股權(quán)激勵(lì)失效分析

　　摘要：文章通過對(duì)股企業(yè)權(quán)激勵(lì)失效的原因進(jìn)行了分析探討，主要就激勵(lì)數(shù)量過大、企業(yè)的成本增加、操控業(yè)績(jī)、公司治理不健全、市場(chǎng)失效、職業(yè)經(jīng)理人員市場(chǎng)不成熟引起股權(quán)激勵(lì)失效進(jìn)行了分析，指出企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，要詳細(xì)的考慮其股權(quán)激勵(lì)可能失敗原因，盡量避免股權(quán)失效的發(fā)生。
　　關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；失效；管理層
　　
　　實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度已受到大家認(rèn)同，股票期權(quán)激勵(lì)已成為一些發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)，對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)最重要組成
　　部分。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是一種把企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)和利益緊密聯(lián)系在一起的激勵(lì)措施，其根本目的在于修正企業(yè)管理者利益驅(qū)動(dòng)行為，使之與所有者產(chǎn)權(quán)利益保持一致，將其收入的實(shí)現(xiàn)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和市場(chǎng)價(jià)值掛鉤，激發(fā)管理人員通過提升企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值增加其財(cái)富，促使高級(jí)管理人員將個(gè)人利益與公司的利益聯(lián)系在一起，并使其能夠勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。但是股權(quán)激勵(lì)也會(huì)出現(xiàn)失靈的現(xiàn)象，不僅不能使公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還會(huì)給公司帶來(lái)成本，或稱為管理層獲取財(cái)富的工具，或轉(zhuǎn)移支付股東個(gè)人財(cái)富等。
　　
　　一、股權(quán)激勵(lì)會(huì)增加企業(yè)的成本
　　
　　股權(quán)激勵(lì)過程中一般公司要求員工拿出所購(gòu)買股票價(jià)值的部分資金，而另外的大部分還是由公司出資或者全部由公司出錢購(gòu)買，這會(huì)導(dǎo)致公司的成本增加，這增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度。對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)的過程中，要比較股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)營(yíng)成果是否大于股權(quán)激勵(lì)的成本，如果成果小于激勵(lì)成本，會(huì)使公司陷入困境，因此，當(dāng)過大的激勵(lì)力度，增加了企業(yè)的成本，可使公司業(yè)績(jī)大幅下降，特別在公司經(jīng)營(yíng)較困難時(shí)或外部發(fā)生劇烈經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，如最近發(fā)生美國(guó)金融危機(jī)引起的全球經(jīng)濟(jì)衰退，會(huì)造成巨大的成本壓力，反而不利企業(yè)的發(fā)展，股東價(jià)值最大化目的也難以實(shí)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)失效。
　　
　　二、股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量過大，會(huì)使激勵(lì)效果下降
　　
　　通常當(dāng)股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量不大時(shí)，如1-5%時(shí)，管理層會(huì)將公司利益與個(gè)人利益緊密結(jié)合起來(lái)，隨著管理層持股比例的增加，通常公司管理層更加努力地工作從而獲得了更豐厚的回報(bào)，即產(chǎn)生激勵(lì)作用。當(dāng)高管人員股權(quán)激勵(lì)達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，如在10%時(shí)，會(huì)產(chǎn)生“管理者防御”。管理層擁有了更多的權(quán)利，使其能夠只追求自己的利益，忽視其他股東的利益。因此，在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)，要充分考慮股權(quán)激勵(lì)額度問題。此時(shí)，管理層持股比例與公司績(jī)效之間的因果關(guān)系可能正好相反。另外，讓管理者持有較多股份，可能使其他員工產(chǎn)生不平衡心理，引發(fā)新的矛盾，不利于企業(yè)發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)的效果也會(huì)失效或減弱。
