債券投資　你了解多少

劉學鑫

債券投資特點及影響因素

與股票投資相比，債券投資具有風險低、收益穩定、利息免稅、回購方便等特點，使債券投資工具受到機構和個人投資者的喜愛(表1)。

投資者在做出債券投資決策前須考慮微觀和宏觀兩方面的因素。微觀因素包括債券的可投資級別(體現為信用評級)、債券到期收益率、債券品種的期限選擇、債券的流動性、債券的發行條款等。宏觀因素包括市場利率變動水平、資金供求狀況、央行貨幣政策松緊狀況、通貨膨脹率及匯率風險因素等。

在證券的投資價值分析中，基礎利率一般是指無風險債券利率。政府債券利率通常是被視為無風險利率。

市場利率風險是各種債券都面臨的風險。市場總體利率水平與債券的收益率水平同向變動，與債券內在價值反向變動。并且，市場利率風險與債券的期限相關，債券的期限越長，其價格的利率敏感度也就越大(表2)。

個人參與債券市場方式

我國債券市場以全國銀行間債券市場為主、交易所債券市場和商業銀行柜臺國債市場為輔。交易所市場通過交易指令集中競價進行交易，銀行間債券市場通過一對一詢價進行交易，商業銀行柜臺國債市場則通過承辦銀行掛出雙邊買賣價格對多進行交易。目前個人投資者可以直接通過商業銀行柜臺國債市場和交易所債券市場進行債券交易，也可通過購買債券基金及其它理財產品間接參與銀行間債券市場。

交易所市場屬場內市場，機構和個人投資者都可以廣泛參與，而銀行間債券市場和商業銀行柜臺國債市場都屬債券的場外市場。銀行間市場的交易者都是機構投資者，商業銀行柜臺國債市場的交易者則主要是中小投資者，其中大量的是個人投資者。

目前在交易所債市流通的是記賬式國債、企業債和可轉債，在這個市場里，個人投資者只要在證券公司的營業部開設債券賬戶，就可以像買股票一樣來購買債券，可以實現債券的差價交易，但買賣均要交手續費。

而商業銀行柜臺國債市場是另一個廣大個人投資者參與的市場，這市場是通過商業銀行柜臺網點具體經辦，目前有工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、南京銀行、招商銀行、民生銀行7家商業銀行獲準開辦此項業務，共提供了20余只可流通的國債品種(表3)的雙邊報價。除需繳納開戶費外，目前買賣并不需要手續費，而且也可以在不同的經辦商業銀行之間辦理轉托管業務。需要說明的是，在商業銀行柜臺報價的國債品種，有些可以同時在交易所、銀行間債券市場共同流通，存在著價格上的差異。

除上述直接買賣可流通的債券之外，個人投資者還可以參與銀行柜臺代售的憑證式儲蓄國債，這些品種僅面向個人投資者發售，更多地發揮儲蓄功能。投資者只能持有到期，獲取票面利息收入。不能流通轉讓，但是銀行可為投資者提供憑證式國債的質押貸款，這使此類債券具有一定的流動性。

對于規模最大的銀行間債券市場而言，個人投資者可以間接參與。目前債券托管數量997只，其中絕大多數可以在銀行間債券市場流通，債市創新的所有品種都在銀行間債券市場流通，包括次級債、企業短期融資券、商業銀行普通金融債和外幣債券等。這些品種普遍具有較高的收益，個人投資者可以通過儲蓄存款、購買保險、委托理財等渠道，把資金集中到機構投資者手里，司接進入銀行間債券市場。

固定收益類理財產品比較

1、國債和企業債(AAA)收益率比較

目前，宏觀方面，投資過熱，CPI指數居高不下，央行加息不斷，加之A股市盈率偏高及08年股市風險不確定性加大。微觀層次上，債券品種不斷增加，市場環境不斷完善，因而債券投資會成為廣大中小投資者日益青睞的投資品種(表4)。

2、債券與其它理財產品收益比較

對個人投資者而言，固定收益類產品中，交易所企業債收益率最高，甚至遠高于各銀行固定收益類理財產品。以一年期產品為例，招商銀行“日日金”2號年收益率為3.50％，工商銀行“穩得利”06九期一年款收益率3.1％，銀行一年期零存整取稅后利率為3.1635％(表5)。而交易所固定利率企業債(AAA)收益率為5.88％，而且交易所債券交易費用為零，我國企業債又多為銀行擔保，基本不存在違約風險，所以企業債不失為追求穩健投資的優選品種(圖1)。