那個孤獨得近乎蒼涼的背影

趙丹陽

背景

（1）中國陽光私募第一人；

（2）曾在上證指數千點徘徊之際撰文稱，上證指數在未來3到5年可以上漲到3000點以上；

（3）深國投.赤子之心（中國）過去四年升幅約371%；赤子之心香港過去五年累計升幅約為541%。

記住理由

（1）在“熊市”的寒冷中，他執著地認為“牛市”即將到來；在繁花似錦的“牛市”中，他卻宣告離場；

（2）天價競拍“巴菲特午餐約會”。

在沒有“股神”的日子里，也沒有趙丹陽。

在我們還在沉湎于牛市的大好時光的時候，他卻突然轉身，毅然離去。

現在，我們或許會模糊他的面孔，但一定會記住他那孤獨得近乎蒼涼的背影。

能看明白的熊市與看不明白的牛市

業內有一個不成文的“標準”：在牛市里賺到錢不算本事，在熊市里賺到錢才算。趙丹陽留給我們的記憶居然是，這位“熊市英雄”偏偏在牛市里“氣短”。

如果沒有2007年牛市的踏空，趙丹陽這位私募“大佬”給我們劃出的是近乎完美的路徑——

時間指針撥回到2002年。那時香港仍未走出亞洲金融風暴的陰影，股市非常低迷，恒生指數在1萬點左右，國企指數在2000點左右。2003年1月，趙丹陽于香港成立了赤子之心中國成長基金，投資于在香港上市的中國概念股。他提出，國企指數未來若干年有望挑戰1萬點。這一觀點在當時被許多人視為笑談。而國企指數后來的走勢，證實了這一預言。從成立起至2006年11月16日，赤子之心中國成長投資基金也以424.28%的累計收益率，取得了驕人業績。

2004年初，內地A股市場在已經下跌了近三年后，趙丹陽認為系統性風險已經釋放，于是他來了個漂亮轉身，和深國投合作成立了赤子之心中國集合資金信托一期，這也是國內首只陽光信托私募基金。這只誕生于熊市的私募基金，2004年、2005年年度加權收益率分別達13.98%和23.13%，而同期上證指數分別下跌26%和8.33%。

在2005年A股股指逼近千點大關、市場一片恐慌之時，趙丹陽放言A股未來三到五年會達到3000到5000點。伴隨著他的預言，赤子之心中國一期產品凈值迅速躥升。至2006年11月15日，赤子之心中國一期累計收益率已達159.44%，該信托產品也被布隆博格評為2005年度中國表現最好的基金。

然而，與熊市中的赫赫戰績相比，赤子之心系列集合信托計劃卻在這輪牛市中頻頻踏空。深國投數據顯示，赤子之心近6個月的增長率僅為8.61%。而成立于去年2月26日的赤子之心2期，成立以來的累計凈值增長也僅為20.43%，顯然，這與去年偏股型開放式基金動輒超過100%的年收益率相比，相去甚遠。

為什么會出現這種非典型的“逆轉”？答案還得由趙丹陽本人給。其實，早在2006年年底，趙丹陽在致投資者的信中就談到，“充沛的流動性一次次把市場推向更高的位置，2007年我們最重要的事情依然是風險控制”，“在適當的時機有些估值偏高的股票，我們會考慮套現”。如其所言，由于H股和A股都已越過其所理解的范圍，趙丹陽在國企指數1萬點、A股3500點時兌現收益離場，時間大約在2007年4、5月份。但在后來，國企指數與上證綜指分別大幅飆升至2萬多點、6124點。

#8195;#8194;“現在回頭來看，我們是過早地出局”，趙丹陽承認。

意外清盤：不帶走一片云彩

2007年趙丹陽的赤子之心基金一年下來業績平平，在陽光化的信托私募中排名倒數。雖然如此，但這無法遮住他的“光芒”——赤子之心中國成長基金過去五年累計升幅約為541%，赤子之心中國某合資信托一期過去四年累計升幅約為371%，這樣的表現委實不俗。

然而，新年伊始，就在投資者滿懷希望憧憬著2008年股市行情的時候，趙丹陽這位國內首只陽光私募基金的締造者、赤子之心資產管理公司總經理，卻將旗下與深國投、平安信托聯合發行的5只私募基金全部清盤。

