雷曼兄弟 邊遮羞邊自救

美國第四大金融巨頭雷曼兄弟第二季度業績出人意料地比原定日期提前發布了，而公告的結果則讓華爾街分外吃驚——28億美元的季度虧損。

這還是這家上百年歷史的金融企業自1994年公開上市以來的頭一遭，超過了諸多悲觀分析師預計虧損額的3倍。造成損失的原因主要是38億美元的抵押相關資產和杠桿貸款資產的注銷。

雷曼兄弟的CEO理查德#8226;福德（Richard Fuld）發表評論說，他對如此業績十分失望。信用預見公司的（Credit Sights）分析師戴維#8226;亨德勒（DavidHendler）批評道：“人們一直以來聽了太多雷曼兄弟高管的安慰之詞，過去9個月以來，雷曼兄弟總是告訴我們一切都在控制之中，現在第二季度的業績出來了，它給雷曼兄弟的高管們也給市場潑了一盆冷水。”

業績公告后，不出所料，雷曼兄弟的股票信用評級被下調，標準普爾將雷曼的評級從“AA－”降為“A＋”。

這還沒完。據悉，對雷曼提前公布第二季度業績施加了影響的機構力量——共同基金的經理戴維#8226;愛因霍恩（David Einhorn）仍緊咬不放：“雷曼仍然沒有充分披露出它的高風險資產。”

飽受非議的亡羊補牢

60億美元的新增融資，無法完全保護雷曼公司可能會進一步出現的抵押資產業務相關的損失。

面對諸多指責，雷曼兄弟并沒有坐以待斃。

6月9日，在公告虧損僅僅3天后，雷曼兄弟宣布將對外融資60億美元，其中包括40億美元的普通股和20億美元的可轉換優先股。對于此次融資，雷曼公司輕松地告訴外界，市場預購踴躍。

但私下里，據彭博社報道，雷曼已經接觸了不只一家大型養老基金和海外投資者。就在宣布對外籌資的同一時間，公司CFO艾林#8226;卡蘭（Erin Callan）女士在機構投資者電話會議上還在繼續安撫機構經理們：“新的融資主要是用于減少投資者喋喋不休地爭論公司的財務健康。”而正是她，自去年12月起多次出現在公眾面前，向投資者解釋公司遇到的問題并沒有像有些人想象中那么嚴重。

實際上，2008年第一季末，雷曼兄弟已經宣布通過出售至多345萬股可轉換優先股融資30億美元，用于償還債務和加強資本基礎，理由是“我們的資本仍充足，不需資金，但我們明白外界的看法并非如此”——卡蘭當時對外界如此說道。當時已有基金經理對雷曼兄弟樂觀的態度心存疑慮，BahlGaynor的基金經理馬特#8226;麥高米克（MattMcCormick）認為：雷曼兄弟一面宣傳流動性沒有問題，一面卻公開融資，有自欺欺人之嫌。而霍蘭德（HollandCo）公司的基金經理麥克#8226;霍蘭德更直接表示“不準備購買這些可轉換優先股”，事后證明他極有先見之明。

面對第二季度的業績惡化和新一輪的大規模融資，雷曼公司高管卻繼續故作鎮定，信服力自然下降。

在分析師和基金經理的一再質疑之下，卡蘭也不得不承認，60億美元的新增融資無法完全保護雷曼公司可能會進一步出現的抵押資產業務相關的損失。

更換高管換不來好感

當你無法選擇出一個可靠的船長讓泰坦尼克號掉頭時，剩下可做的就是重新安排船上現有的職位，這對撞上了次級貸冰山的雷曼公司而言，又有何用？

就在融資目的飽受非議之時，自去年底以來一直充當公司公開形象代言人的女CFO卡蘭成為新的替罪羊。

6月12日，雷曼兄弟宣布42歲的卡蘭將回到公司投資銀行部，接替她職位的是聯合行政主管伊恩#8226;羅威特（Ian Lowitt）；公司總裁也將變更，48歲的全球股權事業部主管McDade將取代在雷曼供職多年的約瑟夫#8226;格里格雷(Joseph Gregory)成為雷曼兄弟的新總裁。

有趣的是，格里格雷本是古代羅馬教皇之名，看來在幾千年后，美國信貸危機席卷全球的今天，教皇的美名在手也無法逆轉高管的命運。

“格里格雷跟我搭檔30多年了，他一直以來都是公司的主要推動力”，CEO理查德#8226;福德無奈地說道：“這是我們不得不作出的最為艱難的決策，無論對格里格雷還是對我而言”。

真情流露也好，外交辭令也罷，這件事的背后是雷曼兄弟拿高管開刀，只可惜這一做法了無新意——華爾街的競爭對手們早在一年前已經開始動手了。

而對高層的更換，并沒有換取華爾街的好感。

亨廷頓資產管理顧問的高級投資組合經理皮特#8226;斯高倫迪諾（Peter Sorrentino）毫不留情地指出：“當你無法選擇出一個可靠的船長讓泰坦尼克號掉頭時，剩下可做的就是重新安排船上現有的職位，這對撞上了次級貸冰山的雷曼公司而言，又有何用？”

另一位投資組合經理提出了新的現實問題：“他們的CFO離開后，投資者會更加擔心公司財務數據的準確性，因為CFO離開的原因常常與公司財務披露方面的丑聞相伴隨。”

雷曼兄弟是否還有更多的不良資產甚至潛在虧損沒有暴露出來，令華爾街特別是購買了雷曼股票和其次級貸金融衍生品的投資者們憂心忡忡。而片面強調安撫市場情緒的高管論調，又有多少可信的成分？

自我修復要多久

雷曼兄弟已經及時部署了融資舉措，免于立刻陷入貝爾斯登一樣的財務危機。

目前尚未脫離困境的雷曼兄弟是否會成為下一個貝爾斯登仍有爭議。瑞銀旗下的分析師 格倫#8226;斯高爾（Glenn Schorr）認為：CEO福德很可能會把公司的股份賣給戰略合伙人，但是不太可能會賣掉整個公司。

雖然雷曼兄弟在華爾街仍不失為一家大型金融機構，但是實力遠不如摩根斯坦利、花旗那般雄厚。雷曼兄弟的流動性問題變得格外引人關注。好在雷曼兄弟已經及時部署了融資舉措，免于立刻陷入貝爾斯登一樣的財務危機。

雷曼兄弟自2008年以來始終保持較高現金持有的策略，也成功地取得了市場的初步信任。按照最新公布的2008年第二季度的財務數字，雷曼兄弟的現金資產從第一季度末的340億美元增長到了450億美元，再加上有望實現的60億美元新增外幣融資，至少在短期內減少了無力彌補不良金融資產損失的風險。

不過，雷曼兄弟仍然要面對的殘酷現狀是公司的股價一落千丈——僅2008年前5個月，雷曼的股價就已經暴跌了60%。

繁華落去的背后，留給人們的思考是：發達資本市場一向引以為豪的風險管理怎么了？雷曼抑或比它更小的金融機構，還要多少時間才能在這場金融風暴中自我修復？