何必過(guò)分為難朱新禮

多少年來(lái)，朱新禮一直將企業(yè)利益并通過(guò)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的個(gè)人利益最大化作為追求目標(biāo)，有心者從朱新禮前后或成功或失敗或成敗參半的私募早就可以看出端倪。

美國(guó)可口可樂公司日前宣布的一則消息震驚了中國(guó)民眾：可口可樂擬用179億港幣收購(gòu)中國(guó)果汁飲料中的第一品牌匯源，而包括匯源創(chuàng)始人朱新禮在內(nèi)的3位大股東已經(jīng)原則上同意了可口可樂的收購(gòu)請(qǐng)求。中國(guó)民眾認(rèn)為這是跨國(guó)巨頭意欲壟斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)的又一陰謀，而朱新禮等則是為了個(gè)人利益出賣民族品牌的罪魁禍?zhǔn)住Ｊ聦?shí)上，匯源不過(guò)是朱新禮創(chuàng)造與匯聚財(cái)富的一個(gè)工具，與民族工業(yè)更與民族利益無(wú)關(guān)。

朱新禮領(lǐng)導(dǎo)下的匯源果汁從2001年到2007年上市前的6年期間，前后總共實(shí)施了3次私募。匯源的每一次私募雖然都經(jīng)歷了很多艱辛和困難，但也迅速提高了其對(duì)資本市場(chǎng)的駕馭能力。

第一次“私募婚姻”

匯源的第一次“私募婚姻”發(fā)生在2001年3月，其對(duì)象是在中國(guó)資本市場(chǎng)上曾經(jīng)大名鼎鼎的新疆德隆。德隆旗下的新疆屯河以5.1億元現(xiàn)金（實(shí)際到位3億元）出資控股51%，匯源則以資產(chǎn)出資持股49%，雙方組建合資公司北京匯源。當(dāng)時(shí)，朱新禮希望通過(guò)產(chǎn)業(yè)與資本的完美互補(bǔ)，利用德隆的資本實(shí)力實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張。

德隆的支持的確將匯源帶入了快速擴(kuò)張的時(shí)期。此前匯源在全國(guó)只有6家果汁生產(chǎn)基地，合資兩年內(nèi)新增了20余家大型生產(chǎn)基地。但是，合資后，德隆開始頻繁向匯源伸手借錢，2002年年底德隆欠公司的債務(wù)高達(dá)3.8億元。由于德隆借款額居高不下，歸還的前景難以確定，盡管德隆承諾的利息高達(dá)15%-18%，資金回報(bào)比匯源經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的利潤(rùn)高得多，但匯源覺察到德隆出現(xiàn)了資金鏈?zhǔn)志o張的可怕跡象。

當(dāng)時(shí)已經(jīng)陷入資金危機(jī)的德隆非常希望能全面收購(gòu)匯源，借匯源題材拉升新疆屯河的股價(jià)，以緩解資金危機(jī)。德隆此時(shí)提出收購(gòu)方案：先支付5000萬(wàn)元到1億元的現(xiàn)金給匯源，余款3年內(nèi)付清。朱新禮考慮到今后的不確定性，拒絕了這個(gè)方案。最終，朱新禮回購(gòu)了德隆51%的股權(quán)。

第二次“私募婚姻”

2003年4月至2004年12月，著名國(guó)際投資財(cái)團(tuán)如摩根士丹利、百富勤、美林、高盛、匯豐、美國(guó)資本集團(tuán)等數(shù)家國(guó)際著名投行不約而同地盯上了匯源，準(zhǔn)備圍攻狩獵。

雖然公司與摩根士丹利商談很深，但朱新禮并不為其蒙牛故事所打動(dòng)，因?yàn)樗私饷膳５膶?duì)賭條件，這些條件可能使公司的發(fā)展前途毀于資本的赤裸裸的逐利條款上。不如等待可以談得攏的成本較低的戰(zhàn)略投資人，戰(zhàn)略投資人更關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景而不會(huì)過(guò)分注重短期利益。

不過(guò)，匯源考慮最好和產(chǎn)業(yè)投資人商談合作事宜，因此先后接觸了法國(guó)達(dá)能、可口可樂、百事可樂、臺(tái)灣統(tǒng)一。4家中朱新禮對(duì)統(tǒng)一的方案最滿意，因?yàn)椋谝唬y(tǒng)一出價(jià)高，出資2.5億只要求占5%的股份；第二，統(tǒng)一發(fā)展速度快，擁有龐大營(yíng)銷渠道，對(duì)匯源有利。

經(jīng)過(guò)悉心比較，朱新禮最后選擇了統(tǒng)一。2005年3月，匯源集團(tuán)分拆其果汁產(chǎn)品業(yè)務(wù)，統(tǒng)一集團(tuán)斥資3030萬(wàn)美元（約合2.5億元人民幣），雙方共同組建合資公司“中國(guó)匯源果汁控股”，統(tǒng)一集團(tuán)持有合資公司中5%股權(quán)（按雙方約定，統(tǒng)一可有權(quán)陸續(xù)購(gòu)進(jìn)雙方合資公司股權(quán)最高至35%，若目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，統(tǒng)一合計(jì)需投入總共2.2億美元的資金）。當(dāng)時(shí)，匯源已經(jīng)連續(xù)多年位居全行業(yè)第一，雄霸國(guó)內(nèi)果汁市場(chǎng)30%的份額，是當(dāng)時(shí)亞洲最大的濃縮果汁生產(chǎn)商之一。雙方當(dāng)時(shí)對(duì)匯源的估值為47.5億元（大約25倍市盈率）。雙方合資后，統(tǒng)一又追加了部分投資，這樣，統(tǒng)一對(duì)合資公司的總投資額達(dá)到了1.21億美元。在統(tǒng)一的支持下，匯源利用統(tǒng)一的渠道實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步擴(kuò)張。

