精選債券基金提高“抗震”能力

趙　明

在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，股票市場短期較難有根本性反轉(zhuǎn)的情況下，投資人必須高度重視基金投資組合的安全性，需要更加關(guān)注資產(chǎn)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而債券型基金必將成為“抗震”組合中的主力軍。

隨著股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的釋放，許多投資人開始對市場產(chǎn)生“敬畏之心”，更有部分擁有長期投資經(jīng)歷的基金持有人，已于年初，將自己的基金投資組合悄然調(diào)整，縮小高風(fēng)險(xiǎn)比例，增配低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，而債券型基金成為此番增配品種的首選。

債券型基金雖然早在市場上出現(xiàn)并進(jìn)行了長期運(yùn)作，但在去年“大牛”行情中，完會被股票型和混合型基金掩蓋了風(fēng)頭，尤其是新進(jìn)場的投資人，對債券型基金更是知之甚少。對基金組合投資而言，這是一個很嚴(yán)重的缺失。

債券市場未來展望

與股票型基金不同，債券型基金的主要投資對象是債券市場。因此，債券型基金受股市波動影響非常有限。那么，我國債券市場的未來趨勢如何呢？

在全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，我國債市可能走出一輪牛市行情。隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)并逐步蔓延，使得美國整體經(jīng)濟(jì)陷入較長的衰退狀態(tài)中，消費(fèi)者信心指數(shù)和商品零售數(shù)據(jù)均大幅下滑，失業(yè)率創(chuàng)近年來的新高。而美國要徹底走出次貸危機(jī)所陷入的泥潭，還需要相對較長的時間。同時，由于歐元走強(qiáng)，歐洲出口已經(jīng)受到嚴(yán)重影響，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始出現(xiàn)滑落。全球經(jīng)濟(jì)前景令人堪憂，投資趨于穩(wěn)健及保守，這為債券市場提供了良好的外圍環(huán)境。

再從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來看，經(jīng)濟(jì)增速放緩，為債券的牛市提供了良好基礎(chǔ)。從各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)從今年開始也步入下降通道，比如，企業(yè)利潤增速大幅度下滑，出口明顯放緩。同時，隨著人民幣持續(xù)快速的升值，勞動力成本上升，油電價格的上調(diào)導(dǎo)致企業(yè)成本大幅增加，這些因素使得我國今年的經(jīng)濟(jì)增速減緩已成定局。另外，由于以上因素的滯后效應(yīng)，未來幾年的經(jīng)濟(jì)亦可能繼續(xù)放緩。這為債券的牛市提供了良好的基礎(chǔ)。

最后，在通脹壓力較大的條件下，年內(nèi)有加息的可能，但空間非常有限。債市短期內(nèi)謹(jǐn)慎看多，從中長期看，目前仍是逐步建倉的良機(jī)。由于人民幣仍然面臨升值壓力，熱錢還在持續(xù)進(jìn)入我國，這些因素都大大制約了央行采取價格型貨幣政策的能力。

自從去年底央行升息以來，盡管CPI和PPI都創(chuàng)了新高，但央行仍然只是采取提高存款準(zhǔn)備金率這樣數(shù)量型的貨幣緊縮手段，極力避免直接升息。同時，加息政策會進(jìn)一步提高企業(yè)成本，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)加速下滑，企業(yè)破產(chǎn)增多，失業(yè)率上升，因此央行在今后依然會非常謹(jǐn)慎考慮加息政策。等到通貨膨脹得到控制后，不排除轉(zhuǎn)而實(shí)行減息以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這也將成為債市中長期看好的理由。

弱市中債券型基金的投資優(yōu)勢

債券型基金有低風(fēng)險(xiǎn)、低收益，且收益相對穩(wěn)定的特點(diǎn)，使其在弱市行情中，具有比較突出的“抗震”能力。

從今年上半年走勢來看，債券市場的走勢確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于A股市場。而從基金表現(xiàn)來看，上半年盡管收益較低，但絕大多數(shù)債券型基金都能獲得正收益。與此相比，股票型和混合型基金的表現(xiàn)則相去甚遠(yuǎn)，這種反差，正在引起越來越多投資者對債券基金的關(guān)注，使得債基投資成為弱市中資金的“休養(yǎng)生息”之地。

