制度變局困擾銀行打新

薛田田

據業內人士透露，證監會近日邀請了部分基金公司就現行新股發行制度中存在的問題進行座談，并計劃向社會公開征求改革意見。雖然目前尚未有定論，但不排除對打新產品進行限制甚至叫停的可能。一度火爆的打新理財產品正面臨巨大壓力。

2007收益可觀

2007年，申購新股類產品可謂炙手可熱，其收益也非?？捎^。這種理財方式不僅拓寬了投資者的理財渠道，更重要的是它的低風險和高收益。

本刊通過統計發現，2007年各家銀行推出的打新理財產品，年收益一般都在10％以上，有的甚至能達到20％。打新理財產品的收益之所以能維持較高水平，一方面與充足的上市供應有關，另一方面得益于目前A股的定價機制。目前，一級市場的發行定價在市盈率的20倍左右，而A股市場平均市盈率已達50倍左右，這使得新股上市后有很大的獲利空間(見表1)。

結合2007年12月的數據來看，各大銀行打新產品的收益表現良好，累計年化收益率區間基本在8％～28％之間。其中，工商銀行的“新股申購十九期”表現最佳，其累計年化收益率已達27.87％，其次是光大銀行的“同贏十號”，其收益率達到了24.38％：工商銀行和招商銀行的其他幾款產品的累計年化收益率也到了20％以上。

然而，網上申購和網下配售的資格差異也造成了打新股產品收益差異。2007年新股申購的網上累計收益率平均為19.5％，網下則不低于30％。因此中小投資者的收益也遠低于機構投資者的收益。對于高額資金而言，通過打新股可以獲得較高的無風險收益；但對個人小額資金而言。中簽新股往往是一件碰運氣的事情。這是由現行的打新股制度造成的。

面臨變數

據了解，證監會向社會公開征求的改革意見目前主要集中于以下三種一是部分恢復市值配售二是效法香港的“人手X股”三是變資金申購為賬戶申購。由此可見，新的發行機制可能會更加市場化，將會適度限制大機構、太資金在新股發售過程中的優勢，中小投資者將有機會獲得更高的中簽率，而打新股理財產品將受到明顯影響，并且投資方向將發生改變。

雖然銀行打新產品是否會被叫停還未有定論，但各家銀行已陸續推出新產品。例如建設銀行在今年1月21日推出了款新股隨心打產品，產品屬于非保本浮動收益產品。最低投資金額為人民幣30000元．每次遞增金額為人民幣1000元。預期年化收益率為8％，產品沒有固定投資期限，投資者可以隨時申購，隨時贖回。理財管理費按照中簽新股每股凈值的18％收取。

中信銀行在1月10日也推出了新股理財產品，投資最低金額為人民幣50000元，每次遞增金額為人民幣10000元。預期年收益率為6％-20％，產品收取浮動管理費，收取浮動管理費的業績比較基準為現行一年期整存整取定期存款儲蓄利率4.14％。但是無參與費和退出費。最近推出的打新產品增強了資金的流動性，投資底線也有所降低，在費用方面也做了相應減少，使得投資者有了更大的選擇空間。

注重細節

專家認為，今年的打新產品收益將不如去年。此前，參與打新的資金多以機構為主，而現在，銀行不斷推出打新理財產品，實際上是激活了更多的小資金參與到打新市場中來，而今年的新股發行速度與2007年相比已有所放緩。為此，不少業內人士預測，今年網上申購新股的年化收益率區間為10％12％，網下申購新股的年化收益率區間為20％-25％。

由此可見，今年的打新股產品雖然風險較小，但要獲得較高收益回報，仍是未知數。投資者在購買時應注意產品的具體條款細節。

首先，在相同期限內，不同銀行的產品業績會有較大差別。一般來說，大銀行的產品收益率較低，而中小銀行的產品業績相對較好。投資者在挑選產品時，不妨以不同銀行在過去相同時間段內的業績進行比較，挑選業績較好的銀行。例如，中信銀行2007年底到期的打新類理財產品，新年計劃1號、新年計劃2號、新股申購計劃1號等年化收益率均全部超過當初發行時的預期收益率上限，其中“新年計劃1號”實現年化收益率21.5464％，遠遠超過了8％的最高預期收益率，使投資者得到了實實在在的收益(見表2、表3)。

此外，投資者還要看清銀行在超過一定的收益率基礎上會拿多少分成、收益率要扣除多少費率等等。一般來說，各種固定費用約占投資金額的2％，業績報酬則收取更高，而且不同產品的收取比例也有較大差別。例如某款打新理財產品說明書中規定“高于2.5％(不含)低于12％(含)的部分，銀行收取40％的業績報酬”，按照上述規定，假設實際累計年化收益率為10％，這款產品在銀行收取業績報酬后，其投資者的實際收益率為4％。

另外，更為值得關注的是，打新產品大多是信托類的，也就是說，銀行把募集到的資金在扣除銷售費用后都會投資到信托投資公司，這也存在著由于信托投資公司違規運用信托資金給投資者造成損失的可能。并且，如果在理財期間內，市場利率上升，理財產品的預期收益率不會隨之提高，這使得“打新”產品還存在利率風險。

最后，要注意的是產品的流動性。目前市場上打新股產品的贖回方式有兩種。一種是到期贖回，投資者在理財期間沒有提前終止權；另一種是定期贖回，但是投資者在贖回期間，需繳納些費用。所以，投資者在購買前，一定要優先考慮流動性強的產品。