樓花價繼續下降，甚至大大低于現樓價。第四，復蘇與增長階段(調整與恢復)，特征是交易量回升，房價上升并呈持續增長趨勢；房地產投資逐漸增加，房地產市場又進入繁榮階段。

文章開頭提到：一漲一降，房產開發商各自為政。由此可看出，房價的下跌還遠未觸底。因為開發商們對市場的認知度還未統一，如若哪天房產商們對房價都悲觀了，那才是房價真正觸底的時刻。 經濟學中的市場規律只有一條：供 給與需求決定價格。在房地產市場上，供給由房地產商們創造。正是因為行業內的對房價的認識并不統一，仍然有人看好房價的原因。一旦當眾人皆墨，則房地產投資才會降到最低，供給才有可能小于需求導致房地產價格的觸底回升，從這點看，房價究竟何時能觸底，只要看潘石屹何時閉嘴了。

中國金市游離在灰色地帶 張 夢

又見地下炒金“爆倉”事件。8月29日，市場曝出黃金投資知名人士張衛星執掌的北京高德黃金頤合金銀制品有限公司(下稱高德黃金)出現巨額虧損。張衛星坦承，在7月15日至8月下旬國際金價暴跌期間遭受重創，名下所有公司一共虧損1.8個億，其中高德損失3500萬。

從去年的“上海聯泰炒金案”，到前幾個月的“華夏交易所案”，再到最近曝出的高德黃金巨虧，業內對于此類事件法律界定的爭議聲再度泛起。市場上開始出現種種聲音：進行這種黃金期貨交易以及“爆倉”僅是高德黃金個案嗎?全國范圍內這種非法交易規模到底有多大?

中國黃金協會秘書長鄭潤祥表示，目前只有上海黃金交易所和上海期貨交易所的會員單位可以提供合法黃金現貨、期貨交易服務，而現在全國約有七千家公司非法從事黃金期貨交易。在黃金價格劇烈波動以及國家加強外匯管制的情況下，這些公司的倒閉是必然的，而且“爆倉”現象亦會在近期成批量陸續出現。

當前，中國黃金市場處于多頭管理之下，現貨市場歸央行監管，而期貨市場歸證監會監管，但二者現在沒有形成合力。在監管不到位的情況下，很多非法從事黃金期貨交易的公司趁虛而入。高德黃金正是利用了監管漏洞，打著“現貨延遲交易”、非期貨業務的旗號，規避了央行、商務部和自證監會的監管。而實際上卻是坐莊利用客戶和自有資金投機境外黃金期貨。

目前規范黃金市場風險控制的法規只有1983年版《中國黃金管理條例》，新的《黃金管理條例》一直沒有正式出臺，管理層即便發現問題，也苦于沒有依據而陷入尷尬之境。原本黃金市場就有很大的風險，再加上缺乏監管導致的道德風險，出事的概率必然很大。

有關專家指出，一個成熟的黃金市場，需要有健全的機制，強大的產業和規范的管理作支撐。對中國黃金市場而言，規范市場運作顯得尤為重要。中國金融監管層應借助高德黃金事件進行徹底反思，及時清理和廢止與黃金市場運行不相適應的法律、法規，建立和完善市場機制下的黃金流通法律法規。同時，相關監管部門應形成合力，加強聯合監管，盡快結束現貨、期貨交易灰色地帶無人管、無法管的現實。

黃金市場開放以來短短幾年的實踐表明，只要監管得當，黃金市場完全有理由也有實力在國際市場的話語權方面占有一席之地。我們也相信，如果能突破現有監管方面的阻礙，黃金市場甚至金融市場都會迎來一個生機盎然的春天。

掘金商業養老保險市場 謝代國 蘇 華

商業養老保險建立在自愿的基礎之上，在國家強制實施的社會養老保險之外，通過合同形式確立的一種較高水平的生活保障。其最主要的特點是較高的保障水平和靈活的保障程度。如果想在退休后保持原有的生活水平，只靠社會保險并不夠，還需要商業養老保險的支持。