此舉又開同業先河，輿論一片嘩然。雖然對趙的舉動未必理解、贊同，但他的選擇還是贏得了更多的敬重。環顧當今中國股市，能像趙丹陽這樣主動清盤、知難而退的又有幾人？不論公募還是私募，投資者看到更多的是基金經理們打腫臉皮充胖子，把自己打扮成“股神”的角色。在意識到自己的投資理念與當前的股市并不相符、未來一段時間較難取得好的投資收益的情況下，趙丹陽的選擇，本身就是替投資者負責的一種表現。要知道，這種做法對于趙丹陽來說意味著巨大的利益犧牲。有業內人士為趙丹陽算過一筆賬：趙丹陽管理的這五只信托基金規模約為15億元人民幣，按照赤子之心的收入分配設置，赤子之心的收入來自管理費和績效費用，管理費約為1.5%，而績效費則為超額收益的20%。依此計算，被清算的五只信托基金2007年可提取的管理費和績效激勵總額約為一億元。

紅山投資董事長李雅非現在提到趙丹陽此舉，仍是贊不絕口。“趙丹陽好樣的，很佩服他的勇氣，這是一個理性而值得信賴的私募基金經理。”李雅非稱，要將旗下5只信托私募近10億元人民幣的資金規模解散，這絕對需要很大的勇氣。

在繁華的牛市里趙丹陽毅然離出，將一個孤獨得近乎蒼涼的背影定格在他早期看好的中國股市。然而，他的率先離開，留下的不是一地雞毛，而是一片云彩。

其一，赤子之心始終沒有一個投資者虧損。

其二，他對當時股市的十大疑問很快被印證為“先見之明”：

1、目前股市的整體平均市盈率合理嗎？

2、該公司股票的市盈率水平合理嗎？

3、市盈率指標足以反映公司的內在風險嗎？

4、是否有更好的風險——收益的測度手段？

在沒有“股神”的日子里，作為一種生存哲學“趙四條”尤其鏗鏘有力，振聾發聵。

其三，他的來去都凸顯他作為“中國陽光私募之父”的氣魄與魅力。

天價競拍：巴菲特主義者的解惑之旅

趙丹陽雖然早已離場，但他的影響不但沒有淡遠，而是在震蕩不已的中國股市不斷放大。

如果說但斌的處境是在暗示巴菲特主義在中國的受挫，那么，趙丹陽的非同凡響的進場、離場更偏向于彰顯巴菲特主義的微妙。

就在眾多基金經理仍在震蕩的股市里苦苦掙扎之際，趙丹陽又爆新聞：以天價成功競拍“巴菲特午餐之約”。

此舉的轟動效應不必多言，品牌效應也可想而知。但金海帆國際第一理財師俱樂部的專家顧問團一直認為，趙丹陽的行為“一石三鳥”：一是解惑，二是保持品牌影響力，三是向將他與“投機者”混為一談的人表明：他是一位完完全全的巴菲特主義者！

當初，他就是舉著價值投資的大旗進入內地的，也正式基于價值投資，他開了陽光私募風氣之先；他之所以離場是因為“以找不到既符合投資標準又有轉移資金邊際的投資標的。”

而且，趙氏的一些言行也頗是巴菲特式的風格。趙丹陽幾乎不看盤，大部分工作時間用在考察企業；與經銷商同吃同住，去銷售網點考察存貨流轉速度，甚至向碼頭工人了解公司情況。

在2007年年中的火熱氛圍中，股神巴菲特也選擇了退出中石油。盡管他在大約12港元左右拋出后，中石油股價一度沖高至20港元，這位聲名顯赫的投資大師也自謙地說“賣早了”，但站在投資哲學的高度來看，大師的選擇無疑是明智的，這也從中石油暴漲后緊接著的暴跌中得到了印證。

趙丹陽將其投資哲學歸納為生存的藝術，“基金的優勢首先不體現在一段時間、某只股票賺錢的多少，而是體現在持續控制風險的能力上”，“風險的量化程度是衡量基金經理專業化程度的標志。在投資界，‘活下來’永遠是第一位的。

投資是長跑，是馬拉松，唯有生存下來才能到達成功的終點。這方面，趙丹陽與巴菲特也是形神俱似。

#8195;#8194;“巴菲特的午餐之約”的天價競拍再度彰顯了巴菲特這位精神導師在趙丹陽心中的分量之重。從趙氏一系列舉動的魄力來看，金海帆國際第一理財師俱樂部的專家團認為，如果明年A股爆出轟動新聞，其中之一想必是趙丹陽的卷土重來。■