對中國股市的幾點認識

[摘 要] 眾所周知，股市是反應一個國家經濟發展的晴雨表，維持股市的穩定和有序經營有利于一個國家的經濟發展。我國的股市自1990年12月誕生以來，走過了變革中的18 年。中國股市經過了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問題。本文就中國股市最近出現的一輪高漲暴跌的行情，分析了中國股市發展中的存在的問題以及相應的對策探討。

[關鍵詞] 股票市場 股市制度 股市分析 上市公司

一、中國股市的現狀及問題分析

我國股票市場從無到有、從小到大、從不規范到逐步規范， 歸根到底是改革開放的成果。

股票市場已經和正在發揮著其在國民經濟中不可替代的作用。我國股市的現狀可以說處于調整階段，目前來看中國股市牛熊三年間的發展過程中，具體表現為我國股市自2005 年上證綜指的歷史最低點為998點以來，經歷了兩年波瀾壯闊的牛市后，終于在2007 年10 月上證A股指數到達中國股市的最高點6124 點，隨后，一路下探至2008年9 月的2000點。我們都知道股市的暴漲與暴跌，對于一國經濟平穩快速有效地發展是不利的。在這一輪股市的調整中，中國的股市規模擴大了，供應量擴大了，但是相應的市場并沒有因此而穩定。資金結構也也得到發展，由最初的散戶主導，到了“更為傾向于”價值投資的機構， 但是遺憾的是股市也并沒有因此在一個合理的價值預期中運行。就其不足來說中國股市的現狀還主要存在著以下幾個方面的問題:

1.上市公司分紅低相應的融資渠道短，中國上市公司的現金回報還是很低的。享受上市公司的現金分紅可以培養投資者長線投資的習慣。公司每年的分紅是基于該公司的年度盈利的。如果市場中的更多的投資者在選擇投資一家公司的時候，更多是看重該公司的成長性，那么，有盈利能力、并且愿意為股東創造價值的公司才會在市場上受到更多的關注。對于公司來說，在市場上受到關注后，股市可以成為公司融資的一個重要渠道，公司于是可以在實體經濟中尋求合適的項目為股東帶來進一步的回報，實體經濟和虛擬經濟可以進入一個良性循環。然而，在上市公司普遍吝于分紅的背景下，很難培養投資者注重對于一個上市公司進行長期投資的習慣。如果市場更多的投資者只是注重價格的波動，那么整個市場就會處于一種相對不穩定的熱點追逐的狀態。忽冷忽熱的市場不利于上市公司根據公司本身的資金需求，進行有效的融資。那么股市就漸漸會失去反應經濟晴雨表的功能，而是更多地在反應投資者時而過度樂觀、時而過度悲觀的心態。

2.一級市場嚴重扭曲。股票市場包括一級市場和二級市場， 即發行市場和交易市場。在正常的股票市場中， 公司股票要上市應該按照有關規定自愿申報。企業只要符合標準， 經過審查合格， 均可上市。公司什么時候上市完全由市場狀況決定。如果大勢看好， 企業覺得能賣出個好價格就趕著上市， 反之， 大勢不好， 企業覺得此時上市賣價低可以不上市或緩上市。而我國目前公司上市實行計劃額度和計劃價格的審批制， 這就使股票一級市場行為嚴重扭曲。上市公司“圈錢”心切。公司股票上市， 籌集資金， 目的是為了長遠發展。然而， 眼下不排除相當數量的公司上市是為了圈錢。只要獲準上市， 就等于開辟了一條不用還本付息的融資通道。有的公司， 除招股募集資金之外， 上市不久就迅速擴張股本， 有的先送后配， 有的不送也配。一旦圈到錢， 便溜之大吉，根本不把投資者的利益放在眼里。

3.中國股市缺乏有效的做空機制。過去一年的中國股市，經歷了“5.30”的印花稅政策的調整后，中國股市短暫調整后，當時的眾多基金出現一日售罄的情況。之后的幾個月，市場熱點便從價格較為便宜的股票轉移到了價格較為昂貴的藍籌股。藍籌股價格的大幅拉升，致使市場的平均市盈率上升到50倍左右，出現了一定程度的泡沫。

二、對現存問題的幾點對策思考

1.有效的分紅機制可以幫助投資者區分公司的盈利能力，使一些業績不好的公司遭到市場的冷落。這樣，可以幫助投資者逐步轉變做價格波動的習慣，從而使市場處于一種相對穩定的狀態。因此，幫助上市公司正確地認識參與股市的中小投資者與公司財務戰略之間的關系，使上市公司建立積極地為投資者創造更多地回報的經營理念，應該是值得管理層重視的問題之一。

2.相關法制有待健全，違規操作的懲罰力度不夠。中國股市的監管力度還有待提高，立法力度應該加強。公司的圈錢使公眾對于中國股票市場常常有種不信任的感覺。基于這種對市場不信任的感覺，當市場一旦出現利好或利空的消息，投資者就會表現出過度的亢奮或者過度的悲觀態度。有效地加強對于股市中的違規行為的處罰力度，可以增強中國股市的信息披露的公信力，從而吸引更多的投資者去發現上市公司的價值，進行長期投資，這對我國股市的發展起著主要的約束作用，也是維護股市正常運行的必要條件。

3.中國股市是一個先買后賣的單邊的市場，這就造就出缺乏做空的情況的機會，在這種市場機制下，參與者只能通過不斷擴大上漲幅度才能獲取利潤。因此，為了獲取超額利潤，投資者總是想以更低的價格來買入股票，再以更高的價格賣出股票。中國的公募基金一方面有最小持倉比例的限制，一方面有基金排行的壓力，所以即使在市場估值偏高的情況下，基金公司只能選擇有一定安全邊際的藍籌公司進行“長期價值投資“。但是，如果市場有做空機制的話，當市場有一定的泡沫后，有一部分資金會反手做空，使公司的估值回到一定的合理水平。在有期貨和現貨互動的市場平衡下，連續做空或者連續做多的心理都會趨于謹慎。因此，整個股市會在一定的估值中樞中運行，有利于股市的穩定。有效的做空機制能夠幫助參與市場的投資者合理控制風險。

總之，中國股市的發展在面向世界開放的今天，經歷著從初步到發展，從不正規到正規的變化，其中的挫折和失誤是難免的，但前途是光明的。相信在政府有序的宏觀調控下，我國股市定能走出熊市，為市場經濟條件下我國經濟的發展做出貢獻，也為世界經濟走出低迷發揮重要作用。

參考文獻：

[1]楊宇白:略論中國股市的現狀及發展對策[M].2001.6

[2]華文京:“兩會”會診中國股市[M].2005.5