股票市場影響貨幣需求的實證研究

　　摘要:隨著我國經濟體制改革的逐步深化，建立貨幣需求模型的變量因子會逐漸發生變化。本文根據我國當代貨幣實際需求，選取變量因子建立貨幣需求模型，采用VECM研究股票市場對貨幣需求的影響，實證分析得出M1、股價指數、GDP、利率、CPI之間具有協整關系；M1與股價指數不但正相關，并且通過基于VECM的因果關系分析，說明二者之間具有強因果關系。指出中央銀行在制定貨幣政策時，應對股票市場的變動給予高度關注。
　　關鍵詞:貨幣需求；股票市場；貨幣政策；VECM
　　
　　近期我國股票二級市場空前繁榮，大量“熱錢”涌入。中國人民銀行連續六次加息（并于今年減征15%的利息稅，相當于 “變相”加息），多次提高法定存款準備金率等貨幣政策措施的出臺，目的就是收縮貨幣流動性，借此使中國經濟平穩增長。國外和國內都有學者實證分析得出股票市場對貨幣需求具有顯著的影響。Allen（1994）把證券市場交易量指標引入貨幣需求函數，通過對80年代數據的回歸分析發現，貨幣需求量與包括GDP交易、金融交易在內的經濟體系所有交易的相關性仍十分顯著。謝富勝、戴春平（2000）把股市市值引入貨幣需求函數，對1994年1季度到1999年2季度的數據回歸分析發現，股市市值與貨幣需求呈顯著的正相關。
　　我國股票市場的發展已成為國民經濟運行不可或缺的一部分，股票二級市場對貨幣需求的影響主要體現在三個方面：（1）財富效應。股票市值的上升意味著持有股票的人們的名義財富增加，居民收入上升，貨幣需求相應增加。（2）交易效應。股票作為一種金