我國金融自由化的次序選擇

為了確保金融均衡，政府不能，也不應(yīng)該同時實行所有市場化的措施，改革路徑與順序的合理選擇是確保金融體制改革成效的核心。

關(guān)鍵詞：金融 自由化 次序

改革開放以前，我國實行的是高度集中的計劃經(jīng)濟體制，與此相適應(yīng)的是高度集中的金融體制。改革開放以后，我國突破了高度集中的金融體系，建立了二級銀行體系，金融的發(fā)展為中國經(jīng)濟的發(fā)展提供了強大的動力。但在進行金融體制及金融自由化改革，金融體系的脆弱性大大增加，并對我國的經(jīng)濟金融安全構(gòu)成越來越大的威脅。因此金融改革中如何安排金融自由化的次序至關(guān)重要。

金融自由化規(guī)范概念

金融自由化規(guī)范表述的是為放松對金融的管制或解除舊的金融規(guī)則，并非完全如中文所表達的讓金融業(yè)自由發(fā)展或自由交易等。金融自由化主要表現(xiàn)在政府逐步放松對國內(nèi)外金融市場的管制，實現(xiàn)利率自由化、匯率自由化、銀行業(yè)務(wù)自由化、金融市場自由化和資本流動自由化等方面。金融自由化改革，首先是國內(nèi)實際部門的改革，然后是國內(nèi)金融部門的改革和外部實際部門的改革，最后才是外部金融的改革。

我國金融體制及自由化改革現(xiàn)狀

貨幣化程度明顯提高。貨幣化程度是指一國國民經(jīng)濟中全部商品和勞務(wù)的交換，以及包括投入和分配在內(nèi)的整個生產(chǎn)過程通過貨幣來進行的比重。通常用貨幣供應(yīng)量M/GDP的比值來代表，比值越大，表明經(jīng)濟貨幣化程度越高。1985年，我國的GDP、M0、M1、M2、M0/GDP、M1/GDP和M2/GDP等各項指標分別是8568億元、987.8億元、3340.9億元、5198.9億元、11.5%、39.0%和60.7%。2003年，以上指標分別為82054億元、13456億元、45837億元、119898億元、16.40%、55.86%和146.12%。可見中國的貨幣化程度明顯提高。

金融機構(gòu)數(shù)量擴增迅速、多樣化程度不斷提高。我國金融銀行機構(gòu)主要分為國有商業(yè)銀行、股份制銀行、政策性銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、郵政儲蓄。到2006年末，全國共有銀行業(yè)金融機構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點197560個，截至到2007年9月，全國擁有11.2萬臺ATM、104萬臺POS終端、65萬特約商戶，每年都保持20%以上高速增長。

金融結(jié)構(gòu)有所發(fā)展。金融結(jié)構(gòu)包括各種現(xiàn)存金融工具與金融機構(gòu)的相對規(guī)模、經(jīng)營特征和經(jīng)營方式，金融中介機構(gòu)中各種分支機構(gòu)的集中程度等。相對于改革開放初期，我國金融結(jié)構(gòu)得到了所完善的，但以存貸款為主的金融工具結(jié)構(gòu)并沒有得到根本扭轉(zhuǎn)，與市場需求相比較金融創(chuàng)新相當(dāng)滯后。

金融業(yè)整體缺乏競爭力。從銀行業(yè)看，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)質(zhì)量惡化，資本嚴重不足，收益急劇下滑。銀行的資產(chǎn)質(zhì)量是決定其競爭力的關(guān)鍵因素。而我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率很高，資本充足率低于8%。從非銀行金融機構(gòu)看，這主要表現(xiàn)為證券業(yè)規(guī)模偏小，證券市場發(fā)展結(jié)構(gòu)性失衡，一方面表現(xiàn)在股票市場與債券市場上，企業(yè)直接融資主要來源于股票市場，而企業(yè)債和公司債呈收縮態(tài)勢，另一方面，股票市場和債券市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)也存在嚴重分割。

金融市場運行效率低下。從總量上看，中國金融深化的速度是相當(dāng)快的，金融發(fā)展似乎達到了較成熟的階段。但事實并不如此簡單，中國的問題更多的是出在金融深化的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)上。目前學(xué)術(shù)界大量的研究指出，20多年的金融發(fā)展所帶來的變化是顯著的，但絕不是深刻的。中國的金融增長帶有明顯的數(shù)量擴張?zhí)卣鳎鹑谏罨百|(zhì)量結(jié)構(gòu)都不能是應(yīng)國內(nèi)市場需求和國際市場競爭。

金融創(chuàng)新乏力。與發(fā)達國家相比，我國的金融創(chuàng)新還很落后，且存在兩大問題：其一，金融創(chuàng)新過于依賴政府。我國的金融機構(gòu)多為國有企業(yè)或是國有控股企業(yè)，金融創(chuàng)新主要依靠政府和金融主管當(dāng)局，表現(xiàn)為一個自上而下的強制性過程。其二，在有限的金融創(chuàng)新中，各領(lǐng)域發(fā)展失衡。例如，金融工具、產(chǎn)品、服務(wù)的創(chuàng)新步履緩慢；在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，負債類業(yè)務(wù)多于資產(chǎn)類業(yè)務(wù)；在資產(chǎn)類業(yè)務(wù)中，真正能夠保證受益、轉(zhuǎn)移風(fēng)險的金融創(chuàng)新很少。金融創(chuàng)新的不平衡性和行政主導(dǎo)降低了金融資源的效率，削弱了中國金融機構(gòu)的創(chuàng)新競爭力。

