次貸危機(jī)對我國金融業(yè)的影響及啟示

　　摘要：由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)愈演愈烈，且呈不斷擴(kuò)散和深化的趨勢。我國的金融業(yè)也不可避免的受到一些損失，文章分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因，闡述了次貸危機(jī)對我國金融業(yè)的影響及我國應(yīng)對危機(jī)應(yīng)采取的措施。
　　關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融業(yè)；風(fēng)險防范
　　
　　一、次貸危機(jī)及產(chǎn)生的原因
　　
　　次貸是次級按揭貸款的簡稱，即給信用狀況較差的自然人發(fā)放的住房按揭貸款。美國的次級貸款危機(jī)是一場由于次級貸款出現(xiàn)壞賬所引發(fā)的金融危機(jī)。
　　次級房貸危機(jī)是典型的政府鼓勵居民購房，金融機(jī)構(gòu)又將放貸資產(chǎn)證券化而導(dǎo)致的流動性短缺的金融領(lǐng)域危機(jī)。但從美國目前的次貸危機(jī)看，表面是房地產(chǎn)泡沫而形成的，深層次的根本原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域長期失衡，最終通過與放貸相關(guān)的金融領(lǐng)域危機(jī)的形式爆發(fā)出來，其實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)價格泡沫破裂釋放到金融領(lǐng)域的嚴(yán)重危機(jī)。
　　次貸危機(jī)從更深層次來說，是放貸機(jī)構(gòu)將這些次級抵押債權(quán)出售給投資銀行，用獲得的收益進(jìn)行再貸款，而投資銀行則將債權(quán)重新包裝成債券在資本市場發(fā)行，這就是今天人們所熟悉的次級債。一批次級抵押貸款打包第一次證券化后，成為次級住房抵押貸款（MBS），由投資銀行將不同的MBS打包，在證券化成債務(wù)抵押債券（CDO），讓債券持有人來分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險。
　　但是以這樣的方式出售賣，風(fēng)險高無人購買，于是投行找到了對沖基金，用借來的錢買了這部分普通的CDO債券，因?yàn)镃DO的利率很高，對沖基金除了利息差還有剩余。然后，投資銀行再將CDO嵌入衍生品后，創(chuàng)新出了結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜的信用違約掉期（CDS）。它是一種對銀行間債券業(yè)務(wù)的保險，購買CDS類似買保險，也就是保險公司為投資銀行擔(dān)保。由于這些高風(fēng)險的貸款打包后發(fā)行的債券化產(chǎn)品回報率較高，因此受到了包括各國大型商業(yè)銀行、投資銀行、對沖基金、保險機(jī)構(gòu)等投資機(jī)構(gòu)的追捧。
　　1990年代末開始，美國的住房市場持續(xù)繁榮，再加上美國的利率水平較低，這種方式能使借款者源源不斷地獲得資金來源，進(jìn)而增加了次級抵押貸款的需求。
　　但是2004年后，隨著美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，美國房價開始出現(xiàn)下跌。這樣導(dǎo)致大量已經(jīng)出售的房屋貶值，導(dǎo)致抵押品價值下降，由此造成越來越多的次級抵押貸款者不堪重負(fù)，無力還貸，貸款風(fēng)險加大，這樣就進(jìn)入了一個惡性循環(huán)（見圖1）。
　　
　　二、次貸危機(jī)對我國金融業(yè)的影響
　　
　　（一）次貸危機(jī)對我國銀行業(yè)的影響
　　就目前一些中資銀行已披露的數(shù)據(jù)分析，美國次貸危機(jī)對我國中資銀行的直接影響有限，僅為我國銀行購買美國抵押貸款證券所蒙受的損失。我國有6家大型商業(yè)銀行在次級債券危機(jī)中可能損失49億元。但是，所產(chǎn)生的間接影響不容忽視，它主要是通過影響中資銀行的外部經(jīng)營環(huán)境而起作用的。
