中國將有更多寬松政策出臺

內地經濟增長

幅度下降已成為不爭的事實

中國內地經濟增長于第3季放緩至9.0%，創逾5年來新低。今年首3季，實質國內生產總值上升9.9%。

現有數字顯示，第3季經濟增長大幅下降的原因，在于存貨減少及實質投資增長放緩。盡管固定資產投資的名義增長仍然穩站于28.8%，但撇除通脹因素后其增長幅度已大為放緩。第3季度內私人消費成為經濟增長的主要動力，這表現在零售增長強勁，在繼第2季實質增長13.6%后，第3季再度增長16.4%，其中8、9兩個月里接近17.0%的實質增長尤其顯著。

目前，我們看到內地出口增長仍然健旺，繼第2季上升22.4%后，第3季增長仍達23.0% 。同時，由于食品價格回落，意味通脹終于受到控制。消費物價通脹從2月份的高峰8.7%開始持續回落。

總括而言，由于外需及投資增長疲弱，第3季數字印證了中國經濟增長有快速下滑的趨勢。展望未來，鑒于持續的金融海嘯威脅全球增長，中國內地出口的前景未許樂觀。目前作為推動增長的火車頭之一的私人消費，亦有可能受累于全球金融危機、國內股票市場疲弱及居民收入增長放緩等多重因素而出現下滑。明年內地經濟增長可能會回落至8% 。

多重救市措施難顯其效

在上述背景下，內地政府于9月中開始放寬貨幣政策。一年期貸款利率至今已下調3次，合共0 . 8 %至6.7%，而銀行法定存款準備金比率亦由17.5%下調兩次至16.0%。

政府亦同時推出多項措施推動出口及內需。由2008年11月1日起，合共3486種商品，即相等于所有商品類別的25.8%的出口退稅率上調。

同時，政府亦降低買賣房屋的契稅及費用，下調按揭首付款及減低利率成本。

預期將有更多寬松措施出臺

然而，到目前為止宣布實施的一系列措施，皆難以對經濟造成實時及明顯的影響，原因如下：

一、盡管出口商的邊際利潤跟隨出口退稅率增加而實時上升，但在外需急降的情況下，總利潤難以顯著改善。在全球經濟復蘇前，即可能是一或兩年以后，中國出口的前景仍然未許樂觀。

二、內地住房市場估計難于短期內復蘇。就一間價值人民幣80萬元、貸款期限20年，80%按揭貸款的典型住房而言，減低契稅后，首次購房人士可實時節省人民幣高達3.2萬元，而每月按揭還款則減低約9%，購房總額(包括利息總額)將會減少約9%。然而，在樓市低迷的情況下，樓價下跌的幅度隨時可以輕易達到上述節省所得，如部分城市近月的情況所顯示。在目前惡劣的經濟前景下，對樓價將進一步下跌的市場預期，會令買家在更長一段時間內持觀望態度。

三、新契稅及按揭貸款措施亦不適用于購買第二套住房人士。對于這些買家而言，之前所有限制（包括40% 最低按揭首付款）仍然生效。對于物業發展商或海外買家的限制亦沒有放寬，顯示有關部門采取審慎態度，避免樓價再度飆升。

因此，盡管新措施有助減低經濟增長下滑的風險，但要防止經濟大幅下降，政府或需推出更多激勵措施，包括財政措施及進一步放寬銀根等。例如，一年期貸款利率可能在2009年底前進一步下調至5%左右，而法定存款準備金比率則可能會減至12%以下。

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