印花稅也瘋狂

時寒冰

如果印花稅的存在就是給股市暴漲暴跌培育暖床、給內幕交易提供平臺、給一個“萬而不全”的政府提供簡單武斷的市場控制工具，那么它的命運就不應該是降低稅率，而是徹底取消。

中國股市一直在調控與救市兩個坐標之間痛苦地徘徊。當股市自身所具有的調節功能被人的意志所取代，股市的軌跡就不再是它自己正常走出來的，而更像是主導調控或控制者的手寫體。

去年5月29日夜，出于對股市泡沫的擔憂，財政部連夜決定將印花稅率從1‰上調到3‰，股市在極短的時間內走出了一波令世界目瞪口呆的大跌，史稱“5·30大跌”。今年4月23日晚財政部、國家稅務總局又決定從2008年4月24日起，將證券交易印花稅稅率由現行3‰調整為1‰，第二天的股市就走出了一波令世人同樣目瞪口呆的大漲，兩市超過800只非ST股漲停，創出A股市場有漲跌幅限制以來的單日漲幅之最，人稱“4·24井噴”。

印花稅由于被人為裝上一個調控股票指數的功能，而受到市場的頂禮膜拜，被神化的印花稅似乎正在成為中國投資者心目中的圣物。這是中國股市的悲哀、投資者的悲哀，亦或印花稅本身的悲哀?

中國股市的亂源

印花稅已成為中國資本市場的難以承受之重。

據稅務總局公布的數據顯示，2007年，我國征收的印花稅高達2005億元，幾乎相當于前16年征收的股票印花稅的總和。2007年，印花稅收入占當年全國稅收總增收額的比重竟然高達15．9％，僅次于“三大稅”中的國內增值稅(21．6％)和企業所得稅(19．2％)而超過了營業稅(14．4％)，一個來歷不明的小稅種，在稅收總增收額中位居三甲，在當今世界恐怕也是絕無僅有的。而2007年，我國上市公司分紅總額才1800億元左右。交易成本遠高于分紅總額。

這還僅僅是一個方面。當印花稅作為指數調控工具存在的時候，股市自身的運行規律就被扭曲，而被一雙無形的大手，依照某種奇怪的意愿操控著。當這種調控之手屢屢施展威力，就使股市慢慢地喪失了基本的免疫力和基本的自我調節能力。對照股市的走勢，結果可能讓調控者汗顏，股市幾乎從來沒有穩定過，要么是暴跌，要么是暴漲，要么是人氣低迷到近乎垂死的狀態——這肯定不能說是穩定。有人說，中國股市不是熊市，也不是牛市，而是猴市。當然，我們不一定非要用某一種動物來類比這個奇怪的市場，它的本質是政策市，遵循政策的意愿，更確切地說，是遵循某些人的意愿。不同的人對股市有不同的看法，但是，對于掌控調控工具的人而言，這不是學術問題，而是制定政策與執行政策的問題。

因此，印花稅率的變動史，幾乎就是一部股市指數變動史。印花稅率的調整在中國股市的坐標中，扮演著絕對重要的角色。也許，只有在我們這個市場，印花稅作為一種工具，才會被運用到如此出神入化的地步。

1991年10月，印花稅率從6‰調整到3‰，牛市行情啟動，上證指數從180點升至1992年5月的1429點，升幅達694％；1997年5月12日，證券交易印花稅率由3‰提高到5‰，滬指半年內下跌近500點，跌幅達到30％多。當然，印花稅率調整也有失效的時候，1998年6月，證券交易印花稅率從5‰下調至4‰，由于力度達不到市場預期，股指不升反降，兩個月內震蕩走低400點；在2001年6月到2005年6月的熊市中，盡管2001年11月16日，印花稅率調低至2‰，2005年1月23日又從2％下調為1‰，都未能阻止股市的下跌，但這并未影響到有關部門靈活運用印花稅率這種神奇調控工具的熱情。2007年5月29日，著名的半夜雞叫，印花稅率從1‰上調到3‰，引發“5·30大跌”；從2008年4月24日起，印花稅稅率由現行的3‰調整為1‰，第二天股市走出“4·24井噴”行情。印花稅作為調控工具的功能被發揮到極致。

不妨假設一下，如果沒有2007年5月29日的印花稅率上調，市場投資者出于對泡沫的擔心難道不知道自覺規避風險嗎?當“5·30大跌”引來投資者的憤怒，有關部門成為眾矢之的，又慌不擇路地救市，救市又讓投資者看到了政策底線，于是，股市又暴漲，一直上漲到6100多點創出歷史新高。如果說有關部門調控股市(世界上也許只有中國的有關部門以調控股市而不是嚴格監管為己任)的初衷意在擠壓泡沫，使得股市更健康，那么，最終的結果絕對在背離有關部門的意愿。股市是實體經濟的晴雨表，但它對實體經濟的發展變化具有非常明顯的前瞻性，世界上沒有一個國家對股市上漲恐懼不已，而對股市下跌持欣然態度。這種對股市的奇怪認知一直扎根于某些權力持有者的心中。