　　首先，中資銀行海外機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動會受到影響。因?yàn)楸姸嗟慕鹑跈C(jī)構(gòu)受到次貸危機(jī)沖擊損失嚴(yán)重甚至陷入危機(jī)時，消費(fèi)者對金融機(jī)構(gòu)的信心肯定會受到打擊，進(jìn)而影響整個銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。所以我國中資銀行在海外的金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)亻_展業(yè)務(wù)時很難避免次貸危機(jī)的負(fù)面影響。其次，次貸危機(jī)使得世界經(jīng)濟(jì)增長放緩，使國內(nèi)的整個宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境受到影響，進(jìn)而會影響到我國銀行業(yè)的發(fā)展。次貸危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，使得美國目前內(nèi)需疲軟，而美國作為我國第二大出口貿(mào)易國，必然使我國出口大幅下降，并最后影響我國的經(jīng)濟(jì)增長。所以，中資銀行高速增長的利潤率肯定會因此下降。最后，我國商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險上升。次貸危機(jī)導(dǎo)致我國的出口需求下降，所以我國出口導(dǎo)向型企業(yè)的盈利將下降，部分中小企業(yè)甚至?xí)媾R生存危機(jī)。因此我國商業(yè)銀行對出口導(dǎo)向型企業(yè)發(fā)放的貸款風(fēng)險上升。
　　
　　（二）次貸危機(jī)對我國股市的影響
　　次貸危機(jī)可能通過以下途徑影響我國的股市。首先，市場傳到渠道。由于美國次貸危機(jī)的影響，美國股市大跌，從而使得港股大跌，進(jìn)而A股受心理影響影響到我國的股市。其次，由于美國次貸危機(jī)，投資美國次級債的中資銀行受到損失，進(jìn)而銀行股業(yè)績受到影響，所以銀行股價受到影響，因此使我國股市大跌。最后，美國次債危機(jī)，使得美國消費(fèi)需求下降，影響到我國企業(yè)出口，我國經(jīng)濟(jì)步入衰退，所以我國股市基本面受到影響。
　　美國次貸危機(jī)雖然對我國股市無直接影響，但產(chǎn)生了很大的間接影響。如上市公司的出口業(yè)務(wù)受到挫折、股民的信心受挫等。我國經(jīng)濟(jì)已融入到國際經(jīng)濟(jì)體之中，我國的股市與全球股市的關(guān)聯(lián)度也越來越緊密。因此，當(dāng)美國因?yàn)榇钨J危機(jī)而波及全球股市下挫時，我國股市巨幅震蕩也在所難免。
　　（三）對我國外匯儲備的影響
　　我國公布的2008年6月外匯儲備為1.8萬億，其中大多投資于美國國債及相關(guān)債券，在當(dāng)前金融市場波動的情況下可能會遭受損失。而我國的外匯儲備資產(chǎn)中大量以美國國債尤其是以中短期國債為主，根據(jù)美國財(cái)政部2008年9月17日公布的數(shù)據(jù)，2008年7月，我國增持美國國債149億美元，總額達(dá)到5187億美元，仍為第二大美國國債持有國。美國國債收益率的全面下跌，使我國外匯儲備資產(chǎn)的收益大大下降。而且，次貸危機(jī)所造成的國際金融市場動蕩使我國外匯儲備在海外的投資遭受了巨大損失。
　　
　　三、次貸危機(jī)對我國的啟示
　　
　　目前，由于我國金融系統(tǒng)在次級領(lǐng)域介入有限，資本項(xiàng)目尚未完全開放，所以，美國次貸危機(jī)對我國金融市場短期影響有限，但也會間接影響我國資本市場穩(wěn)定，所以我國應(yīng)采取措施去應(yīng)對危機(jī)。
　　（一）對我國銀行業(yè)的啟示
