奧運會成拐點　中國經濟是看點

　　二戰以來，夏季奧運會舉辦國的經濟增長往往會在奧運會次年受到影響。那么，中國能否打破這種持續了50年的歷史定式？尤其是在當前的獨特背景之下――美國的經濟低迷有可能更加持久。而且，就在奧運火炬熄滅之時，加息和人民幣升值的滯后效應恰恰會開始對中國經濟產生影響。
　　
　　奧運經濟的歷史定式：會后經濟減速
　　
　　考察1956年以來奧運會舉辦國的經濟表現，可以發現一個驚人的共同點：奧運會當年，舉辦國的GDP會加速增長，而次年的GDP增速卻會低于正常水平。在1956年以來的11屆奧運會之中，只有舉辦1996年亞特蘭大奧運會的美國未在會后出現經濟減速。澳大利亞（1956年奧運會）、日本（1964年）、美國（1984年）和韓國（1988年）的減速尤其明顯。西班牙（1992年）甚至在1993年陷入了衰退。就最近兩次奧運會而言，希臘和澳大利亞在奧運會前后兩年的減速幅度達到了1.5－2.0個百分點。
　　
　　這主要是因為，奧運會之前，舉辦國自然會進行大規模投資，尤其是在非住宅建設和旅館建設領域。而且，奧運會當年的旅游業收入也會出現大幅增長。就北京而言，通過奧運會贏得威望或許也是一個重要因素，因為中國力圖借此展示其經濟和國家形象，而這種做法要花費金錢，并會反映在GDP之中。奧運會之前的基礎設施和其他實物投資自然意味著會后的經濟減速。另一個重要因素在于，奧運會可能會對經濟情緒產生積極影響，對與奧運會或舉辦城市沒有直接關系的消費和企業投資也可能起到刺激作用。
　　
　　奧運的匯率效應：舉辦國大多在會后出現貨幣貶值
　　
　　在加拿大（1972年）、美國（1984年）和西班牙（1992年），舉辦國的貨幣都在奧運會過后的兩年之中大幅貶值。而在澳大利亞（2000年），澳元則在奧運次年小幅貶值。韓國（1988年）和希臘（2004）年屬于另一種情況：奧運過后的兩年中，美元－韓元和歐元－美元匯率都大體保持穩定。1996年亞特蘭大奧運會之后，美元則有所升值。
　　那么，2008年奧運會將對中國的經濟增長和人民幣產生什么影響？
　　首先，中國是大國。奧運舉辦國的經濟規模很重要，對美國和中國這樣的大國來說，亞特蘭大或北京舉辦奧運會對本國經濟的影響不會像首爾、巴塞羅那或悉尼那樣嚴重。因此我們認為，北京奧運會結束后，中國資本支出收縮的幅度將小于歷史平均水平。
　　其次，中國是多樣化的國家。在東部沿海地區、中部和西部三大區域之間，經濟發展和基礎設施建設水平呈突出的梯級式分布格局。鑒于此，即使美國市場的負面需求沖擊打擊了東部經濟，中部和西部的基礎設施及其他投資需求仍可望保持強勢。
　　第三，美國經濟周期的反向作用。我們認為，在奧運會開幕前，美國經濟周期很可能會呈現弱勢，而在奧運結束后，則會趨于回升。這恰恰與奧運會舉辦國的典型周期走勢相反。這種情況有助于熨平2008年上半年和下半年中國的周期性波動。
　　第四，央行政策立場主導匯率走勢。目前，人民銀行雖然對美國的衰退前景越發感到擔憂，但仍然緊踩剎車。其政策出發點將是，中國經濟能夠在全球經濟減速的情況下表現出足夠的適應能力。不過，一旦中國政府認為，美國經濟全面衰退成為最有可能的情況，就會減緩加息和人民幣升值的步伐。
　　總之，我們完全承認奧運前后經濟走勢的歷史規律性，而且我們猜測，中國或許同樣會出現這樣的趨勢。然而，經濟規模、經濟多樣性、美國經濟周期走勢和央行政策立場等獨特因素很可能會抑制中國經濟減速的幅度。另一方面，美元－人民幣匯率走勢仍將更多地決定于中美兩國經濟周期的總體走勢。（摘自：摩根斯坦利網站2008年2月22日 編譯：何樂）