國內外公司治理研究最新動態

　　摘要：本文基于公司內部治理體系的視角，以公司績效為核心，以股權結構、董事會獨立性，以及對高管人員的約束激勵三個內部因素為主導，歸納總結了近幾年國內外公司治理研究的新動態，以期為股權分置改革企業的內部治理提供一定的學術指導。
　　關鍵詞：公司治理；內部治理體系；公司績效
　　
　　縱觀近兩年國內關于公司治理的重要研究成果可以發現：股權結構和公司績效，以及圍繞這兩個主體進行的研究成果很是豐富，這與近兩年我國來股權分置改革的大環境是緊密相連的。股權分置改革會使股改后的上市公司的股權結構趨于分散，擁有控制權的大股東所持比例相對減少，不同股權結構對公司績效影響不同；另外，董事會的獨立性和對高管人員的約束激勵機制是影響公司績效的兩個重要因素。因此，本文研究的思路是：以公司績效為核心，以股權結構、董事會獨立性，以及對高管人員的約束激勵三個內部因素為主導，歸納了近幾年國內外公司治理研究動態。
　　
　　一、股權結構與公司績效
　　
　　首先，在不同股權結構所適用的理論分析框架方面出現了：從傳統委托－代理理論到雙重委托代理理論的轉變。在上世紀70年代Jensen等人把委托代理－理論引入到公司治理問題分析框架之后，委托－代理理論一直占據著公司治理研究的制高點。然而，現實世界中控股股東的存在對傳統以股權分散為前提的委托—代理理論的分析框架提出了新的挑戰，即，在股權相對集中或高度集中為主要特征的上市公司治理中存在雙重委托－代理關系，一種是控股股東或大股東與經營者之間的委托代理關系，另一種是中小股東與其代理人之間的委托代理關系。分析結果表明，雙重委托－代理理論比傳統的單委托－代理理論的解釋力更強（馮根福，2004）。嚴若森（2006）在前者所建立的分析框架的基礎了進行了雙重委托－代理理論與股權集中型公司治理最優化的研究探索。
　　實證分析方面：胡一帆、鄭紅亮（2006）進行了所有制多元化對公司績效的影響研究。研究發現：私有股份和外資所有股份對公司生產率較國有股份具有更大的激勵作用。在國有股中，法人股和地方政府持股與公司生產率具有負相關性，而中央政府以及省級政府持股對公司生產率的促進作用不顯著；在法人股中，只有私有法人股和公司生產率正相關。佘鏡懷、胡潔（2007）對上市公司股權結構與公司績效的作用機制進行了分析，并對股權結構對公司績效的作用進行了實證分析，結果表明中國“扭曲”的公司股權結構對公司績效的作用不顯著，但是具有較強的行業效應。Rami Zei