2005年到2006年6月，匯源與統(tǒng)一過(guò)了一段甜蜜但平凡的日子。匯源繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，但發(fā)展速度已經(jīng)放慢，由于統(tǒng)一對(duì)急欲走向國(guó)際市場(chǎng)的匯源支持有限，同時(shí)統(tǒng)一也在發(fā)展自身的果汁飲料業(yè)務(wù)，雙方在業(yè)務(wù)上存在沖突，統(tǒng)一不可能為雙方合資公司提供最大支持，對(duì)在大陸的行銷渠道也有所保留，引起匯源不滿。雙方這段婚姻很快就變得如雞肋般索然無(wú)味。

第三次“私募婚姻”

對(duì)第三次“私募婚姻”，匯源主要考慮到發(fā)展業(yè)務(wù)和上市合計(jì)需要的資金額、出讓的股權(quán)、資金到期及附加條件。同時(shí)，國(guó)際化也是匯源考慮的主要目標(biāo)，因此選擇的募資對(duì)象僅限美國(guó)華平、DPF、VPL等國(guó)際資本大鱷，另外就是在匯源的第二次“私募婚姻”中與之失之交臂的法國(guó)達(dá)能。當(dāng)時(shí)，投融資雙方對(duì)匯源估值為70億元人民幣（大約2006年30倍市盈率），投融資雙方談定的條件為：1、由華平出面組建的投資共同體共對(duì)匯源投資8567萬(wàn)美元，其中華平出資6567萬(wàn)美元，VPL 出資1400萬(wàn)美元、DPF出資 600萬(wàn)美元，全部投資均以可轉(zhuǎn)債方式完成；投入完成后，華平可獲得匯源6.6%的股份，VPL、DPF等可各獲得匯源2%的股份；2、達(dá)能亞洲投資1.3725億美元，獲得225000股（面值0.01美元）；達(dá)能可最終購(gòu)買和持有匯源22.2%的股份。

雙方還商定，以華平為首的國(guó)際財(cái)團(tuán)有義務(wù)隨時(shí)提供匯源業(yè)務(wù)發(fā)展所需資本支持以及過(guò)橋貸款，以便于實(shí)施紅籌重組及今后業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。

需要說(shuō)明的是，通過(guò)分別向美國(guó)華平財(cái)團(tuán)和達(dá)能亞洲發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券8567萬(wàn)美元和1.3725億美元，償還了統(tǒng)一先期的“彩禮”1.215億美元。至此，與統(tǒng)一的第二次“私募婚姻”結(jié)束，完成了與國(guó)際投資財(cái)團(tuán)的第三次“私募婚姻”。

隨后，匯源果汁(代碼1886)于2007年2月23日在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，發(fā)行價(jià)格為6港元，攤薄前市盈率45.6倍，當(dāng)天股價(jià)一路上揚(yáng)，最高價(jià)為10.06港元，當(dāng)天報(bào)收于9.98港元，比招股價(jià)高出66％，日成交3.19億股，成交金額達(dá)30.48億港元，成為當(dāng)天成交金額最大的股票。

目前匯源市值為96億元，資本市場(chǎng)上表現(xiàn)較佳，可持續(xù)再融資。最重要的是，匯源可以不用再辛苦地通過(guò)一次次私募的痛苦獲得業(yè)務(wù)發(fā)展的資本，獲得了長(zhǎng)久的幸福。

從上述介紹可以看出，通過(guò)每一次“私募婚姻”，匯源的身價(jià)都在上升，與此同時(shí)，匯源對(duì)“私募婚姻“的伴侶即投資人的了解也越來(lái)越深入，選擇“夫君”的要求也越來(lái)越高。對(duì)朱新禮來(lái)說(shuō)，賣不賣匯源，怎么賣，賣多少，是部分股權(quán)出讓還是像這次一樣整體銷售，看的都只是價(jià)錢合適不合適，能否實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化而已，委實(shí)與民族感情、民族品牌扯不上任何干系。而且匯源注冊(cè)在英屬百慕大，本身就不能算是一家“國(guó)產(chǎn)”企業(yè)。總之，以朱新禮的風(fēng)格，吃虧的事情不做，賠本的買賣更加不會(huì)做，恐怕這第4次“賣身”，也是歷來(lái)最徹底的一次“賣身”，將會(huì)使朱新禮進(jìn)一步上升到財(cái)富和幸福的天頂。朱新禮的選擇，委實(shí)是一個(gè)企業(yè)家、一個(gè)經(jīng)濟(jì)人理性選擇的結(jié)果。