陽光私募“揚眉吐氣”勝公募

張　潔

牛市中曾不被看好的私募基金終于守得云開見月明。2008年上半年，陽光私募基金整體和最好基金的業績都超過了公募基金，陽光私募基金終見“陽光”。

在過去兩年的牛市中，陽光私募基金業績普遍低于公募基金，成為其心中永遠的痛。并且，有“私募教父”之稱的趙丹陽清盤Ａ股基金“赤子之心”，可見私募基金在許多投資者心目中的地位曾遠不及公募基金。

然而，從2007年10月大盤突然變臉，從最高點6124.04跌至期間最低點2566.53，跌幅達58.09%。2008年上半年5272.81跌至6月30日的2736.10，跌幅達48.11%。同期股票型公募基金的平均收益率為-32.04%。相比之下，同期同類型的陽光私募基金以-21.06%的平均收益率比公募股票型基金跌幅低了10.98%，公募基金在大盤調整中無一幸免均實現負收益。業績最好的東吳雙動力也虧損了-22.90%。然而，在私募基金中，有六只獲得正收益。其中，武當1期以10.28%的收益名列榜首。

理性分析 客觀選擇

在業績對比中，私募基金明顯戰勝公募基金。公募基金的收益在正收益、0至-10%的收益和-10%至-20%的收益中都為空白。這說明，公募基金在半年的投資中全部是負收益，而且虧損的比例集中在30%-40%之間，高達63.78%，相同比之下私募基金的虧損比例僅為16.67%，比公募基金低47.11個百分點。

公募基金收益率在-20%至-30%之間的比例為9.19%，由于股票型公募基金必須有60%的倉位，因而收益率在此期間的公募基金已經是非常優秀的基金。收益率在-40%和-50%的公募股票型基金主要以指數型基金為主，另外還有個別仍然保持高倉位的主動投資型股票基金，如中郵基金公司旗下的兩只基金。

72只私募基金獲得正收益的比例為8.33%，其中武當1期以10.28%的收益拔得頭籌，中國龍精選位居亞軍。虧損在10%以內的基金占比為19.44%；虧損在10%至20%之間的基金比例為18.06%；虧損在20%-30%之間的基金居多，占比為26.39%，處于投資管理能力中游水平。然而并不是所有私募基金都優于公募基金，仍然有11.11%的私募基金虧損處于40%至50%之間。因此，投資者在選擇私募基金產品時，要重視私募基金的過往業績回報、行業聲譽以及投資經理的背景。雖然私募基金的平均收益和最好基金的表現都優于公募基金，但是私募基金的業績分化現象更為嚴重。

縱觀全盤 穩中求勝

從主要信托公司發行產品的期間平均收益率來看，云南信托平臺下私募基金的整體業績最優，僅跌了9.03%，產品的平均市場回報率遠遠超越了其他信托公司。跌幅最大的是北京信托的產品，只有一只產品為云程泰跌幅達36.84%。雖然在期間內深國投平臺下的武當1期獲得10.28%的收益及星石1、2、3期均實現了正收益，但是深國投平臺下產品的平均收益僅為-24.28%，在9家主要的信托公司中居于第6，說明深國投平臺下產品眾多，但是業績分化過于嚴重，使得其產品整體業績不盡人意。

72家私募產品中，深國投發行了36只產品，其比例占了產品發行數量的一半，平安信托和云南國投分別發行了12只和13只產品，中投信托發行了4只產品，華寶信托發行了3只產品，北京信托、中泰信托、廈門信托、中融信托各發行了一只產品。云國投中國龍系列整體業績較好，前十名中有3只，分別為中國龍精選、中國龍價值5期和中國龍增長6期，而且有9家排在前20名，沒有一只產品位于后十名。不過，這個產品相對比較特殊，是一個由云南信托自行發行，采用了三方模式，即不引入第三方投資顧問機構，注重自己的研究團隊（十多名研究員，相當于一家中型公募基金管理公司），由云南信托內部的資產管理團隊作為管理人，對委托資產進行自主管理，這些是云南模式區別于其他信托私募的主要區別。深國投平臺下的產品較多，但產品業績表現也參差不齊，前十名中有7個屬于深國投平臺下，而后十名中有9個產品都屬于深國投平臺下。是因為深國投有別于云國投的模式，它采用四方模式，即自己內部不做資產管理，而是引進一個資產管理公司來管理產品，因而產品的業績表現必然有差異，差異主要來源于資產管理公司的投資管理能力的差別，例如都屬于云國投平臺下的產品，名列第一的武當1期獲得了10.28%的收益，而名列最末的尚誠卻獲得了-47.63%的收益。因此在選擇四方模式的信托公司的產品時，要考察的是引進的資產管理公司的實力，而不是僅僅分析信托公司的情況。

特點鮮明 彰顯優勢

與公募基金相比，私募基金具有十分鮮明的特點，也正是這些特點使其具有公募基金無法比擬的優勢。陽光私募基金的自身特點及優勢主要在于：(1) 向特定投資者發行，對參與人數也有相應的限制，使得基金的投資目標更具針對性，能為客戶度身定做投資服務產品，能滿足客戶特殊的投資要求。（2）基金運作的成功與否與基金管理人的自身利益緊密相關，他們的敬業心極強，并可用其獨特有效的操作理念吸引到特定投資者，很少出現道德風險。(3)由于私募基金的投資更具隱蔽性，基金的股票倉位沒有限制，使其具有非常靈活自由的運作空間，因而獲得高收益回報的機會更大。（4）組織結構簡單，經營機制靈活，日常管理和投資決策自由度高，競爭優勢明顯。

弱市熊市私募助力

在弱勢和以震蕩為主的市場行情下，私募基金以其特有的機制和投資管理能力發揮其優勢，戰勝了公募基金。因此，在弱市或者是熊市的行情下，投資私募基金比公募基金有得天獨厚的優勢，在市場不佳的時候，仍能夠有非常大的機會獲得較高收益，相對來說，在2008年是不錯的投資品種。

張潔，酷金財富 研究員