　　1、要加強(qiáng)銀行機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營。美國次貸危機(jī)中首當(dāng)其沖遭遇打擊的就是銀行業(yè)，重視住房抵押貸款背后的風(fēng)險是當(dāng)前我國商業(yè)銀行特別應(yīng)該關(guān)注的問題。美國次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一，就在于金融機(jī)構(gòu)為了逐利而不惜降低借貸標(biāo)準(zhǔn)，由于房價不斷上漲而忽視了住房貸款的第一還款來源，但實(shí)際上，放貸猛增將使房地產(chǎn)市場和住房抵押貸款聚集的風(fēng)險越來越高，一旦出現(xiàn)群體性壞賬，將可能引發(fā)巨大危機(jī)。所以我國商業(yè)銀行在提供住房抵押貸款時應(yīng)該實(shí)施嚴(yán)格的貸款條件和貸款審核制度。首先，應(yīng)該保證首付政策的執(zhí)行，杜絕出現(xiàn)零首付的現(xiàn)象。其次，應(yīng)對采取嚴(yán)格的貸前信用審核，避免出現(xiàn)虛假按揭現(xiàn)象。最后商業(yè)銀行應(yīng)該完善銀行治理結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)險管理水平。
　　2、對于出口企業(yè)，商業(yè)銀行應(yīng)該密切關(guān)注次貸危機(jī)的發(fā)展和國際資本流動放向，密切監(jiān)控客戶狀況，加強(qiáng)貸后管理，謹(jǐn)防對出口貿(mào)易企業(yè)的信貸風(fēng)險。
　　（二）需要盡快建立股市的風(fēng)險防范機(jī)制
　　次貸危機(jī)后，國際資本市場的波動，對我國資本市場的沖擊進(jìn)一步加大。由內(nèi)外因素誘發(fā)的股市波動可能會給市場和投資者帶來嚴(yán)重的影響。所以需要全新的市場制度防范和化解市場的矛盾和風(fēng)險。有關(guān)部門應(yīng)密切關(guān)注外部環(huán)境變化對資本市場帶來的影響，建立健全股市風(fēng)險的預(yù)警、監(jiān)控和防范機(jī)制，完善各類風(fēng)險應(yīng)急處置機(jī)制。同時，還要加大對廣大民眾的金融教育，增強(qiáng)整個社會的風(fēng)險意識。
　　（三）加強(qiáng)外匯儲備管理，防范外部風(fēng)險
　　我國外匯儲備規(guī)模巨大，持有大量的包括美國國債、公司債等在內(nèi)的金融資產(chǎn)，風(fēng)險比較大，因此必須加強(qiáng)外匯儲備的管理，加強(qiáng)與我國對外經(jīng)濟(jì)金融關(guān)聯(lián)度高的國家的風(fēng)險的跟蹤監(jiān)測，并采取切實(shí)措施防范與化解風(fēng)險。
　　1、要控制外匯儲備規(guī)模的快速增長。外匯儲備規(guī)模過大，一方面對外匯儲備資產(chǎn)的收益會有更高的要求，但另一方面，根據(jù)投資邊際收益遞減規(guī)律，外匯儲備資產(chǎn)的收益實(shí)現(xiàn)會越難。所以要改善外匯儲備管理，必須合理控制外匯儲備的規(guī)模。目前，我國的貿(mào)易順差，主要是因?yàn)橥馍讨苯油顿Y和國際熱錢的流入。由于貿(mào)易順差，人民幣不斷升值，國際熱錢的流入更具有強(qiáng)大的利益動機(jī)。所以，要控制外匯儲備的規(guī)模，必須對熱錢的進(jìn)入和流出進(jìn)行嚴(yán)密的監(jiān)控。與此同時，我國政府?dāng)U大高消耗、高污染和資源性產(chǎn)品出口關(guān)稅征收范圍，從貿(mào)易順差和外商直接投資等渠道對外匯儲備規(guī)模的快速增長加以合理的控制。
　　
　　2、優(yōu)化金融資產(chǎn)與商品資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。一國的外匯儲備是其國際儲備的一個組成部分，除此，還應(yīng)有包括黃金儲備在內(nèi)的商品儲備。優(yōu)化一國的外匯儲備管理，要求外匯儲備必須與商品儲備保持合理比例。我國目前的外匯儲備規(guī)模不斷增長，我國應(yīng)將多余的外匯拿出一部分來增加石油、黃金等戰(zhàn)略物資儲備，這也是在美元不斷貶值、國際大宗商品價格持續(xù)走高條件下的一個選擇。
