越南危機的中國應對

梅新育

對于中國政府和企業而言，越南經濟危機是沖擊，也是契機

越南已經出現了惡性通貨膨脹和資產市場危機，而且有可能形成匯率大幅度貶值的貨幣危機，乃至全面的金融危機。

雖然由于這場危機尚未成為貨幣危機和全面的金融危機，加上越南是社會主義國家，執政黨和政府對社會的控制力較強，對低收入階層的照顧相對較多，所以越南大多數普通居民的生活還算平靜，但危機深化的風險不容忽視。

越南危機果真傳染到其他發展中國家，中國企業因此蒙受的沖擊將更大

危機之下，中國企業遭到的沖擊主要體現在以下方面：

首先是越南為追求自救而努力擴大出口、限制進口。中國是越南名列前茅的貿易伙伴，2006年吸收了越南出口總額的7．6％，僅次于美國(19．7％)、日本(13．1％)，為越南第三大出口市場，越南的煤炭、木薯等產品在中國同類商品進口中占有重要地位；中國又提供了越南進口總額的16．5％，領先于新加坡(14．0％)、日本(10．5％)，為越南最大進口來源地(國際貨幣基金組織國家報告07／386號)。在這種情況下，越南的上述自救努力必然會影響中國企業的利益。

在進口領域，越南會努力提高目前炙手可熱的初級產品出口價格，特別是煤炭、大米等，以求獲得更多出口收入。本來，今年1月，越南已經將對華出口的煤炭價格大幅度提高40％至43美元／噸，并直接導致國內頭號越南煤炭消費大戶廣東粵電集團擱置與越方的無煙煤供應談判；5月28日，越南工貿部第4437號文件又規定，越南從6月1日起暫停中越煤炭邊貿活動，而中國每年進口的越南煤炭中一半以上都是通過邊貿方式進行。6月10日，越南煤炭總公司(VINACOL)本年度第二次招標結果顯示，規格為11A的越南煤炭中標價達到88．1美元／噸，這個價格比廣東省燃料公司年初拿到的長期協議價格48美元／噸上漲了84‰而下半年越南煤炭出口價將全部上調到此次的中標價。

在出口領域，一方面，中國對越南的出口將面臨急劇下降，已經發貨的出口信用風險也將大幅度上升，一些出口貨物可能難以回收貨款。另一方面，越南可能會采取種種方式增強制造業、特別是勞動密集型制造業出口企業的價格競爭力，從而激化與中國企業的競爭。

其次，已經在越投資的中國企業將受到各種沖擊。如果他們是面向越南國內市場銷售，那么他們將有業務急劇萎縮的風險，如果是將越南作為生產基地而面向外銷市場，流動資金等方面將受到越南一系列旨在反危機的緊縮性措施影響。此外，由于越南存在貨幣大幅度貶值的風險，NDF(無本金交割遠期外匯模式，一種衍生金融工具)市場預期越南盾1年內將貶值30％～40％，在越投資企業在當地購買的房產等固定資產在母公司財務報表上按人民幣計價將面臨大幅度縮水，有損中國企業的財務安全。

不僅如此，目前存在類似越南問題(財政、國際收支、金融體系的脆弱性，以及金融服務市場過度開放等)的其他發展中國家不在少數，在越南危機“喚醒效應”下相繼崩盤的風險不容忽視。甚至即使越南最終沒有落到全面金融危機那一步，別的某些國家也有可能落到這一步。因為越南畢竟是個社會主義國家，越南共產黨經過30年戰爭贏得政權，1975年戰爭結束至今33年，黨和政府的動員能力絕非一般的資本主義國家所能比擬。越南高層中很多人都經受過戰火熏陶，體制和領導層素質決定了越南在面對危機時有可能采取比其他一些潛在危機國家更強有力的應對措施，這些措施的實施效率也會比別的一些潛在危機國家高。

假如越南危機果真傳染到其他發展中國家，中國企業因此蒙受的沖擊將更大。中國政府應密切關注，并采取相應措施，特別是要額外注意支持已經赴越投資且以越南國內為目標銷售市場的中國企業，支持他們渡過這場沖擊。這場沖擊過后，幸存者在越南市場的地位將大幅度提升，困難之際不急于撤出的外企在越南社會的形象也會大幅度提升。

