通貨膨脹與其影響因素的動(dòng)態(tài)分析

[摘 要] 本文利用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型、脈沖響應(yīng)和方差分解方法及格蘭杰因果檢驗(yàn)法對(duì)各因素的進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)長期中通貨膨脹與貨幣供給M1增量、匯率、外匯儲(chǔ)備、國際原油價(jià)格之間存在長期均衡關(guān)系。外匯儲(chǔ)備是通貨膨脹的格蘭杰原因，國際原油價(jià)格也是通貨膨脹的格蘭杰原因，而外匯儲(chǔ)備是貨幣供應(yīng)M1增量的格蘭杰原因。

[關(guān)鍵詞] 通貨膨脹 貨幣供給 匯率 外匯儲(chǔ)備a

一、引言

物價(jià)穩(wěn)定是一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的四大目標(biāo)之一;在持續(xù)了多年的低通貨膨脹率之后，我國的物價(jià)指數(shù)從去年8月開始大幅上漲，且由于成本推動(dòng)型通貨膨脹和輸入型通貨膨脹交互作用，目前通貨膨脹已經(jīng)深入到我國的大部分行業(yè)，且有不斷上升的壓力。

為此央行多次采取了一系列貨幣政策，但是效果都不明顯。我國目前高通脹下并沒有引起通貨對(duì)外貶值，反而出現(xiàn)了人民幣匯率對(duì)外升值的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)；究其原因是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)大一方面增加了人民幣升值壓力，另一方面外匯占款而增加的貨幣供應(yīng)量又加劇了國內(nèi)通貨膨脹的壓力。在人民幣升值的預(yù)期下，熱錢不斷大量涌入，又進(jìn)一步加劇了通貨膨脹的惡化。

關(guān)于通貨膨脹與一國宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，始終是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。于志慧(1998)分別從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡和全球流動(dòng)性過剩等方面分析了人民幣內(nèi)外價(jià)值背離的原因。孫玉妮(2008)認(rèn)為我國目前的通貨膨脹主要是投資和出口需求過旺、貨幣的流動(dòng)性過剩等原因造成的。鄒小兵(2008)認(rèn)為人民幣加速升值并不是抑制通脹的最佳工具。然而把通貨膨脹與貨幣供給、匯率、外匯儲(chǔ)備、國際原油價(jià)格相合起來做實(shí)證分析的文章較少，本文擬從中國的現(xiàn)實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象出發(fā)，利用近年來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)以上經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行實(shí)證計(jì)量分析，以分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象背后隱藏關(guān)系。

二、計(jì)量模型與實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)來源

本文選取了1999年12月至2008年6月中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、貨幣供給M1、匯率、外匯儲(chǔ)備及國際原油的月度數(shù)據(jù)，樣本容量為103個(gè)。數(shù)據(jù)分別來自于中國統(tǒng)計(jì)年鑒和中國人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和美國能源信息管理局。我們對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)以1999年12月為基期進(jìn)行了調(diào)整。我們分別用CPI代表居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，用M1代表貨幣供給量M1，用RATE代表匯率，用RESERVE代表外匯儲(chǔ)備，用WTI代表國際石油價(jià)格。D表示上述變量相應(yīng)的一階差分。為避免時(shí)間序列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的異方差影響，所有變量均取實(shí)際值的自然對(duì)數(shù)形式，用L表示。本文選用Eviews5.0軟件計(jì)算。

2.ADF檢驗(yàn)

時(shí)間序列分析中，為避免出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，在做因果關(guān)系分析前，必須對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。LCPI、LRATE、LRESERVE、LWTI的水平變量t統(tǒng)計(jì)量的絕對(duì)值在5%的顯著性水平下大于所對(duì)應(yīng)的臨界值， 存在單位根，是不平穩(wěn)的，而各一階差分序列的ADF值都小于5%顯著性水平下的臨界值，說明它們不存在單位根。M1是I(2)，但DM1是I(1)，DM1表示貨幣M1供給增量。

3.Johansen檢驗(yàn)

根據(jù)Engle和Granger (1987)的觀點(diǎn)，如果對(duì)于時(shí)間序列Yt=[Y1t，，…，Ymt]，Yit是同階單整的，并且存在一個(gè)向量 ，使得 'Y是平穩(wěn)的，那么稱序列Yt存在協(xié)整關(guān)系。Johansen和Juselius (1990) 提出了檢驗(yàn)多個(gè)變量間協(xié)整關(guān)系的方法。表2中列出了對(duì)這兩個(gè)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果。由于使用JJ方法建立的VAR模型對(duì)滯后期的選擇比較敏感，所以采用AIC或SC準(zhǔn)則來確定最佳滯后期，本文變量較多，由于自由度的限制，本文中p取3階。在滯后期數(shù)確定之后，再對(duì)協(xié)整中是否具有常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)進(jìn)行驗(yàn)證，然后再對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