改變主要依靠銀行直接融資的格局

改革初期，中國采取的是銀行主導(dǎo)型的金融體系，銀行體系幾乎控制了全社會的資金流通，其對經(jīng)濟發(fā)展與穩(wěn)定作用遠比資本市場重大的多，然而向市場主導(dǎo)型轉(zhuǎn)軌時，我國的“大一統(tǒng)”的銀行體系必須打破。仍應(yīng)大力發(fā)展資本市場，改變主要依靠銀行融資的格局。

漸進式的中國金融體制改革的推進路徑有鮮明的“中國特色”，在“摸石頭過河”思想指導(dǎo)下，中國政府采用從試點到推廣的路徑來推動金融改革，對于包括金融市場，經(jīng)常項目下的完全開放和資本項目的高度開放及利率匯率的自由化改革都是采取穩(wěn)健推進態(tài)度。利率自由化的程度也是有限的漸進向市場轉(zhuǎn)軌。

金融自由化的路徑及次序選擇

對于中國轉(zhuǎn)軌階段的金融體制改革而言，我們不可能像成熟市場經(jīng)濟中的制度變遷一樣，它們是經(jīng)過數(shù)百年的演進而逐漸成形，這些國家的改革設(shè)計的關(guān)鍵改革內(nèi)容是金融體系設(shè)計與選擇。而中國是在持續(xù)的階段性目標中不斷試路中，最終確定市場化的金融體制改革的目標取向，因此改革的路徑和次序的合理選擇是確保我國金融體制改革成效的核心。

中國金融體制改革的路徑選擇具有鮮明的“中國特色”，基本是通過對外開放來帶動國內(nèi)改革，一方面通過培養(yǎng)市場主體，強化市場競爭力來推進體制內(nèi)改革的深化，另一方面在改革受阻情況下，往往通過外部的開放和創(chuàng)新來促進和帶動改革。

中國的特殊性也反映在我們在金融體制改革的順序上，尤其是金融自由化的次序上。為了盡可能降低改革的成本，使改革進程具有可持續(xù)性，中國金融體制改革基本上是按照從易到難，從低成本到高成本領(lǐng)域改革的順序漸進式發(fā)展，從金融體系、金融機構(gòu)、金融市場、金融監(jiān)管等大的格局方面都是依照這樣的原則進行。例如從金融體系設(shè)計而言，基本上在維護國有金融機構(gòu)主導(dǎo)地位前提下，以金融機構(gòu)改革為先導(dǎo)，逐步推進金融市場改革。又如金融機構(gòu)的改革順序為：從以銀行為主非銀行機構(gòu)并存的構(gòu)建到分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的框架，直到目前的市場競爭主體的重塑變革之路。從計劃管制到市場化，從封閉到國際化的漸進改革發(fā)展之路。

就中國金融自由化而言，中國不可能像俄羅斯東歐各國的“大爆炸”式的經(jīng)濟自由化，解除價格管制，實行完全活動匯率制，同時“休克療法”的改革設(shè)計基本上是沒有改革順序選擇方面的考慮，而漸進式改革模式的改革順序選擇體現(xiàn)了改革的策略。

中國金融自由化的次序設(shè)計同樣重要，尤其是利率市場化以及金融對外開放（資金流動自由化），中國政府在確保控制和風(fēng)險的前提下，采取了漸進推進措施：“（1）利率：先外幣，后本幣；”（2）匯率：經(jīng)歷了雙重匯率制度，單一的有管理浮動匯率制后，向有管理的彈性浮動匯率邁進。匯率制度改革增加了人民幣匯率的彈性，保證了人民幣匯率的穩(wěn)定。1996年，中國實行經(jīng)常項下自由化成為現(xiàn)實，此后，為了給資本項目自由化創(chuàng)造條件，2003年推出了QFII制度，2005年推出QDII制度。

按照麥金農(nóng)和肖的理論，通過金融自由化可以實現(xiàn)金融深化，從而達到推動經(jīng)濟增長的目的。1978年以來，我國金融資產(chǎn)總值與國民生產(chǎn)總值均呈快速增長趨勢，二者比值(稱為金融相關(guān)比率，這個指標可用來衡量和考察一個國家的金融深化程度)由1979年的0.84上升到2003年的3.33，這充分反映了中國金融深化程度的明顯加深。事實上，1996年中國金融深化程度已達到發(fā)達國家金融水平的一半以上，并初步邁入發(fā)達金融結(jié)構(gòu)水平的行列。

我國今后在金融自由化發(fā)展中應(yīng)當(dāng)特別注意自由化的次序安排，開放次序應(yīng)當(dāng)考慮中國的現(xiàn)有實力。具體而言，在進一步保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的條件下，首先加快銀行改革并促進資本市場建設(shè)，以此推進國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)的所有權(quán)多元化，建立合理的公司治理結(jié)構(gòu)；其次通過解決銀行壞賬來強化我國銀行體系的能力，在微觀基礎(chǔ)具備的情況下，逐步實行利率的自由化；然后，適度推行國內(nèi)金融市場的開放，逐步開放外資進入，增強金融體系活力；最后，逐步開放資本項目，采用更加靈活的匯率體系制度。

（作者單位：西北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟研究中心）