越南危機有可能成為我們推進人民幣國際化的契機

任何危機也同時能轉化為契機，危機和動蕩從來就是大國興起的契機，因為只有在危機和動蕩之中，大國抗風險能力強的優勢才能得到淋漓盡致的表現和發揮。假如沒有1997～1998年金融危機，中國經濟就不會這么快在亞洲脫穎而出，只要舉措得宜，這場正在醞釀中的危機將會在某種程度上增強中國的影響力。

這場危機的契機之一是給我們國內產業轉移創造了更寬松的環境。中國東部沿海地區產業面臨升級和重新布局，早在兩三年前，中國產業重新布局跡象就已經頗為明顯；2007年下半年以來，無論是微觀層面還是宏觀層面，都表明國內產業重新布局已成洪流，重重壓力之下，曾經為“中國制造”在國際市場上打出偌大一片天空的東部沿海制造業正在加速向其他發展中國家和內地轉移。

盡管對外直接投資的適當發展是必要的，但我們更期望沿海產業向內地轉移而不是向其他發展中國家轉移。我們的內資企業對外直接投資雖然減少了國內生產總值(GDP)，卻能夠增加我們的國民生產總值(GNP)，但外資企業一旦轉入其他國家，對我們就沒有什么直接利益了。

不幸的是，中國對外貿易的特征之一恰恰是外資企業占據半壁江山。在中長期內，我們需要改造這一特征；但在短期內，我們需要的是引導符合產業政策和勞工、環境標準的沿海外資企業更多地向內地轉移。但是，對于面向出口市場的企業而言，越南、印度、菲律賓畢竟比距離海岸線千里之遙的中國內地更有區位優勢，在這場爭奪投資的競爭中，要吸引沿海產業向中國內地轉移，我們不能陷入競相給予更優惠政策的流血競爭，而是需要讓投資者充分認識到中國其他不可替代的優勢，越南危機正能夠讓投資者意識到中國在宏觀經濟穩定性方面的優勢。

不僅如此，對于積極準備發展海外業務的中國企業而言，盡管陷入通貨膨脹和資產市場危機，但越南長期發展前景仍然較好，這場危機導致越南資產(包括企業股權和房地產等)價格暴跌，越南政府在危機壓力下也會放寬市場準入，正好給有實力的企業創造了低價收購越南資產的良機。特別是一些越南非國有商業銀行由于奉行高風險戰略而有可能倒閉，有實力的中國企業甚至可以考慮組成財團，以合適條件收購，為日后在越南市場的發展鑄造競爭利器。

越南危機還有可能成為我們推進人民幣國際化的契機。越南通貨膨脹率高企已經引起了以搶購外幣、黃金為標志的貨幣替代(currency substitution)。所謂“貨幣替代”，系指在經濟發展過程中，因居民對本國貨幣幣值的穩定性喪失信心，或因本國貨幣資產的收益相對較低而發生的貨幣兌換，并進而出現資本外流的現象，也可以定義為本國居民對外幣、黃金等硬通貨的需求。在貨幣替代嚴重的國家，外幣可占其貨幣供給總量的一半左右甚至更高，政府甚至會賦予外國貨幣法定清償能力，替代本國貨幣或與其平行流通。歷史上英鎊、法郎等貨幣都扮演過這種角色，二戰結束以來，美元在國際貿易與投資領域取得并保持了特殊地位，成為通常情況下的貨幣替代主角，并因此而出現了“美元化”(dollarization)一詞。

拉丁美洲在1980年代債務危機和1990年代末金融危機期間、中國大陸在國民黨統治晚期和1990年代初期高通脹時期都出現過程度不等的貨幣替代現象，拉丁美洲、劇變之后的前蘇聯東歐國家、加拿大等國美元化現象尤其顯著。

作為一個對外貿易增長較快、擁有眾多海外越僑(因而僑匯收入較高)的國家，越南貨幣替代現象一直較為顯著。2003年至2007年6月，外幣存款占越南流動性(M2)比重在19．6％～24．3％之間，占存款總額比重在23．6％～30．6％之間，外幣貸款占貸款總額比重在21．1％～24．9％之間，上述指標在目前的全世界屬于較高水平。

而且，越南的貨幣替代特色是購買人民幣和黃金較多。持有人民幣較多，原因是中國是越南名列前茅的貿易伙伴，且人民幣近年來兌美元升值，進一步升值的前景廣為看好。貨幣替代現象通常發生于高通貨膨脹或貨幣危機時期，在經歷了將近10年的低通脹之后，目前全世界正在進入通貨壓力和金融動蕩風險上升的時期，相信貨幣替代浪潮將再次興起，中國需要考慮如何充分利用貨幣替代機遇推進人民幣國際化。