我國信托產品收益性、安全性和流動性創新分析

關鍵詞：信托產品創新 現狀 收益性 安全性 流動性

自2007年3月1日起實施的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（以下簡稱“新辦法”）一年多以來，我國信托業邁上了規范化發展的道路，突出表現在信托產品創新十分活躍，可以說信托行業的發展之路就是信托產品的創新之路。

信托產品收益性創新

信托產品預期收益率創新。傳統的信托計劃預期收益率是固定的，投資者資金即使再多，大資金的優勢卻得不到體現。2005年12月，平安信托在國內首次推出了分檔設置收益率的信托產品“豐淳”、“豐鴻”和“豐沛”。三個產品都設置“雙預期年收益率”，投資金額在50-200萬元之間，預期年收益率為3.7%，如達到200萬元以上(含200萬元)，那么預期年收益率就達到3.9%。另一方面，有些股權投資信托計劃沒有設置預期收益率，如天津信托發行的“渤海銀行股權投資集合資金信托計劃”和華寶信托發行的“伊利股份法人股投資集合資金信托計劃”，它們的收益來源于所購股份的分紅和價值增長，該類產品的收益性設計更加符合信托產品的本質特征，是信托產品的主要收益模式。

信托產品附加收益創新。除了在名義收益率上信托產品具有優勢，某些信托公司通過拓展信托產品的特殊使用價值，增強對投資者的吸引力。如浙江國信的“三墩頤景園房地產投資集合資金計劃”，該產品賦予信托計劃投資者對標的房產的優先購買權和購房價格的高折價率，即使投資者本身不購買該房產，這個期權也可以在房產一級市場上以某種方式轉讓出去，獲得一定的價差收益，構成信托產品的潛在附加收益，增加了產品對投資者的吸引力。

信托產品收益分配創新。信托計劃中規定信托財產的收益半年分配一次，少數的甚至每季度分配，投資者取得的收益可以投資其他的金融產品，獲取更多的收益。

信托產品安全性創新

多數信托產品的投資對象是單一項目，風險集中在融資方的信用上，如何增強信托產品的安全性始終都是投資者關注的焦點，產品安全不但關系到信托產品的市場認同度，在現有監管政策下，也關系到信托公司的成敗。

信托產品的安全性創新主要體現在風險控制措施的使用上，除了采用借助政府部門、大型企業集團等高信用主體的聲譽外，還采用資產抵（質）押，如土地使用權和房產抵押；外部信用增強措施，如第三方擔保、銀行信譽等；內部信用增強措施，主要是優先/次級結構的運用；其他風險控制措施，如采用財產質押和信用擔保雙重保證。

信托產品安全性創新還體現在組合投資方面，組合投資無疑是分散投資風險最有效的手段之一。其主要體現在證券投資和房地產投資信托產品上，據統計，2007年信托產品資金運用方式中首次運用了組合投資的方式，融資資金規模達到12.175億元。

信托產品流動性創新

流動性是衡量信托產品創新水平的重要指標，信托產品只有通過流動，才具有變現能力，才能規避風險。我國現階段主要采取四種基本的途徑:一是引入“做市商”機制；二是“信證通”模式；三是構建信托產品流通平臺；四是開放式信托方式。

做市商機制

做市商機制可以采取三種形式:一是信托公司自身做市商，這一模式最早是由中煤信托在其推出的“車公莊危房改造貸款信托”中使用的。中煤信托在產品發行時承諾將提供不超過信托計劃資金 20％的固有財產，用于受讓持有期在 6個月以上（含6個月）的信托受益權。這種模式實際上是通過回購的方式來增強信托產品的流通性。在信托規模較小的時候，這不失為一種較好的辦法，但一旦信托規模擴大以后，單個信托公司恐怕無力承擔這種做市商的角色。二是利用“信托的信托”來促使信托產品流動，如中原信托推出的“陽光信托理財計劃”中規定，其投資的范圍包括該信托公司已開發推出的基礎設施類的信托產品，通過這種多次信托，能在一定程度上提高信托產品的流動性，但如果后面發行的信托在銷售時遇到困難，信托產品的流動性就無法保障。三是引入商業銀行做市商，即信托收益人可持信托合同到商業銀行申請抵押貸款。

“信證通”模式

影響信托產品流通的另一個關鍵因素是尋找交易對手的搜尋成本太高，阻礙了潛在買方和賣方的信息交流。通過構建信托產品，轉讓信息的集中披露平臺，降低潛在交易客戶的搜尋成本，是促進信托產品流通的一個重要手段。2003年西南證券飛虎網曾經推出“信證通”理財計劃，嘗試構建國內首個信托產品交易平臺，通過這個平臺，投資者可隨時提出轉讓或購買某個信托產品。

構建信托產品流通平臺

由于法規的制約造成信托公司本身營銷渠道狹窄，信托公司可以通過與銀行、保險、證券公司等金融機構的戰略合作，構建信托產品的流通平臺。信托公司可以利用銀行或證券公司的營業網點進行代理銷售信托產品、辦理信托產品的轉讓和抵押解決信托產品的流通問題，特別是個人信托品種，通過與銀行、證券公司的合作不僅能擴大銷售范圍、降低成本并且能充分體現以“客戶為中心”的思想。

開放式信托模式

開放式信托 是“開放式的類貨幣市場的信托基金”，其創新的主要點在于開放性的流動性安排。它以貨幣市場為主的投資范圍也易于流動性的安排，因為貨幣市場的投資產品本身保證了其投資具有很高的流動性。它與一些基金公司發行的貨幣基金相比，強調“以5萬元人民幣投資起點”，符合面向“高端投資者的信托規制要求”，如上海國投的“現金豐利系列集合資金信托計劃”。

(作者：林剛，上海理工大學，中國農業銀行上海分行；孔劉柳，上海理工大學財政金融研究所所長)