除此之外，債券型基金還具有交易費(fèi)用較低的特點(diǎn)。

由于債券投資管理不象股票投資管理那么復(fù)雜，因此債券基金的管理費(fèi)也相對較低。目前，債券型基金的費(fèi)率創(chuàng)新也在很大程度上降低了投資者的投資成本，一些債券型基金的認(rèn)購、申購費(fèi)均為零，贖回費(fèi)在持有一定期限后，也不收取。如天治基金即將發(fā)行的穩(wěn)健雙盈債券型基金，均不收取認(rèn)購及申購費(fèi)，當(dāng)持有人持滿60天以上，贖回費(fèi)率也為零。這不僅提高了持有人資產(chǎn)的流動性，也有利于資本長期增值。因此，債券型基金作為長期穩(wěn)定增值的品種，在弱市中，投資者更應(yīng)注意其在基金組合中作為資產(chǎn)配置的優(yōu)勢。

如何精選債券基金？

面對發(fā)行越來越密集的債券型基金，如何挑選合適自己的品種呢？我們建議投資人應(yīng)該主要從投資范圍和交易費(fèi)用兩個方面來考慮。

首先是投資范圍，主要指投資債券與股票的比例，這一要素決定了此類基金風(fēng)險(xiǎn)收益水平。按照不同的投資比例，債券型大致可以分為三類：純債基金，即只能投資于債券，完全不投資于任何股票的債券基金；債券+新股，即投資債券的同時可以申購新股的債券基金，但不能投資于二級市場股票；債券+新股+二級市場，即除了投資債券和打新股外，還可以直接投資二級市場股票的債券基金，此類基金相對前兩種承擔(dān)股票市場風(fēng)險(xiǎn)更大，當(dāng)然收益也可能更高。

從今年以來的情況看，純債基金在股市下跌過程中表現(xiàn)最好，完全規(guī)避了股市風(fēng)險(xiǎn)。而一些債券+新股型債基：一方面，由于受到新股上市差價越來越小的影響，收益表現(xiàn)不如以往；另一方面，如果此類基金參與網(wǎng)下打新，那么對認(rèn)購到的新股至少要持有到上市后三個月，因此在可以賣出之日，股票的市場表現(xiàn)如何具有很大的不確定性，從而對此類基金收益影響較大。而對于部分可以投資二級市場的債券型基金來講，如何判斷股票市場的走勢，成為影響其業(yè)績的主要因素。

投資人可以根據(jù)不同的投資目的和投資期限來選擇不同類型的債券基金。比如，如果是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的，且投資期限較短，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，則應(yīng)該選擇純債基金，適當(dāng)配置打新股的債基；如果能夠做長期投資，且具有稍高風(fēng)險(xiǎn)承受能力，則可以選擇債券+新股+二級市場型的債基，但比例不宜過高。

其次，要看債券基金的交易費(fèi)用。老債券基金大多有申購贖回費(fèi)用，而新債券基金在費(fèi)用方面進(jìn)行了創(chuàng)新，大多采用銷售服務(wù)費(fèi)替代申購費(fèi)，這樣避免一次性的費(fèi)用支出，可以攤薄到每一天。新債基的費(fèi)率創(chuàng)新，使得投資者在原本收益率有限的情況下，付出成本更低。

還有一些債券基金有持有期限的限定，也就是在持有1個月或者3個月以上，不收取申購費(fèi)，或不收取贖回費(fèi)，低于這個期間要收取申購費(fèi)或贖回費(fèi)，投資者遇到這樣的情況應(yīng)該盡量持有超過規(guī)定期限后再贖回基金，從而減少交易費(fèi)用。

趙明，天治基金渠道總監(jiān)