保險(xiǎn)業(yè)打趔趄

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)起步較晚，隨著早期投保人年齡的增長(zhǎng)，賠付支出將逐步擴(kuò)大。如今，為了應(yīng)對(duì)賠付風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)業(yè)該早做準(zhǔn)備

今年前三季度，弱冠（二十歲）之年的平安保險(xiǎn)交上了一份慘淡的成績(jī)單，入股富通集團(tuán)巨虧近160億元，境內(nèi)股市重挫也影響了其投資收益。

另外兩家保險(xiǎn)巨頭中國(guó)人壽和太平洋保險(xiǎn)雖然沒(méi)有大手筆海外投資，但也在資本市場(chǎng)的寒風(fēng)中瑟瑟發(fā)抖，凈利潤(rùn)與去年同期相比，均大幅縮水。

面對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯，國(guó)內(nèi)三大保險(xiǎn)商或許還可以暗暗慶幸：有強(qiáng)大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的富通集團(tuán)被“五馬分尸”；全球最大的保險(xiǎn)商AIG的高管成了“公務(wù)員”，股權(quán)被美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)接管，現(xiàn)在靠四處賣(mài)家當(dāng)試圖渡過(guò)此輪危機(jī)。

相對(duì)于國(guó)外同行的“不肖”行為，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)三巨頭短時(shí)的虧損和利潤(rùn)下滑似乎無(wú)可指責(zé)。事實(shí)卻不然，保險(xiǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)起步較晚，整個(gè)行業(yè)給人總體上的感覺(jué)，是熱衷于追逐風(fēng)險(xiǎn)更大的短期收益，投資風(fēng)格大膽潑辣，與各家宣稱(chēng)的“值得托付”、“平安中國(guó)”和“保太平”等穩(wěn)健形象還有很大一段距離。

牛市后遺癥

根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2008年前三季度保險(xiǎn)資金投資回報(bào)率是2.1%，按全面折算，低于一年期存款利率。由于目前保險(xiǎn)資金有85%以上是銀行定期存單和各類(lèi)債券，投資股票和基金的比例并不高，卻對(duì)整體投資回報(bào)拖累很大。

眼下，各家的保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)效率低下，與2007年的高峰期相比差距甚遠(yuǎn)。2007年度，平安保險(xiǎn)投資回報(bào)超過(guò)10%，中國(guó)人壽和太平洋保險(xiǎn)緊隨其后，投資回報(bào)水平創(chuàng)歷史新高。

對(duì)于秉承穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，投資回報(bào)率并不是越高越好。就像是一個(gè)體內(nèi)有發(fā)熱癥狀的青年，盡管身子骨硬朗，如果一味地進(jìn)補(bǔ)和催熟，早晚有掏空的那一天。現(xiàn)在的保險(xiǎn)公司就在為過(guò)去兩年的牛市行情還債。

世界上恐怕沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家的監(jiān)管層，對(duì)保險(xiǎn)公司的“操勞”如此事無(wú)巨細(xì)。2004年10月，監(jiān)管層允許保險(xiǎn)公司投資股市，并規(guī)定投資額度不超過(guò)總資產(chǎn)的5%，之前保險(xiǎn)資金只能購(gòu)買(mǎi)銀行定期存單和債券。隨后，保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)進(jìn)入股票市場(chǎng)的資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，直到總資產(chǎn)的20%。

2006年，牛市賺錢(qián)效應(yīng)風(fēng)生水起，保險(xiǎn)公司逐步擴(kuò)大投資規(guī)模，當(dāng)初以成本計(jì)價(jià)的投資已增值數(shù)倍。以賬面值計(jì)算，保險(xiǎn)資金在股票和基金上的投資規(guī)模當(dāng)超過(guò)20%的限制。

紙面富貴總有蒸發(fā)的時(shí)候，如果沉醉在牛市思維里，將潛伏很大的風(fēng)險(xiǎn)。于是保監(jiān)會(huì)不斷提示風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)傳保監(jiān)會(huì)強(qiáng)制保險(xiǎn)公司減倉(cāng)并不是空穴來(lái)風(fēng)。

目前，保險(xiǎn)公司在股票和基金上的投資額不足總資產(chǎn)的15%，但令人遺憾的是，他們的公司減倉(cāng)動(dòng)作都是發(fā)生在股市大幅調(diào)整之后。

例如，2006年6月，人壽集團(tuán)及其下屬公司以9.29元參與中信證券定向增發(fā)，一年以后中信證券股價(jià)過(guò)百元，但人壽聲稱(chēng)堅(jiān)持長(zhǎng)期和價(jià)值投資理念，戰(zhàn)略投資不予減持。到了2008年6月，人壽為避免中期報(bào)表的尷尬，減持中信證券，平均賣(mài)出價(jià)格不足百元高價(jià)的一半。

