２００８年中級會計師《財務管理》重難點解讀

　　【摘要】 考生應如何有效地把握財務管理這門課的重點難點，一方面是要研讀大綱，熟悉教材，同時更重要的是能夠對大綱中的重點難點有一個全面的和深入的理解。由于大綱涉及的內容比較多，教材對內容的講解也比較全面，面對如此翔實理論，本文將財務管理的重難點問題歸納為幾個方面進行解讀，意在幫助考生全面和深入把握好大綱的考核內容。
　　【關鍵詞】 風險與收益；凈現值；杠桿；財務分析；證券股價；再訂貨點；現金預算
　　
　　一、有關風險與收益分析
　　
　　資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值；資產的風險是指資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。資產收益率的離散程度是指資產收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。
　　
　　（一）單項資產收益與風險
　　1.預期收益率的衡量方法有兩種：
　　（1）已知概率
　　以概率為權數，計算未來各種情況下收益率的加權平均數。
　　（2）根據歷史資料
　　該方法假設所有歷史資料中每期資料所占的重要程度（或者說權數）都是一樣的，都占1/n，即P1=P2=……Pn＝1/n，則期望收益率就是把n種情況下的收益率加起來除以期數n。
　　2.有關衡量風險的指標：方差、標準差、標準離差率，它們的計量方法也有兩種，現以標準差（σ）為例說明其計量的兩種方法。
　　（1）已知概率
　　
　　3.方差、標準差和標準離差率（Ｖ）的關系：
　　標準差=方差的開方；標準離差率= 標準差/期望值
　　注意：標準差用于計量整體風險，包括系統性風險（市場風險）和非系統風險（企業特有風險）。對于單個項目而言，標準差越大，風險程度就越大。標準差如果用于不同項目風險程度比較，前提條件是期望值相同。標準離差率越大，說明風險程度就越大。標準離差率用于不同項目風險程度比較時，不受期望值是否相同的影響。
　　4.必要的報酬率
　　在上述衡量指標下可因此得出：
　　必要報酬率＝無風險收益率（Rf）＋風險價值系數（ｂ）×標準離差率（Ｖ）。
　　其中，風險價值系數b的大小取決于投資者對風險的偏好，對風險的態度越是回避，風險價值系數的值也就越大；反之則越小。 標準差用于計量整體風險，包括系統性風險（市場風險）和非系統風險（企業特有風險）。對于單個項目而言，標準差越大，風險程度就越大。標準差如果用于不同項目風險程度比較，前提條件是期望值相同。
　　（二）多項資產組合的風險與收益
　　
　　1.資產組合的預期收益：資產組合的預期收益率=∑W×E(R))
　　2.資產組合的風險：協方差、方差、標準差
　　（1）指標計算的基礎資料：
　　組合中各證券的投資比重、它們兩兩之間的相關系數和它們分別的標準差。
　　（2）關系：
　　資產組合收益率的方差為：（以兩種資產組合為例）
　　
　　其中，Cov