觀點

龔方雄：投資中國股票時機已到

摩根大通(JPMorgan Chase)經濟學家4月22日指出，投資者不必過分擔心中國經濟增長放緩，而通貨膨脹在一季度也已經“見頂”。經過連續調整，中國公司股票(包括A股和H股)已經重新估值，投資的最佳時機已到。摩根大通中國研究及策略部首席經濟學家龔方雄提出，從盈利增長角度看，現在的中國公司H股、紅籌股“從來沒有這么便宜過”。摩根大通測算，目前H股、紅籌股的市盈率約為12～14倍，A股公司也類似。市場預計H股、紅籌股今年的盈利增長為24％。“以前中國公司也出現過這樣的市盈率，但盈利增長遠沒有現在好。”龔方雄認為。摩根大通中國證券市場部主席李晶補充說，A股對H股的溢價已經由年初的108％跌到了現在的31％，A股股價調整基本到位，投資者應當瞄準受到政府價格干預小、本身有提價能力、盈利能力強的行業進行投資。銀行、電信、消費品、資源和農業相關的上市公司，應當作為主要關注對象。

夏斌：應加大對中小企業信貸支持

4月27日上午，國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌表示，從緊貨幣政策下中國中小企業特別是民營企業的融資環境艱難。他認為，商業銀行應加大對這些企業的信貸支持。夏斌在民生銀行主辦的一場金融論壇上提出上述看法。他發表演說稱，2008年中國實施從緊的貨幣政策，恰逢世界經濟衰退，降低了中國產品的出口增幅，這種“雙緊”的局面，使中國的中小企業包括大量的民營企業處境艱難。中國改革開放后的一個現實情況是，每當實行從緊的貨幣政策，中小企業融資難問題就更加突出。隨后發表演說的麥肯錫全球董事喬治提供了一組數據，中國的中小企業占GDP已達50％以上，但他們在銀行的貸款余額則只占總額的16％。這對市場經濟正在起步的中國來說，可謂落差巨大。夏斌對此提出的解決辦法包括兩個方面，一是加快發展中小企業板資本市場；另一方面是商業銀行應加大對中小企業的支持力度。

宋國青：一季度內需猛增投資水漲船高

“貿易順差猛降，消費又比較穩定。你說現在的經濟增長從哪里來?通貨膨脹率又是怎么上去的?”4月27日，在北京大學中國經濟研究中心“中國經濟觀察”第13次報告會后，中國經濟研究中心教授宋國青拋出了這樣一個問題。在宋國青的測算中，2008年第一季度，名義GDP增長達到了21.6％，這是1996年以來的歷史最高水平，而這發生在貨物貿易順差同比下降17.8％，消費無多少變化的情況下。因此，宋國青的結論是：“投資增長率可能大幅度上升，內需猛增。”也就是說，中國目前總需求依然很強勁。在宋的邏輯鏈條里，內需包含了消費和投資兩部分。根據他的計算，相比去年一季度，消費變化不大，只從13.6％到19％，而包含了服務順差和固定資產投資及存貨增加的“其他”一項，卻從去年一季度的9.2％大幅跳躍到今年一季度的33.7％。因此，宋國青作出判斷：“投資增長率可能大幅度上升。”

李榮融：央企要嚴格控制支出預算

國務院國有資產監督管理委員會(下稱國資委)主任李榮融近日在央企負責人電視電話會議中表示，中央國有企業要嚴格控制2008年支出預算，降低財務風險。李榮融認為，世界經濟增長放緩，中國出口市場面臨萎縮風險，同時糧食和原油等初級產品價格持續上漲，帶來通脹上升風險。針對宏觀經濟面臨的不確定性，李榮融要求各個企業壓縮預算， “債務規模不能擴大，要努力縮小”。據李榮融介紹，2008年一季度150家中央國有企業累計實現營業收入2.6萬億元，同比增長27.1％，創五年來最好水平，其中70％以上的企業實現利潤和收入同步增長。但是，受石油、石化和發電企業虧損影響，一季度中央企業利潤總額為2034億元，比上年同期減少60億元，同比下降2.9％。李榮融稱，這是2003年國資委成立以來，中央企業首次出現利潤下降。李榮融認為，央企上報的2008年財務預算安排存在一些問題，如費用增幅超過收入增幅，經營現金流大幅下降等。

沈建光：美聯儲降息效用遞減

4月30日，美聯儲再度降息0.25個百分點，將聯邦基金利率由2.25％降至2.0％。自去年9月以來，美聯儲已連續七次降息，累計降幅達3.25個百分點。中金公司宏觀分析師沈建光認為，面對經濟衰退，減息是美聯儲的首要選擇。但是，由于原油價格持續攀升，雖然核心CPI較為穩定，整體CPI數據顯示通脹壓力依舊存在。而降息會進一步加劇美元弱勢局面，推高原本已經處于高位的國際大宗商品價格，引發新一輪通貨膨脹。另一方面，減息作為單一貨幣政策的邊際效用正逐步遞減。他解釋說，自2007年9月以來，美聯儲已經累計減息325個基點，信貸市場流動性緊張的局面卻仍然持續。在通脹壓力持續和降息效果日漸趨弱的情況下，市場對減息幅度的預期已經大為減小。而未來的聯邦基金利率走勢將在很大程度上決定于就業市場表現和CPI數據。他認為，前瞻地看，經濟衰退跡象將于二季度表現得更為明顯。

達福羅：糧價動蕩將損及所有人

在穩定數十年之后，食品價格在2005年重新上漲。到2007年，這一趨勢愈發顯著。從2007年3月到2008年3月，世界谷物平均價格上漲30％，其中，稻米上漲74％，大豆上漲87％，小麥則上漲130％。麻省理工學院經濟學教授艾絲特-達福羅(Esther Duflo)認為，糧價飛漲正傷害許多窮人，但是，也正在幫助窮苦的農產品生產者。不過，糧價的動蕩對于所有人都是壞事情。如今，許多人聲稱，應對糧食危機的最佳途徑是中止食品貿易，并鼓勵各國自給自足。達福羅認為，這是一個“第三優選擇” (連次優也算不上)，如此一來，各國將全部俯首聽命于各自變化無常的氣候。我們也并不清楚，食品純進口國將如何應對。有人認為，長期而言，這將迫使它們提高糧食生產率。發展中國家常用的措施是，在價格較低時購進并囤積大量糧食，而在價高時出售，這本身將帶來許多問題。存儲和腐壞將造成嚴重損失。還有，政府可以憑借稅收和補貼來操縱價格。