２００８銀行打新收益還有幾何

陶長高

打新理財產品與新股中簽率、上市首日漲幅等有著密切關系，雖然2008年會有大量的紅籌股回歸。如中國移動、中國聯想等，并且股價指數可能會創出新高，但總的發行量可能會比2007年有所降低，從而會影響打新股理財產品的收益。

2008收益預期

2008年，打新理財產品收益會受到以下幾個方面因素的影響

首先，發行制度面臨改革，機構投資者的中簽率可能會降低。

由于受到中國石油、中國神華等大盤藍籌股的影響，我國發行新股制度正在醞釀著變革，這從最近中煤能源新股發行就可看出這點。根據其公布的招股說明書，此次中煤能源A股發行網上配售初始比例將達75％，創下2005年“新老化斷”以來最高水平，此舉意味著近期備受關注的新股發行制度改革將逐步開始試水，這顯然會降低機構投資者的中簽率。

其次．新股發行量可能會低于2007年。2007年凍結資金高達萬億以上的新股票有19只，中國中鐵、中國石油、中國太保凍結資金量最大。2007年，超級大盤新股中國石油、中國神華、建設銀行、中國平安等已經發行。2008年超級大盤新股數量將明顯少于2007年，因此，可以預計2008年新股申購平均中簽率將可能低于0.26％，甚至降低至0.2％。

第三，認購新股資金量并不會顯著減少。2008年新股申購最大的趨勢是，大盤藍籌在2007年已經悉數上市，在新股收益上獲利的機構、個人投資者更加虎視眈眈盯住2008年的收益。紅籌股回歸在今年被看好，2008年是最后的機會，2009年扣新將逐步走向正常化。銀行打新股理財產品的收益率在2007年第三、四季度達到峰值，并會在2008到2009年逐步回落至正常水平。因此，2008年打新股的資金量可能會與2007年持平。

綜合以上因素考慮，假設2008年打新股中簽率為0.2％．上市首日漲幅及新股發行量維持不變，那么打新股收益率將降至12.95％。當然，如果新股發行量比2007年有所減少，則打新股收益率將可能降至10％左右。

2007收益分析

對于打新股理財產品，中簽率和首日漲幅最為重要，而中簽率又是重中之重。通過對2007年至今新股發行中簽率進行計算，發現扣新股的平均中簽率為0.26％。除，中國神華、中國石油、建設銀行等中簽率超過1％外，其他新股都低于1％，甚至有些公司只有0.02％，如東方鋯業、紅寶麗等(見圖1)。與此同時，中簽率與發行量自密切關系。結合圖2的情況看，大盤藍籌股的中簽率往往都要大于小盤股，如中國石油、中國神華的中簽率要遠遠大于東方鋯業、紅寶麗等小盤股。

而通過對2007年至今新股發行首日漲幅進行分析可以發現，打新股收益非常可觀(見圖3)，如果上市當天出售新股，通過對公開數據的統計，打新股的平均收益率為215.87％。

(上海理工大學企業管理碩士研究生饒瑋對本文亦有貢獻)

(作者系光大銀行戰略研究部博士)