企業(yè)資金鏈斷裂的預(yù)警管理研究

[摘 要] 資金鏈斷裂引起企業(yè)窒息問題已成為學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界關(guān)注的重點(diǎn)#65377;本文在引用德隆案例闡述資金鏈斷裂跡象的基礎(chǔ)上，運(yùn)用計(jì)算機(jī)分析工具探索了資金鏈斷裂的特征與成因，最后提出完善資金鏈斷裂預(yù)警管理的策略建議，旨在促進(jìn)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的良性發(fā)展#65377;

[關(guān)鍵詞] 資金鏈斷裂;預(yù)警管理;策略建議;計(jì)算機(jī)分析

[中圖分類號(hào)]F275.1[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0194(2008)13-0039-03

資金是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的“血液”，資金鏈?zhǔn)蔷S系企業(yè)生存和發(fā)展的命脈#65377;現(xiàn)金流和企業(yè)利潤是顯然不同的兩個(gè)概念，大多數(shù)企業(yè)管理層都會(huì)在激烈的市場競爭中去追逐最大的利潤空間，忽視現(xiàn)金流問題#65377;而事實(shí)是:企業(yè)利潤的減少是逐步反映出來的，甚至經(jīng)過若干年公司運(yùn)行上的困難才體現(xiàn)出來，但沒有現(xiàn)金周轉(zhuǎn)則會(huì)立即引致企業(yè)窒息，資金鏈斷裂危機(jī)將直接導(dǎo)致企業(yè)崩潰#65377;2004年中國資本市場最大的新聞之一就是“德隆系”的土崩瓦解，德隆所經(jīng)歷的資金鏈風(fēng)波確實(shí)給我們敲響了警鐘#65377;

一#65380;德隆資金鏈斷裂的跡象探究

德隆自1996年進(jìn)軍上市公司以后，就依托新疆屯河#65380;沈陽合金#65380;湘火炬的整合來施展抱負(fù)，四面出擊，對所駐入的企業(yè)都換高管換主業(yè)#65377;可是企業(yè)在規(guī)模急劇擴(kuò)張的同時(shí)，盈利能力卻急速下降，只能依賴越來越多的銀行借款，可收回的卻越來越少#65377;德隆由于管理的龐雜無序而忽略了企業(yè)必須要?jiǎng)?chuàng)造新的價(jià)值才能真正壯大的道理#65377;看看德隆的財(cái)務(wù)報(bào)表就會(huì)明白，數(shù)字的簡單相加產(chǎn)生的膨脹感只能暫時(shí)地滿足觀感，但數(shù)字不是實(shí)在的真金白銀現(xiàn)金流#65377;德隆的資金鏈問題和資本結(jié)構(gòu)有直接關(guān)系，中國民營企業(yè)尤其是像德隆這樣大型的投資類企業(yè)，資金窘迫將伴隨著企業(yè)的全過程，德隆的短融長投模式終于把自己逼上了不歸路#65377;這一時(shí)期，德隆在產(chǎn)業(yè)整合和資本證券化方面可以說發(fā)揮得淋漓盡致，從通過上市公司增發(fā)配股的直接融資，介入商業(yè)銀行以及借助信托#65380;證券#65380;金融租賃等非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，發(fā)展到違規(guī)挪用理財(cái)資金，到后來直接質(zhì)押上市公司股權(quán)，其融資成本始終維持在12%~20%，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈每年的利潤甚至連償付利息都不夠，德隆的風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)了#65377;

2003年出現(xiàn)了“啤酒花”事件，銀行開始對類似企業(yè)嚴(yán)密防范，德隆從此再也籌不到貸款#65377;不僅如此，銀行開始從惜貸轉(zhuǎn)為催還貸，到2004年4月間德隆向銀行還貸17億元，這無疑是從羸弱的病人身上抽去維系生命的血液#65377;在經(jīng)歷了二級(jí)市場出貨未果#65380;股權(quán)質(zhì)押#65380;股權(quán)出售等一系列自救措施之后，德隆的資金鏈終于斷裂了#65377;從2004年4月，德隆系的“三駕馬車”連續(xù)高臺(tái)跳水，一個(gè)月時(shí)間市值蒸發(fā)156億元之多，隨后諸多銀行和關(guān)聯(lián)公司對德隆進(jìn)行索債訴訟，天一實(shí)業(yè)#65380;羅布泊鉀鹽股份#65380;天山股份股權(quán)相繼被轉(zhuǎn)讓瓜分，同年8月，新疆德隆#65380;德隆國際#65380;屯河集團(tuán)與華融公司簽訂了《資產(chǎn)托管協(xié)議》，德隆巨人終于沉重地倒下了#65377;德隆在輝煌時(shí)期，其資本擴(kuò)張運(yùn)作模式曾令無數(shù)企業(yè)家追捧;而德隆的突然崩塌，同樣使人觸目驚心，很有必要從深層次探索企業(yè)資金周轉(zhuǎn)危機(jī)與資金鏈斷裂的形成原因#65377;