中國目前已經進入老齡化社會，經濟發展的速度跟不上人口老齡化的速度，國民收入分配已經向個人傾斜，企事業單位還要負擔日趨繁重的養老費用，其弊病越來越明顯。中國目前正在發展和完善多層次的養老保障體系，可以預見，隨著退休制度改革的深入，由國家和企業單位負擔個人全部養老費用的方式將不復存在。而隨著多層次的養老保障體系初步建立，商業養老保險在多支柱養老保障體系中的作用越來越重要。

無論是年輕人為了緩解未來壓力，還是老年人為了減輕子女負擔，同時自己過一個安逸的晚年，都會使購買養老保險成為時尚。最近，中國經濟景氣監測中心與中央電視臺“中國財經報道”欄目，就城市居民購買商業養老保險的有關問題，對北京、上海、廣州三市的城市戶口居民進行了一次專項調查，結果63.0％的居民認為有必要在國家統籌保障之外再行購買商業養老保險。

中國商業養老保險市場的蛋糕究竟有多大?

按照聯合國國際人口學會的劃分標準，中國在2000年進入老齡化社會，目前60歲以上的老年人口1.43億人，占總人口的11％，預計2020年將占17.2％，與此相對，初步的多層次養老保障體系，總體覆蓋面很小?；攫B老保險僅覆蓋1.88億城鎮人口，5，374萬農村人口。保監會的統計顯示，2006年中國商業養老保險的保費收入為626億元，占GDP比重不足0，5％，人均保費不到50元。商業養老保險市場蛋糕巨大，其作用遠未充分發揮出來。

中國的現實國情和國際實踐，決定了商業養老保險在多支柱養老保障體系中的重要作用。在國家財力有限的條件下，由政府主導的基本養老保險是低保障、廣覆蓋，主要用于滿足人們的基本保障需求，受城鎮化水平低、經濟社會發展不平衡等因素制約，企業年金制度還難以惠及廣大的社會群體。從世界養老保障體系的發展趨勢看，政府、企業和個人三者之間的養老責任逐漸趨于平衡，市場化的商業養老保險的地位和作用越來越突出。

目前中國大量的老百姓商業保險意識淡泊，保險公司運作商業養老保險的經驗不豐富，這些都是制約商業保險發展的瓶頸。對此，首先國家應積極創造一個有利的宏觀環境，同時商業保險公司也應該加強險種開發工作，制定完備的養老保險條款，而整個行業也要加強競爭意識，推行“顧客滿意”經營戰略，這樣才能在養老保險市場上占據一席之地。

應是一種雅樂投資 郭成林

目前全國秋季古玩博覽會正在天津古文化街舉辦，一時間古玩城內外攤點密密匝匝，愛好者比肩接踵。其實，收藏更是一種雅樂投資。

收藏愛好者不像股民整天泡在數字里，收藏是金錢的物化，物化的后面是文化，其文化的背景墻書寫的是藝術或歷史。收藏愛好者必須要努力去讀懂，不讀懂你所收藏的專項里面的知識，你收藏的越多，贗品越多，所以收藏是積物但更需積學。

所謂積學，是說積蓄學識學養，由學識學養而產生的樂趣，必然是雅樂，因此收藏之投資必然是一種雅樂投資。當然了，對于大多數收藏者來說，“亂世黃金，盛世古玩”，雖說收藏為了投資為了升值，但有更多的人是在其中尋找樂趣，由此學到一些知識，這樣的收藏必然藏著高雅、清雅、典雅，同時，收藏者的學養素質也隨之提高。

隨著人們生活水平的提高，各式各類益于身心、豐富生活的愛好多了起來，“條條大路通羅馬”嘛。這很像收藏，不論你的藏品是國家級的，還是“卡拉玩”(破爛貨)，高者不必自矜，低者無須自卑，收藏旗旌上都寫著“雅玩”兩字，由這兩字派生出“雅樂”。收藏藏學識，雅樂樂趣多。