我們不可否認市場的缺陷，股市自然也有缺陷，問題是，熱衷于調控股市的人，是否真的認識到了股市所存在的缺陷?即使認識到了，所采取的調控措施是否在對癥下藥并能解決已有的缺陷?調控者憑什么認為自己一定比市場本身更聰明?倘若對股市缺陷的認識是錯誤的，采取的措施自然也是錯誤的，那么，誰為調控失誤所造成的后果負責?沒有。于是，在一次調控失敗后，我們看到新的調控措施出臺，以彌補前一次調控的錯誤。這樣，在錯誤與修補錯誤的輪回中，股市也在打壓與點火的輪回中徘徊。中國股市，從來沒有真正走出自己應有的軌跡，它的軌跡只是有關部門以調控與救市為坐標畫出來的不規則的手寫體——猶如醫生的文字，真正讀懂它的人只有書寫它的人和接近它的既得利益者，可怕之處，恰在這里，如果印花稅這種調控工具被既得利益集團利用，將導致怎樣的結局?

印花稅，內幕交易的載體

無論調控者本身，還是廣大投資者，沒有人否認印花稅作為調控工具存在的事實。而可怕之處就在這里。這實際上等于賦予了印花稅更大的影響市場波動的能量。如果調控者本身就與資本市場存在著利益聯系，其調控的公正性就值得懷疑。當印花稅作為一種神奇的工具存在的時候，左右它的人就具有了某種誘人的能力。實際上，印花稅率所帶來的股價劇烈波動本身，對資本市場而言，就意味著巨額財富的分配。尤其是在滬深總市值已經超過GDP且還將不斷擴大的情況下,包括印花稅在內的調控工具，對財富分配具有越來越大的影響力。

在這次印花稅下調前的4月22日和23日，股市交易明顯發生異常，尤其是在4月23日下午，低開的股市被強勁的買盤不斷推升，上證綜指從3100點下方，被一口氣拉到3296．72點，許多人注意到了這種異常，當晚上印花稅率下調的消息公布后，幾乎所有的人都在說：怪不得股市下午漲得那么兇呢?

像印花稅率調整這種重大的政策，為何被人提前得到了消息?誰走漏了風聲?這種借助提前知道的政策消息進行交易的做法，涉嫌進行內幕交易。如果在美國等市場監管嚴厲的國家，一定面臨著一場空前的調查，在印花稅率出臺之前瘋狂買入者無疑將

被列為調查對象。那些故意透露印花稅率調整消息的官員和根據該消息進行交易者，都將面臨法律的嚴厲懲處。

但是，這一切，在我們這個市場都沒有發生。在印花稅率下調的消息傳出，盡管人們之前感受到了股市波動的異常，但是，這種懷疑很快被股市即將大漲的興奮所：取代。人們都在關心股價，沒有誰去共關心內幕交易。這正是這個市場的悲哀之處，如果消費者維權的空缺，被職業打假人的執著所填補，那么，在法律、法規和監管層，對這個市場的巨大漏洞置若罔聞的今天，誰成為嚴厲打擊內幕交易及相關制度完善的推動者?

股票的漲跌只是一時的盈虧，而制度的巨大漏洞，卻注定了弱者遭受強者掠奪的必然結局。

必須認識到，股市要健康發展，靠調控和救市的交替是無益的。而救市，本質上同樣是政府按自己的想象控制股市指數的一個行為。這會使股市因缺少剛性制度的護航、在人為的意志下而暴漲暴跌：政府調控導致暴跌，暴跌導致政府救市，救市導致股市暴漲……而在這一過程中，那些距離權力資源最近的人，通過先天性的信息優勢牟取巨額暴利。政府應該從這次股市大跌中汲取教訓，它最應該做的是健全制度，完善法規，而不是盯著股市指數進行調控，取代股市自身的運行規律，導致股市自我調節機制的失靈。

當制度得以健全，法規逐步完善，當公平、公正、公開、透明的交易平臺建立起來，當任何試圖突破規則限制的人都付出昂貴的成本，那么，有關部門還用調控股市嗎?監管而不是調控，才是有關部門固有的職責。資本市場制度的完善和法規的健全，將是決定資本市場發展前途的基礎，而要做到這一點，有關部門首先應該“歸位”：做好應該做好的市場監管工作，放棄嚴重破壞股市自身運行軌跡的調控。

比如新股發行制度，無論是資金為王，還是新股發行時的市盈率，都預示著利益向一級市場的過度傾斜，意味著二級市場的廣大普通投資者不得不承受高昂的成本和巨大的風險。這樣的市場顯然不是公平、公正的市場。再比如老鼠倉、內幕交易等行為，等于在通過制度漏洞和監管疏漏對普通投資者進行掠奪，而我國法律對這種行為的懲處力度過于疲弱，由于違法成本低而收益豐厚，使得老鼠倉、內幕交易等不法行為屢屢發生。

而至于印花稅本身，如果它的存在就是給股市暴漲暴跌培育暖床、給內幕交易提供平臺、給一個“萬而不全”的政府提供簡單武斷的市場控制工具，那么它的命運就不應該是降低稅率，而是徹底取消。

當一個政府硬要為市場長期承擔不必要的連帶責任時，事情的本質就是在對不應有的權力進行嚴防死守。