二#65380;運(yùn)用計(jì)算機(jī)分析資金周轉(zhuǎn)危機(jī)類型

一家公司在運(yùn)轉(zhuǎn)中的資金需求有:生產(chǎn)和營運(yùn)工具(廠房#65380;機(jī)器#65380;設(shè)備#65380;辦公室#65380;復(fù)印機(jī)等);庫存(原材料#65380;在產(chǎn)品#65380;成品#65380;貨物等);給予客戶應(yīng)收款等#65377;而一家公司在運(yùn)轉(zhuǎn)中的資金來源有:股東所投入的資金(當(dāng)初投入的資金#65380;沒有分配的利潤);銀行的中長期借款;供應(yīng)商欠款等#65377;

企業(yè)的營運(yùn)資本來源是一種長期資金來源，因?yàn)橥ǔｉL期資金用途要小于長期資金來源#65377;它的用途主要是提供了企業(yè)短期營運(yùn)所需要資金的來源#65377;

營運(yùn)資本來源 = 長期資金來源-長期資金用途

=(所有者權(quán)益+長期借款)-(固定資產(chǎn)凈值)

企業(yè)的營運(yùn)資本所需是一種短期資金所需，因?yàn)橥ǔ６唐谫Y金用途要大于短期資金來源#65377;它的所需主要是企業(yè)短期營運(yùn)所需要的資金(購貨#65380;生產(chǎn)#65380;放債)#65377;

營運(yùn)資本所需 = 短期資金用途-短期資金來源

=(應(yīng)收+存貨+其他流動(dòng)資產(chǎn))-(應(yīng)付+其他流動(dòng)負(fù)債)

一般而言，短融短投#65380;長融長投型組合，是折衷型企業(yè)所為;長融短投#65380;長融長投型組合，是保守型企業(yè)所為;短融短投#65380;短融長投型組合，是風(fēng)險(xiǎn)型企業(yè)所為#65377;風(fēng)險(xiǎn)型企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)危機(jī)都是資金鏈斷裂惹的禍，可運(yùn)用計(jì)算機(jī)分析工具探索其典型類型的特征，如圖1~圖4所示#65377;

圖1為管理不佳型，雖然其營運(yùn)資金來源是能夠支持營業(yè)額上升趨勢的，但由于管理不善導(dǎo)致營運(yùn)資金占用過大，資源配置也可能不合理#65377;圖2為發(fā)展過快型，雖然其營運(yùn)資金所需能夠與營業(yè)額的上升趨勢保持一致，但由于擴(kuò)張過度導(dǎo)致營運(yùn)資金來源不能持續(xù)支持營業(yè)額的上升#65377;圖3為錯(cuò)誤財(cái)務(wù)政策型，雖然其營運(yùn)資金所需能夠與營業(yè)額的上升趨勢保持一致，但由于錯(cuò)誤的融資政策導(dǎo)致營運(yùn)資金來源中途突遭銳減趨勢#65377;圖4為盈利危機(jī)型，雖然其營運(yùn)資金所需能夠與營業(yè)額的上升趨勢保持一致，但由于營運(yùn)資金來源呈反向遞減趨勢而導(dǎo)致盈利危機(jī)#65377;

三#65380;資金鏈斷裂的成因剖析

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的資金循環(huán)要經(jīng)歷采購#65380;生產(chǎn)#65380;銷售#65380;分配等諸多環(huán)節(jié)，不論哪一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會(huì)帶來資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，其成因剖析如下:

1. 營運(yùn)資金不足引發(fā)的資金鏈斷裂#65377;其一是由于存貨增加#65380;收款延遲#65380;付款提前等原因造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度減緩，此時(shí)，若企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備或借款額度，就缺乏增量資金補(bǔ)充投入，而原有的存量資金卻因周轉(zhuǎn)緩慢無法滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的需要;其二為銷售規(guī)模擴(kuò)張過快，以超過其財(cái)務(wù)資源允許的業(yè)務(wù)量進(jìn)行經(jīng)營，導(dǎo)致過度交易，從而形成營運(yùn)資金不足;其三是營運(yùn)資金被長期占用，因不能企業(yè)將營運(yùn)資金在短期內(nèi)形成收益而使現(xiàn)金流入存在長期滯后效應(yīng)#65377;