根據(jù)Johansen檢驗(yàn)存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，表達(dá)式為：VEC=LCPI-0.027LDM1-0.842LRATE-0.023LRESERVE-0.037LWTI-6.126 （1）

從長期協(xié)整關(guān)系來看，通貨膨脹與貨幣供給M1增量、匯率、外匯儲(chǔ)備和國際石油價(jià)格正相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)增長保持不變時(shí)，貨幣供給增量與通貨膨脹成正相關(guān)關(guān)系符合經(jīng)濟(jì)理論，而外匯儲(chǔ)備增長迫使基礎(chǔ)貨幣投放增加。國際石油價(jià)格的上升提高了國際生產(chǎn)資料成本，給我國帶來了輸入型的通貨膨脹。一般來說，匯率的提高會(huì)使出口量減少，進(jìn)口量增長，外匯儲(chǔ)備減少，降低國內(nèi)通貨膨脹水平，然而實(shí)證研究表明，我國的通貨膨脹與匯率顯現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這與我國目前通貨膨脹與匯率同時(shí)上升的現(xiàn)象相同。

4.向量誤差修正模型

如果一組變量之間存在協(xié)整關(guān)系，那么根據(jù)Engle表述定理，協(xié)整回歸可以表為誤差修正模型設(shè)，根據(jù)協(xié)整關(guān)系所建立的誤差修正模型（VEC模型為）：

(2)

由于自由度的限制此處僅得出各變量滯后兩階的短期關(guān)系，貨幣供給M1增量對(duì)通貨膨脹的一期影響較大，而其他變量的影響較小。同時(shí)，貨幣供給M1增量對(duì)于匯率和外匯儲(chǔ)備的一二期影響也較大。

5.脈沖響應(yīng)函數(shù)

由于VAR模型是一種非理論性的模型，它無需對(duì)變量作任何先驗(yàn)性約束，注重分析模型受到某種沖擊時(shí)對(duì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響而非變量之間影響，即為脈沖響應(yīng)函數(shù)方法。脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是VAR模型中的一個(gè)內(nèi)生變量的沖擊給其他內(nèi)生變量所帶來的影響。

從圖中可以看出，LCPI對(duì)來自LDM1一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的反應(yīng)在前四期不明顯，但在長期中有穩(wěn)定的拉動(dòng)影響。而外匯儲(chǔ)備和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別在8期和6期后對(duì)通貨膨脹有明顯的抑抑制作用。而匯率和國際石油價(jià)格在長期看來有加劇通貨膨脹的作用。

6.方差分解

考察VAR模型時(shí)還可以采用方差分解方法研究模型的動(dòng)態(tài)特征。其主要思想是，把系統(tǒng)中每個(gè)內(nèi)生變量的波動(dòng)按其成因分解為與各方程新息相關(guān)聯(lián)的M個(gè)組成部分，從而了解各新息對(duì)模型內(nèi)生變量的相對(duì)重要性。從方差分解圖可以看出，CPI對(duì)其自身的貢獻(xiàn)率在29%左右，M1增量對(duì)通貨膨脹的貢獻(xiàn)率在20%左右，匯率對(duì)通貨膨脹的貢獻(xiàn)率在13%左右，外匯儲(chǔ)備在30%，而國際石油價(jià)格在8%左右。

7.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)實(shí)質(zhì)上是檢驗(yàn)一個(gè)變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中。一個(gè)變量如果受到其他變量的滯后影響，則稱它們具有Granger因果關(guān)系。Granger (1987)指出，若變量之間存在協(xié)整，則這些變量之間至少存在一個(gè)方向的Granger因果關(guān)系。

從格蘭杰因果檢驗(yàn)可以看出，外匯儲(chǔ)備是通貨膨脹的格蘭杰原因，國際原油價(jià)格也是通貨膨脹的格蘭杰原因，而外匯儲(chǔ)備是貨幣供應(yīng)M1增量的格蘭杰原因。

三、結(jié)論

本文分析了通貨膨脹與貨幣供給量、匯率、外匯儲(chǔ)備和國際原油價(jià)格之間的關(guān)系，利用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型、脈沖響應(yīng)和方差分解方法及格蘭杰因果檢驗(yàn)法對(duì)各因素的進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)長期中通貨膨脹與貨幣供給M1增量、匯率、外匯儲(chǔ)備、國際原油價(jià)格之間存在長期均衡關(guān)系。外匯儲(chǔ)備是通貨膨脹的格蘭杰原因，國際原油價(jià)格也是通貨膨脹的格蘭杰原因，而外匯儲(chǔ)備是貨幣供應(yīng)M1增量的格蘭杰原因。

參考文獻(xiàn):

[1]孫玉妮:淺析當(dāng)前通貨膨脹的原因及對(duì)策，經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2008年第5期

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[4]李黎力:試論我國當(dāng)前通貨膨脹的原因及解決思路—基于供給學(xué)派角度的思考，商業(yè)文化經(jīng)濟(jì)，2008年第5期