中美預測性信息披露制度的比較研究

　　【摘要】 我國預測性信息披露的研究從2006年發(fā)生了很大變化，筆者認為有必要在借鑒國外預測性制度的基礎上重新研究一下我國的預測信息披露制度。本文介紹了中美兩國的預測信息披露制度，在分析了兩國預測信息披露制度的差異基礎上提出了改進我國預測信息披露制度的建議。
　　【關鍵詞】 中國；美國；預測信息；披露制度
　　
　　預則性財務信息，又稱為“軟信息”，是指上市公司基于其生產計劃和經營環(huán)境，對外公開披露的反映公司未來財務狀況、經營業(yè)績等的前瞻性財務信息，是上市公司財務報告的重要組成部分。投資決策主要與上市公司未來的財務狀況與經營成果有關，而財務預測恰恰可以提供這些信息。只要財務預測的質量可靠，這些信息將遠比財務報表提供的信息更具實用性，這正是預測性財務信息存在的理由。
　　由于預測性信息具有較強的實用性，許多國家都建立起了預測性信息披露制度，許多學者也紛紛展開對預測信息披露的研究。我國學者對預測性信息披露的研究成果從數(shù)量上看相當豐富，但是從時間上看稍顯滯后，大多數(shù)成果是2006年之前的。眾所周知，2006年我國證券市場發(fā)生了深刻的變化，股權分置改革基本完成，頒布了新修訂后的《公司法》和《證券法》，證監(jiān)會和深、滬證券交易所根據(jù)兩法修改和頒布了一系列新的文件。預測性信息披露制度方面的規(guī)定已經發(fā)生了很大的變化。
　　
　　一、美國上市公司預測性財務信息披露制度
　　
　　從20世紀40年代起，美國證券和會計界就對預測性財務信息的披露進行了專門的研究，經過半個多世紀的發(fā)展，其間經歷了由禁止發(fā)布到鼓勵但非強制性披露的政策演變過程，現(xiàn)已形成一個較完備的信息披露體系。
　　
　　（一）披露原則
　　美國最初禁止上市公司發(fā)布預測性信息，1973年，美國證券交易委員會(SEC)明確改變監(jiān)管政策方向，允許預測性信息的自愿披露，并為這些披露提供免責保護，但并未做強制性的要求。
　　
　　（二）對預測性信息披露的規(guī)范
　　為了規(guī)范上市公司的預測信息披露，美國執(zhí)業(yè)會計師協(xié)會（AICPA）先后發(fā)布了《財務預測編制制度指南》、《財務預測揭示與說明——立場聲明75－4》、《財務預測檢查指南》《財務預測可行性研究報告》、《財務預測會計準則》及其相應的《預測財務報表指南》。
　　
　　（三）對預測信息披露行為的規(guī)制
　　1.免責保護
　　對預測信息披露的保護既不能過多也不能過少。過多的保護將使發(fā)行公司有可能發(fā)布虛假或誤導性的信息，從而使得證券市場無法有效運作；過少的保護又將使“打擊性訴訟”增多，發(fā)行公司因此不愿進行披露，從而導致投資者無法獲取盡可能真實的信息，最終影響證券市場的交易效率。正是基于上述原因，美國聯(lián)邦法院創(chuàng)設了“預先警示原則”和“安全港規(guī)則”。
　　預先警示原則（bespeaks caution doctrine）
　　它是美國判例法上的一項重要制度。是指當提出預測性財務報表或意見時，如盈利預測、意見、估算或預計等，若其中附帶有相應的警示語句，且這些陳述不影響提供給投資者的總體信息組合，則該預測性報表將不構成證券欺詐行為。換言之，如果有充分的警示性語言，那么在法律上，原告所訴稱的遺漏或誤述便是無關緊要的
　　安全港規(guī)則（safe harbor provisions）
　　1979年SEC制定了Rule 175 和Rule 3