全球救市計劃不能只為應急

于次貸危機惡化，全球都在救市，而且，規模越來越龐大。從美國的8500億美元（此前的不計算在內），到歐盟的2萬億歐元，無不顯出大手筆氣派。

與此相比，從絕對值上看，中國的4萬億救市計劃規模小于歐盟。但是，如果從救市計劃的規模在GDP中的占比來看，中國則明顯高于歐美。

因此，英國《泰晤士報》評論說，中國亮出了一項“誰也沒見過的讓一切相形見絀的計劃”。

放下這些刺激經濟的效果暫且不提，救市的資金從何而來？

各國救市資金來源（尤其是財政赤字的國家），無非三個途徑：

其一，靠發行貨幣，這將加大通貨膨脹壓力。以美國為例，其人均存款量接近零，政府救市加印美鈔幾乎是必然的選擇。

其二，發行債券（主要是國債）。比如，倘若美國通過發行國債救市，那么，就會導致幾個問題：首先，增發國債將降低美國國債的信用評級，使已經持有美國國債的國家受損。其次，與加印鈔票一樣，加大通貨膨脹壓力。另外，發行國債可能使那些更需要資金的地方，因失血更受資金短缺的困擾。

其三，增加稅費征收。在消費低迷、內需不振的情況下，增加稅費收入，不但會加重企業的負擔，加快企業的倒閉速度，也會嚴重削弱民眾的購買力。

而且，由政府主導的救市，中間摻雜著腐敗、低效率、損耗、重復建設等難以克服的弊端。美國救市過程中，被其媒體披露出來的相關金融機構的腐敗問題，充分說明了這一點。其一，度假丑聞。美國國會議員在一次眾議院聽證會上披露，全球保險業巨頭AIG于9月16日獲政府提供的850億美元“救命錢”數天后，其高層管理人員赴加利福尼亞州豪華海灘度假勝地療養，花費超過44萬美元。其二，高管獎金丑聞，美國《華爾街日報》10月31日公布了一項分析報告，截至2007年年底，接受美國政府金融救援資金的首批9家銀行共欠高級管理人員養老金和延期支付獎金超過400億美元。這意味著政府旨在緩解銀行流動性危機的部分資金可能直接流入高管腰包。

在有嚴格制約機制的國家尚且如此，其他國家的情況可想而知。

在我國，據媒體報道，自國務院公布了擴大內需、促進經濟增長十項措施后的第二天，一天進出發改委的人起碼超過300人。這些人大多風塵仆仆，不少人還拖著大號旅行箱，很明顯是從外地過來的，除了少數能夠進入發改委的申請者，更多的人仍拎著箱子在發改委門前徘徊。

司法、紀檢部門應該重視這一現象，防止伴隨著投資而滋生的腐敗行為，吞噬國民財產，防止腐敗侵襲發改委等國家要害部門。

除此之外，由于救市資金來源，基本是靠印鈔和發債，很少用增稅政策，這意味著，救市為下一輪嚴重通貨膨脹的到來埋下巨大隱患。目前，油價已經跌到了60美元/桶以下，這種下跌與我此前的判斷完全吻合。除此，像煤炭、有色金屬等也在下跌。但是，隨著新增的貨幣注入市場，資源類產品止跌回穩的可能性越來越大。因為，一旦人們意識到通貨膨脹將要到來，就會本能地選擇通過買進資源產品來保值增值，國際熱錢更是可能傾巢出動，玩抄底游戲。

因此，為了應對次貸危機而出臺的救市措施，不能單純地從應急的角度去考慮，還應該看得更長遠。中國目前應該嚴格禁止資源，包括以資源為依托的低附加值產品的出口，在目前資源價格處于低位的情況下出口，將給我國帶來巨大損失。在通貨膨脹隱患伴隨著救市越積累越多的情況下，中國應該未雨綢繆，做好應對未來的輸入型通貨膨脹干擾我國經濟的準備。

時寒冰 《上海證券報》評論主編