　　（四）對我國金融監(jiān)管的啟示
　　我們要意識到金融監(jiān)管的重要性，市場不是萬能的，監(jiān)管起著重要的作用。在這次美國次級債危機(jī)中，美國金融體系中的多個環(huán)節(jié)都存在著監(jiān)管缺失。首先，美國對創(chuàng)新的金融監(jiān)管不利，鼓勵多，監(jiān)管少。因?yàn)槊绹慕鹑趧?chuàng)新都是從規(guī)避監(jiān)管開始的，所以對創(chuàng)新的監(jiān)管是不夠的。其次，監(jiān)管體制改革滯后。美國在混業(yè)經(jīng)營向縱深發(fā)展的時候，仍保持原有的分業(yè)監(jiān)管體制，各監(jiān)管部門之間缺乏足夠的溝通與合作，留下了許多監(jiān)管真空。
　　我國目前的監(jiān)管體制，基本是效仿美國的模式。銀行、證券、保險分業(yè)監(jiān)管，再加上中央銀行的部分監(jiān)管職能，可謂分工明確、目標(biāo)明確、便于操作。該模式適合對嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)管。實(shí)際上，當(dāng)今我國的銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)的界限已經(jīng)模糊，混業(yè)經(jīng)營已初露端倪，雖然這未能得到法律許可，且主要是通過間接的方式實(shí)現(xiàn)的。在此情況下，已不能適應(yīng)有效的監(jiān)管資源發(fā)揮出最大的監(jiān)管效力。因此，我國的金融監(jiān)管應(yīng)更多地強(qiáng)化功能監(jiān)管和貼近市場第一線。
　　首先，金融監(jiān)管需更多強(qiáng)化功能監(jiān)管，監(jiān)管體系有必要從過去強(qiáng)調(diào)針對機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過渡，即對各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，以減少監(jiān)管的真空和盲區(qū)。其次，金融監(jiān)管應(yīng)更貼近市場第一線，從金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)末梢上出現(xiàn)的小問題抓起，以防從個別向普通演變，形成大范圍的經(jīng)營隱患，使監(jiān)管更具前瞻性和有效性。此外，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能協(xié)調(diào)也是尤為必要的。在金融市場全球化、金融創(chuàng)新和衍生品日益復(fù)雜的今天，傳統(tǒng)金融市場之間的界限日趨模糊，跨部門的監(jiān)管協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作日趨重要。
　　（五）審慎有序地推進(jìn)我國金融體系的開放
　　在國際金融一體化的條件下，全球資本流動日益頻繁，世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密。但是次貸危機(jī)警示我們，全球化這把“雙刃劍”，一方面提高資源配置效率，另一方面也會造成風(fēng)險以更快的速度蔓延。次貸危機(jī)從美國傳導(dǎo)到世界各地，其蝴蝶效應(yīng)不可小覷。由于金融市場上危機(jī)的傳導(dǎo)性，因此我國也不能獨(dú)善其身。當(dāng)前，開放我國的金融體系是融入世界經(jīng)濟(jì)體系謀求更好發(fā)展的舉措。但是因?yàn)槲覈鹑谑袌錾性诮ㄔO(shè)初期，金融產(chǎn)品和市場的抗風(fēng)險能力都有待完善，這就更需要關(guān)注全球金融市場，加大對跨境資本的監(jiān)管，提高風(fēng)險識別和管理能力，增強(qiáng)我國金融體系的穩(wěn)健性，審慎有序地推進(jìn)我國金融體系的開放。
　　
　　參考文獻(xiàn)：
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