市場縮量下跌　短債抖威風

銀行、石油和酒精板塊跌幅較淺

過去一月，市場大幅縮量下跌。由于國際原油等大宗商品價格的快速飆升，而國內基于政府控制物價的堅定決心和相關調控措施的施行，2008年7月份的CPI明顯回落至6.3%，PPI則創出新的高點達10%。由于PPI的高企使得市場對未來的通脹水平依然存在很大擔憂，市場反應也顯示了投資者目前投資策略還是十分謹慎。同時央行還在通過公開市場操作來大幅回收流動性。

在此背景下，截至2008年8月15日，過去一月，晨星中國股市指數大幅下跌15.00%，其中，大盤指數略顯抗跌，僅下跌9.05%，而中小盤指數分別大幅下跌18.59%和19.79%。從晨星一級行業看，僅金融服務行業的跌幅低于10%，跌幅為8.58%，而硬件和工業材料行業跌幅均超過20%。從晨星細分行業看，銀行、石油天然氣和酒精飲料三行業的跌幅較淺，分別為4.97%、0.26%和2.03%；而煤炭、化工產品、紡織、鋼鐵和房地產均出現大面積下跌，跌幅分別為25.89%、23.00%、22.87%、20.74%和18.75%。

債市方面，截至2008年8月15日，過去一月，中國債券總指數上漲0.43%。其中長債指數上漲0.29%，中短債指數上漲0.43%。可轉債市場方面，可轉債市場跌多漲少，澄星轉債、錫業轉債和大荒轉債跌幅均超過10%。

短債很牛氣

在中國基礎股票市場縮量大跌和債市增量微漲的背景下，截至2008年8月15日，過去一月，晨星中國開放式基金指數大幅下跌7.74%，由于市場大面積的深幅下跌，大類資產配置依舊成為基金操作上規避風險的最有效方式，行業配置貢獻次之。過去一月，倉位較高的基金且煤炭和鋼鐵配置較多的基金，跌幅較深；而配置酒精飲料和銀行較多的基金相對抗跌；指數基金方面，整體跌幅超過10%。而債券型基金和貨幣市場基金出現大面積的正收益。

股票型基金方面，截至2008年8月15日，過去一月，晨星中國股票型基金指數大幅下跌9.37%，205只股票型基金中有13只基金跌幅超過15%，其中最大跌幅高達17.95%。跌幅較深的三只基金分別是中郵核心優選、德盛精選股票和國泰金馬穩健，分別下跌17.95%、17.30%和16.97%，這三只基金的倉位均超過80%。東方精選和東方龍跌幅也均超過15%，同樣也受累于高倉位和重倉持有的行業。對于成立時間不長的新基金，在這波下跌行情下，市場給于快速建倉的基金很好的教訓，如寶盈資源優選大幅下跌16.85%，而持幣觀望，等待時機緩慢建倉的基金，近期業績相對靠前，如排在前五名的基金均是最近剛成立不久的新基金，主要得益于較低股票倉位，博時特許價值凈值上漲了0.10%，成為股票型中唯一正收益的基金。指數基金中易方達深證100ETF基金跌幅最大，為16.83%，受累于地產行業的欠佳表現。

配置型基金方面，截至2008年8月15日，過去一月，晨星中國配置型基金指數下跌7.26%。積極配置型基金中，51只基金共有7只跌幅超過10%，高倉位也是成為其大幅下跌的主要因素。摩根士坦利華鑫基礎行業跌幅最大，高達25.30%，主要受累于高倉位和極高的持股集中度。長期業績不錯的海富通精選和廣發穩健成長兩只基金，今年以來在倉位控制和行業配置上出現較大的失誤，基金業績相對靠后。最近一月，業績靠前的五只基金仍是最近新成立的新基金，得益于較低的倉位，其中泰信優勢增長和萬家雙引擎兩基金分別上漲0.2%和0.12%。老基金中倉位較低的博時平衡配置和華夏回報兩基金凈值跌幅較淺，僅下跌2.4%和3.57%。

債券基金方面，截至2008年8月15日，過去一月，晨星中國債券型基金指數上漲0.03%，在股票市場深幅下跌的行情下，債券型基金逐步顯出其抗跌性和穩定回報的優勢。普通債券基金中，54只基金中有43只凈值出現上漲，而持有股票相對較多的基金跌幅較大，其中銀河銀聯收益、嘉實債券和長盛中信全債分別下跌1.10%、0.94%和0.74%。今年以來較好的國泰金龍債券基金，最近一月業績上漲超過0.5%。另外，嘉實超短債最近一月獲得0.28%的正收益。

截至2008年8月15日，過去一月，晨星保本型基金的平均收益為-0.16%，晨星貨幣型基金的平均收益為0.26%，嘉實貨幣和中信現金優勢收益靠前，漲幅在0.30%以上。

趙云陽 Morningstar晨星（中國）研究中心