私募以何取勝

徐中孟　雷艷坤

私募基金，非一個舶來詞，只是相對于“公募基金”而創造出來一個詞，它最顯著的特點就體現在它的名字中：“私”，私下，而非以公開宣傳的形式向不特定的社會公眾招徠投資、只針對特定對象進行募集。這也是中國目前大眾所普遍使用的“私募基金”的概念。

私募基金的形式主要有以下幾種：契約式、合伙式和公司制。目前采用較多的是有限合伙制，這種人合性的組織機構具有更多的“人”的靈動性，且美國等國家的操作也已經有慣例可循。而公司式是一種發展方式，也為很多大的投資銀行所采用、甚至將公司或基金予以上市，二者各有利弊，目前還很難分辨孰優孰劣。

相比公募的優勢明顯

投資途徑廣泛，不僅可以投資股票、基金等，還可以投資于期權、期貨，甚至是未上市的股權、產業項目等。當然，由于基金管理人投資理念的不同，可能使得每支私募基金的特點更明晰，以“精準”取勝、以“特色”取勝，而非以“多”取勝。投資限制少，管理人更靈活。管理人不必遵循比例限制，持有期限的限制，投資組合的限制，也無需進行詳細的公眾披露。管理人可以更自由的作出投資決策，可以根據市場情況或融資對象的情況隨機應變，獲得高回報的可能性也就越高。另一方面，“小圈子”的募集對象不僅使投資者會挑選管理人，在一定程度上管理人也在挑選投資者。只有那些投資理念相同、風險承受能力匹配的投資者才能加入私募的行列。因此，投資者的風險承受能力與公募相比普遍要高，也給管理人更大的發揮空間，高風險也往往提高了其帶來高收益的機會。

總體資金量通常相對較小，“船小好掉頭”，且不易引起市場關注。

有限合伙制的方式更容易激勵管理人，尤其是管理人以一定資金入伙時，往往此部分資金會成為虧損首當其沖的部分，從而更容易形成管理人與投資者“共榮共損”的利益共同體，有效地形成了對管理人的激勵機制。

“私募”的優越性

有鑒于上述“私募”的優越性，具有足夠資金實力的投資者如果想加入私募，則應注意以下幾個問題：

投資理念的配合

每個人都有自己的投資理念，參與私募更應當選擇與自己投資理念匹配的基金。投資理念反映在實務中主要應關注：投資途徑、投資種類、投資目的等。當然，也包括管理人本人的個人偏好。投資理念是一個虛的概念，投資者應通過與管理人的溝通體會雙方的理念是否相同或匹配。當然，風險承受能力是否匹配也是重要的一環。

對管理人的了解和信任

對于私募基金來講，管理人是一只基金的核心，是決定該基金成敗的關鍵，而管理人與投資者之間實際是一個雙向選擇的過程。投資者加入一支私募基金，必須關注管理人的能力、水平、職業道德等因素，只有在對管理人了解和信任的基礎上參與，才能保證雙方理念的符合、基金的穩定，從而使投資目的更好的得到實現。

知情權的行使

雖然私募基金不必像公募基金那樣履行嚴格的信息披露責任，受到監管部門的嚴密監管，但投資者依然可以依據約定行使知情權，對投資情況予以了解，通過退出機制等途徑有效地掌控自己的財產。

目前，國內確實沒有以“私募”命名的法律法規，但實際上《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》第十條已經規定：“商業銀行在綜合理財服務活動中，可以向特定目標客戶群銷售理財計劃”。因此，即便是商業銀行也有權開展綜合理財計劃，并沒有排斥將“特定目標客戶群”作為特定募集對象。因此，目前對“私募”最大的法律空白非該業務能否開展，而是在于以何種方式開展、投資途徑能否實現多樣化、能否實現私募靈活性的特點，以及國內是否具備足夠能力、業務水平和職業道德的管理人（投資經理），能否真正發揮私募的優勢、制定具有針對性的產品滿足投資者的需求。

徐中孟中國人民大學民商法學博士生,

著有《大陸合同法規》等書

雷艷坤中國人民大學民商法學碩士,

光大銀行法律合規部