　　
　　三、操控業(yè)績(jī)使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制失效
　　
　　為了大股東和自身利益的經(jīng)理人，可能會(huì)在股權(quán)激勵(lì)之前壓低公司業(yè)績(jī)，降低投資者對(duì)公司未來(lái)發(fā)展預(yù)期，來(lái)打壓股價(jià)，股權(quán)激勵(lì)通過后再釋放業(yè)績(jī)、向投資者描述公司未來(lái)藍(lán)圖等提升股價(jià)的行為。股權(quán)激勵(lì)股票行權(quán)后或解禁后，管理層得到的這些標(biāo)的股票，要兌現(xiàn)后才能最終體現(xiàn)價(jià)值，為了高價(jià)出售，某些管理層可能會(huì)進(jìn)行利潤(rùn)操縱，甚至不惜虛增上市公司利潤(rùn)，從而達(dá)到高價(jià)出手標(biāo)的股票的目的。股權(quán)激勵(lì)反而為管理層獲取股東的利益又一手段，使股權(quán)激勵(lì)失效。最近，證監(jiān)會(huì)提出控制股權(quán)激勵(lì)所得收入的上限制度，應(yīng)為很好的舉措，可以起到一定管理層操控業(yè)績(jī)的行為。
　　另外，很多公司大股東控制股東大會(huì)的現(xiàn)象較為普遍，股東大會(huì)的意志往往體現(xiàn)為大股東的意志，監(jiān)事會(huì)也形同虛設(shè)，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方案是以大股東的利益最大化為目標(biāo)設(shè)計(jì)的。對(duì)管理層利益考慮較少，股權(quán)激勵(lì)流于形式，使得利益不一致，管理層為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，可能不擇手段進(jìn)行操縱企業(yè)利潤(rùn)，很難達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的目的，使股權(quán)激勵(lì)失效。
　　
　　四、公司治理不健全使股權(quán)激勵(lì)失效
　　
　　公司治理機(jī)制不健全時(shí)，部分公司管理層名義收入水平一般，但實(shí)際隱性收入相對(duì)較高，管理層通過轉(zhuǎn)移股東財(cái)富，損害股東利益。在這種公司運(yùn)作不規(guī)范的情況下，即使對(duì)公司管理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，公司管理層仍然有動(dòng)力去損害公司的利益，如通過在職費(fèi)用增加轉(zhuǎn)移公司財(cái)富，獲取額外的個(gè)人好處。公司治理機(jī)制不健全現(xiàn)象嚴(yán)重、約束機(jī)制不到位的情況下，上市公司的股權(quán)激勵(lì)是否會(huì)演變成瓜分國(guó)有資產(chǎn)、掠奪股東財(cái)富的盛宴。公司治理機(jī)制不健全的上市公司，激勵(lì)計(jì)劃的制訂和董事會(huì)、股東大會(huì)表決實(shí)際上都是由公司現(xiàn)任的管理層主導(dǎo)，這和不規(guī)范運(yùn)作過程，與“自買自賣”行為沒有本質(zhì)區(qū)別。如果激勵(lì)計(jì)劃不能代表股東的真實(shí)意圖，就可能被貪婪無(wú)度的公司管理層所濫用。
　　上市公司中公司治理機(jī)制不健全嚴(yán)重，導(dǎo)致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易；對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束損害了廣大中小股東的利益；上市公司董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)，董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層高度集合，董事兼任總經(jīng)理、經(jīng)理的現(xiàn)象十分普遍，導(dǎo)致董事會(huì)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不到位甚至缺失。這些問題嚴(yán)重阻礙了股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。
　　
　　五、股票市場(chǎng)失效時(shí)，股權(quán)激勵(lì)失效
　　