2. 信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的資金鏈斷裂#65377;一為突發(fā)性壞賬風(fēng)險(xiǎn)，由于非人為的客觀情況發(fā)生了不可預(yù)見性的變化，造成應(yīng)收賬款無法收回，形成壞賬;二為大量賒銷風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)為適應(yīng)市場競爭，采用過度寬松的信用政策大量賒銷，雖能在一定程度上擴(kuò)大市場份額，但也潛伏著引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)#65377;

3. 流動(dòng)性不足引發(fā)的資金鏈斷裂#65377;一為增加流動(dòng)負(fù)債用于購建長期資產(chǎn)，企業(yè)運(yùn)用杠桿效應(yīng)，大量舉債銀行短期借款，雖能在一定程度上滿足購置長期資產(chǎn)的資金需求，但造成企業(yè)償債能力下降，極易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);二為增加流動(dòng)負(fù)債彌補(bǔ)營運(yùn)資金不足，企業(yè)為彌補(bǔ)營運(yùn)資金缺口，用借入的短期資金來填充，造成流動(dòng)負(fù)債增加引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)#65377;

4. 投資失誤引發(fā)的資金鏈斷裂，企業(yè)由于投資失誤，無法取得投資回報(bào)而給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)#65377;投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因?yàn)?一是投資項(xiàng)目資金需求超過預(yù)算;二是投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，導(dǎo)致投入資金被吞噬掉而以失敗告終#65377;投資失誤一方面增加了企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)，另一方面連累了企業(yè)的主營業(yè)務(wù)#65377;

5. 相關(guān)方損失產(chǎn)生連帶風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的資金鏈斷裂#65377;企業(yè)在與其他企業(yè)開展擔(dān)保#65380;借貸以及存款業(yè)務(wù)過程中，因?qū)Ψ絻?nèi)部發(fā)生重大損失而受到牽連，從而引發(fā)的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)#65377;

四#65380;建立企業(yè)資金鏈斷裂預(yù)警管理的策略建議

1. 完善對資金鏈運(yùn)作的管理和監(jiān)督#65377;企業(yè)必須要健全對資金鏈的統(tǒng)一管理，有效籌集和運(yùn)用資金#65377;為此一方面應(yīng)認(rèn)真研究貸款政策和資金市場的供求情況，以及國家政策和資金市場利率走向，營造一個(gè)低成本#65380;多元化的資金融通渠道，另一方面要盤活資產(chǎn)存量，及時(shí)清理閑置積壓資產(chǎn)，同時(shí)也要加大應(yīng)收賬款的回收力度以利資金周轉(zhuǎn)#65377;還要建立內(nèi)部結(jié)算中心進(jìn)行統(tǒng)一的財(cái)務(wù)調(diào)度，制訂科學(xué)合理的資金運(yùn)作方案，通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)#65380;降低資金使用成本#65380;建立償債準(zhǔn)備金等手段來合理安排使用資金，防范資金鏈斷裂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)#65377;

2. 運(yùn)用計(jì)算機(jī)建立資金鏈風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力#65377;企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范就是在企業(yè)運(yùn)作過程與保證目標(biāo)之間找到平衡，它意味著企業(yè)必須先生存才能有發(fā)展這個(gè)基本道理，要把營造良性運(yùn)作的資金鏈作為企業(yè)至關(guān)重要的大事，把企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展作為一切工作的衡量標(biāo)準(zhǔn)#65377;為此，企業(yè)要運(yùn)用計(jì)算機(jī)智能設(shè)立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)及預(yù)警提示系統(tǒng)，以計(jì)算機(jī)分析技術(shù)建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型為基礎(chǔ)，建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制#65377;

3. 樹立資金鏈戰(zhàn)略與日常管理相結(jié)合的科學(xué)理念，一方面要著眼于保障持續(xù)經(jīng)營，使財(cái)務(wù)戰(zhàn)略給予經(jīng)營決策提供較高層次的支持，側(cè)重體現(xiàn)財(cái)務(wù)部門對企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施的主動(dòng)參與#65377;另一方面要著眼于屏蔽破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，建立資金管理和內(nèi)部控制制度，向經(jīng)營決策者提供日常經(jīng)營的支持，側(cè)重體現(xiàn)財(cái)務(wù)部門對企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)管理的直接參與#65377;還要健全資產(chǎn)重組管理體系;對于承受重組損失的企業(yè)來說，資金鏈已經(jīng)斷裂;而對于參與重組損益的那些企業(yè)來說，需要尋找下一個(gè)效益鏈的支撐點(diǎn)#65377;顯然，“保障—屏蔽機(jī)制”具有雙層含義:一是防止企業(yè)因擴(kuò)展效益鏈而引致“資金鏈”斷裂，高度關(guān)注企業(yè)是否具備短期償債能力;二是防止企業(yè)因效益鏈缺損危及資金鏈斷裂，密切關(guān)注企業(yè)投資長期資產(chǎn)的收益是否能支持企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)#65377;

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