中信證券當(dāng)屬人壽集團(tuán)最成功的一筆投資，雖未能利潤(rùn)最大化，但還是保住了部分盈利。相形之下，中國(guó)平安在國(guó)內(nèi)股市賺了錢(qián)之后，愣拿出巨資試圖拯救富通集團(tuán)。從平安保險(xiǎn)高層對(duì)媒體的公開(kāi)講話，可以看出當(dāng)時(shí)他們的志得意滿(mǎn)，卻不知美國(guó)次貸危機(jī)已初露端倪，全球金融股的股價(jià)更開(kāi)始受到株連。中國(guó)平安以為買(mǎi)了個(gè)大便宜，誰(shuí)知在雷曼兄弟倒閉引發(fā)的金融海嘯中，富通集團(tuán)被比利時(shí)、荷蘭和盧森堡政府接管，平安保險(xiǎn)的股東權(quán)益被接近清零，虧損超過(guò)九成，200億元的本金已近灰飛煙滅。

在慘烈的虧損面前，或許中國(guó)人壽和中國(guó)平安要感謝監(jiān)管層的緊箍咒。盡管他們之前是如此地厭煩，竭力要擴(kuò)大投資比例。如若不然，將大部分資金配置在股市上，勢(shì)必像基金一樣被腰斬，將馬上影響其償付能力并引發(fā)退保潮。這時(shí)，就沒(méi)有隔岸觀火的輕松意味，他們也將像國(guó)外同行一樣被政府接管，個(gè)人身份也將成為“公務(wù)員”。

中國(guó)人壽、中國(guó)平安和太平洋保險(xiǎn)已經(jīng)成為公眾上市公司，風(fēng)險(xiǎn)控制的閘門(mén)還要監(jiān)管層來(lái)掌控，不能不說(shuō)是一件令人無(wú)法理解的事。如果沒(méi)有良好的公司治理和內(nèi)部控制，在資本市場(chǎng)快牛轉(zhuǎn)快熊過(guò)程中吃了大虧的保險(xiǎn)公司，將來(lái)難保不犯同樣的錯(cuò)誤。因?yàn)椋S著市場(chǎng)機(jī)制的建立，諸如資金投向和額度的微觀控制將逐步放松。每家公司都有自身的特殊情況，管得過(guò)死就會(huì)損傷效率。但就目前各保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)自控能力來(lái)說(shuō)，他們還真是需要一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的“婆婆”。

賠付能力的硬約束

從一定程度上來(lái)講，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)有點(diǎn)像銀行。銀行吸收存款是向社會(huì)集資，靠存貸利息的差價(jià)吞吐資金，維持運(yùn)轉(zhuǎn)。國(guó)外保險(xiǎn)公司雖然不放貸，但是他們出售的保單其實(shí)是一份資金使用權(quán)合同。

如果被保險(xiǎn)人在生命和財(cái)產(chǎn)安全上有根據(jù)合同條款不能免除賠付的損失，保險(xiǎn)公司就必須賠付。賠付費(fèi)用構(gòu)成了保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)成本的主要部分。

在過(guò)往的發(fā)展中，財(cái)險(xiǎn)由于參與競(jìng)爭(zhēng)的保險(xiǎn)公司較多，進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低，因此，財(cái)險(xiǎn)是微利經(jīng)營(yíng)。壽險(xiǎn)一直是保險(xiǎn)公司的香餑餑，賠付費(fèi)用一直維持在低水平。由于最早投保商業(yè)保險(xiǎn)的人群收入通常比較豐厚，他們也是年富力強(qiáng)的社會(huì)中堅(jiān)階層，尚不到疾患高發(fā)的年齡，保險(xiǎn)公司收取的保費(fèi)能夠較多地沉淀下來(lái)。在投保人群年齡和就業(yè)結(jié)構(gòu)的雙重利好下，國(guó)內(nèi)人壽保險(xiǎn)業(yè)被稱(chēng)為“黃金產(chǎn)業(yè)”和“朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。

但目前，黃金產(chǎn)業(yè)有褪色的苗頭。根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，壽險(xiǎn)業(yè)的賠付支出有翹頭的趨勢(shì)。隨著老齡化社會(huì)的到來(lái)，這終將是不可逆轉(zhuǎn)的現(xiàn)實(shí)。

