中國證券市場指數研究

受全球經濟下滑及金融危機等因素影響，內地與香港兩地股市在過去的一年中經歷了大幅調整。由于香港、上海及深圳股市的市值共占全球市場約9 %，加上中國經濟增長速度仍高于大部分已發展國家，因此，中國企業仍是全球投資者不可忽略的投資對象。

由于內地與香港市場因各種限制而不能互通，故過去兩年來雖然有愈來愈多公司以A股及H股形式同時在兩地掛牌上市，但同一家公司的股價卻出現重大差異，致使投資者研究A股與H股市場的關系及互動的興趣日益增加。

A股與H股的價差縮窄

恒生A/H股溢價指數（溢價指數）是一項用以量度A股相對H股平均溢價的指針，數值反映A股相對H股的價格差異。在2006年間，由于A股與H股的升幅相近，溢價指數大致于100點水平徘徊，表示A股與H股的股價大體相同。然而，自2007年開始，A股的升幅遠較H股為高，兩者的價差擴大，而溢價指數也于2008年1月上升至歷史高位的208點，反映A股的價格曾經較H股高出一倍還多。在近期兩地股市調整期間，A股的回落幅度較H股大，溢價指數反復下跌至110點的水平，表示A股與H股的價差大幅縮窄，并回復至2007年初的水平。

A股與H股市場相關性增加

在2003年至2005年這3年間，上證綜合指數維持在1000點至1800點間，期間下跌了約14%；而恒生中國企業指數（國企指數）則反復上升，升幅達1.7倍，內地與香港兩地市場的表現截然不同。兩項指數于這段期間的相關系數只有0.18，表示了兩個市場的相關性很低，同步上升或下跌的情況并不明顯。

雖然恒生A / H 股溢價指數在2007至2008年間大幅波動，期間A股H股的價差出現重大變化，但A股與H股市場的聯動性卻增強了。

從2006年開始，內地及香港股市展開了升浪，上證綜合指數及國企指數先后于2007年10月創出歷史新高，相對2006年年初分別上升了約5倍及3.5倍，但在近期股市調整后，兩項指數相對2006年年初只分別上升了約94%及63％。兩項指數在這期間的相關系數達0.49，表示兩個市場的相關性比以前增加了。

兩地市場的聯動及價差隨著投資者情緒、政策的執行（如QDII及QFII配額的批出）、以及未來跨境投資的規劃等因素影響而變化。恒生A/H股溢價指數可為投資者提供重要指針及數據，據此作出分析及投資部署。

注：本文之任何內容均不代表恒生指數有限公司或恒生銀行有限公司對于任何投資的建議、說明或者暗示。投資涉及風險，任何人士如有投資之需求，須根據投資目的、財務狀況及獨特需要作出決定，并咨詢獨立投資顧問。