　　通常公司管理層有一定的任期期限，而公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)從理論上說(shuō)是永續(xù)的，公司管理層考慮自身利益就有短期行為的動(dòng)機(jī)。如果股票市場(chǎng)為強(qiáng)有效市場(chǎng)，信息傳遞是有效的情況下，公司高管的短期行為是不會(huì)提高公司股價(jià)的。但在股票市場(chǎng)為弱有效市場(chǎng)的時(shí)候，公司管理層通過采取一些措施，如減少一些當(dāng)期的成本費(fèi)用攤銷，即會(huì)計(jì)處理，使當(dāng)期短期利潤(rùn)增多，達(dá)到提高當(dāng)期利潤(rùn)目的，而利潤(rùn)的提高，促使股票市場(chǎng)推高公司股價(jià)，管理層在公司股票較高時(shí)賣出股票，達(dá)到獲利的目的。經(jīng)營(yíng)不善的虧損公司，在市場(chǎng)失效時(shí)，管理層通過發(fā)布各種信息，市場(chǎng)很難正確處理這些信息，錯(cuò)誤的公司預(yù)期推高了公司股價(jià)，經(jīng)營(yíng)者手中的股票股權(quán)卻有可能獲得豐厚的收益，從而出現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的起到反向作用，影響股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。此種信息的嚴(yán)重不對(duì)稱使不少上市公司的經(jīng)理層操控股價(jià)，牟取個(gè)人利益，導(dǎo)致激勵(lì)初衷難以實(shí)現(xiàn)，使股權(quán)激勵(lì)失效。
　　另外，在市場(chǎng)失效時(shí)，股市經(jīng)營(yíng)好時(shí)，股票價(jià)格不能完全反映上市公司現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)狀況和贏利能力，也就無(wú)法對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r提供指向；如市場(chǎng)低迷時(shí)期，股票期權(quán)激勵(lì)可能失效。低迷股市依然弱化了股價(jià)和公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)性。在這種股價(jià)與業(yè)績(jī)不對(duì)稱的市場(chǎng)環(huán)境下，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)有可能出現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司的股權(quán)激勵(lì)不能獲利或獲利有限。
　　
　　六、職業(yè)經(jīng)理人員市場(chǎng)不成熟，股權(quán)激勵(lì)難以發(fā)揮作用
　　
　　股權(quán)激勵(lì)的目的是使管理者將其最大的潛能發(fā)揮出來(lái)，為公司股東創(chuàng)造最大的財(cái)富，而管理人的選聘成為關(guān)鍵，而在中國(guó)，特別國(guó)企經(jīng)理人員的任命和流動(dòng)往往是行政性的行為，并不是由市場(chǎng)來(lái)篩選的，有些經(jīng)理甚至是官員轉(zhuǎn)位，他們把企業(yè)當(dāng)作官場(chǎng)看待。這種不是由市場(chǎng)篩選競(jìng)爭(zhēng)而出的經(jīng)理人員，很難激發(fā)管理者積極性，而中國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)尚未形成，經(jīng)理人的價(jià)值無(wú)法準(zhǔn)確衡量。因此，在企業(yè)的經(jīng)理人市場(chǎng)化不夠，經(jīng)理人職業(yè)化不強(qiáng)的條件下，推行股權(quán)激勵(lì)，勢(shì)必存在著不利，使股權(quán)激勵(lì)的效果大大減弱。容易產(chǎn)生管理層借股權(quán)激勵(lì)之名，瓜分國(guó)有財(cái)產(chǎn)，并未達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的效果。
　　股權(quán)激勵(lì)失效的因素還有很多，如監(jiān)管問題引起股權(quán)激勵(lì)失效等，因此，企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，要詳細(xì)、全面的考慮股權(quán)激勵(lì)數(shù)量，股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的成本，經(jīng)理人員操控業(yè)績(jī)、公司治理、市場(chǎng)失效、職業(yè)經(jīng)理人員市場(chǎng)等因素。盡量避免股權(quán)失效的發(fā)生，提高股權(quán)激勵(lì)的效果。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　1、黃曦.上市公司管理人員的股權(quán)激勵(lì)研究[J].集團(tuán)經(jīng)