保險(xiǎn)公司要應(yīng)付日益龐大的賠付支出，就必須提高資產(chǎn)收益水平。而目前看來(lái)，保險(xiǎn)資金的增值空間十分有限，股票市場(chǎng)是看天吃飯，潛藏著很大風(fēng)險(xiǎn)，不能作為資產(chǎn)配置的重心，否則一個(gè)波浪蓋過(guò)來(lái)，公司就可能陷入破產(chǎn)境地。同時(shí)，樓市盡管出現(xiàn)調(diào)整，但仍舊是資產(chǎn)泡沫的中心區(qū)；城市和交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)雖然可以配置大量資金，但公共設(shè)施的投資回報(bào)率十分低下。

中國(guó)人壽、中國(guó)平安和太平洋保險(xiǎn)在未來(lái)幾年內(nèi)，都將為過(guò)去兩年的股票市場(chǎng)償債，而這將影響他們的資金回報(bào)，并作用于賠付能力。

保監(jiān)會(huì)最近公布的三季報(bào)顯示，保險(xiǎn)資金幾年來(lái)在投資股票上并沒(méi)有虧損，但在基金投資上卻出現(xiàn)了損失。這里有潛臺(tái)詞沒(méi)有告訴市場(chǎng)：保險(xiǎn)公司在股票上仍然擁有盈利，不是因?yàn)橥顿Y策略得當(dāng)，而是在牛市初期拿到了工行、建行、中行和中信證券等金融股的戰(zhàn)略配售，未來(lái)在投資機(jī)會(huì)難尋的情況下，保險(xiǎn)公司撿便宜貨的機(jī)會(huì)少之又少。

同時(shí)，為應(yīng)付去年股票高峰期的風(fēng)起云涌，以平安保險(xiǎn)領(lǐng)頭，為搶占市場(chǎng)占有率，熱賣(mài)分紅險(xiǎn)、投連險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)等具有投資性質(zhì)的險(xiǎn)種。當(dāng)牛市不再，一旦遭遇退保壓力，這些險(xiǎn)種的高成本將對(duì)保險(xiǎn)公司提出嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

2008年9月1日，《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》正式實(shí)施行，這代表著保險(xiǎn)監(jiān)管近來(lái)最為突出的變化。償付能力取代投資收益，成為保險(xiǎn)業(yè)的最新關(guān)鍵詞。

償付能力是我國(guó)保險(xiǎn)公司的軟肋。以往保險(xiǎn)公司都怕提償付能力，好像這與企業(yè)做大做強(qiáng)的要求不太合適，怕制約業(yè)務(wù)發(fā)展。監(jiān)管層對(duì)保險(xiǎn)公司的償付能力作出硬性規(guī)定，是對(duì)保險(xiǎn)業(yè)系統(tǒng)治市的關(guān)鍵一環(huán)，是看到了未來(lái)情況的嚴(yán)重性而不得不未雨綢繆。

在2008年的熊市里，保險(xiǎn)公司這一個(gè)大趔趄，讓整個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始以嚴(yán)峻的目光審視保險(xiǎn)業(yè)：青春歲月不再，越來(lái)越高的賠付支出風(fēng)險(xiǎn)正在前方集聚等待。

保險(xiǎn)業(yè)路在何方

2008年，在保險(xiǎn)業(yè)面臨大考之下，無(wú)論是監(jiān)管層，還是從業(yè)者，整個(gè)行業(yè)“回歸保障”之聲再度響起。這個(gè)實(shí)際上已經(jīng)是老生常談的話題，不知能否在這次大考之后得到真正的詮釋。

面對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)投資收益下滑，回歸保險(xiǎn)主業(yè)才是保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)“寒冬”的穩(wěn)妥之計(jì)。

10月23日，保監(jiān)會(huì)召開(kāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)形勢(shì)分析會(huì)，會(huì)上，對(duì)國(guó)際金融保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)跨境傳遞、保險(xiǎn)資金運(yùn)用、保險(xiǎn)公司償付能力變化以及因保險(xiǎn)消費(fèi)者信心不足和銷(xiāo)售誤導(dǎo)可能引發(fā)的非正常退保風(fēng)險(xiǎn)等方面提出明確要求。

目前，保險(xiǎn)公司上市，償付能力問(wèn)題，投連產(chǎn)品等全部反映出保險(xiǎn)公司在搏短期利益。在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，短期內(nèi)要根本改變很難。

保險(xiǎn)業(yè)的考核是總保費(fèi)的增長(zhǎng)，但是卻沒(méi)有看到公司內(nèi)涵價(jià)值的增長(zhǎng)。而這樣的后果就導(dǎo)致目前整個(gè)行業(yè)都很浮躁。