創業企業不同階段融資特點探討

朱　闖

摘 要：創業企業在企業發展的不同階段具有不同的特點，從而其可選擇和傾向選擇的融資方式有很大的不同。通過基于創業企業的生命周期理論的劃分，對處于不同階段的企業融資模式進行了簡單的探討，為創業企業的融資提供一些基本的思考。

關鍵詞：創業；創業企業；生命周期；融資

1 創業階段和生存階段

由于創業階段和生存階段，企業的都處于很小的規模，這里一并討論。在這一時期，新產品剛剛上市，甚至市場上還沒有新產品，顧客知之甚少，市場前景也不明朗，擁有的資產規模較小，無盈利記錄和抵押能力。企業一般舉債不多，從而導致資產負債率比較低。因此，依靠權益性融資(內源性與外源性)是企業惟一可以指望的融資渠道。

企業在這一階段的特點，決定了其融資方式的局限性。但是，中小企業還是可以根據自身行業特性以及成長性、收益性的預期來合理的為自己選擇融資方式。筆者以為除了采用“業主與所有者出資”、“親友借款”外，企業在該階段融資途徑應該集中考慮“天使投資”、“風險投資”和“政府科技創新基金”。

2 發展與起飛階段

中小企業經過初創階段的苦心經營，產品市場局面已經逐步打開，銷售收入穩步增長，企業在經營中也逐步具有了可供抵押的資產，并形成了一定的商業信用。但是，企業的進一步擴張需求與資金供給缺口日益明顯成為這一階段中小企業面臨的主要矛盾。由此，成長階段中小企業會積極通過商業銀行、非銀行金融機構以及非正規金融形式努力獲得資金，從而導致其資產負債率在這一階段較前期有很大的增加，

因此，就成長階段，筆者以為中小企業的融資組合方式為：權益性融資以業主和企業留存收益為主，積極吸引風險投資。債務性融資在爭取銀行抵押貸款與信用擔保貸款外，還可考慮與有長期業務往來的供應商達成協議，獲得他們提供的融資便利。同時，租賃融資也是中小企業應該積極考慮融資方法。在調研中，我們發現深圳等民營經濟較發達的珠江三角洲地區己經在非公開的采用了存貨置押方式從金融機構獲得貸款。

3 成熟階段

中小企業進入成熟期，信息不對稱較少，企業經營風險相對減少，盈利水平較高，外源性資本投入增多，企業的融資渠道得到前所未有的拓寬，中小企業可以選擇的融資方式增多。

由此，筆者以為在中小企業即將成長為大企業的成熟期，除了可努力通過國內外資木市場上市融資、發行存托憑證或票據融資外，還應該通過建立產權交易中心推進中小企業股權融資方式。更為重要的是，我國中小企業還可以積極嘗試采用集合委托貸款，應收賬款信托貸款、應收賬款質押與轉售等方式融資。

總之，在企業發展初期，非正式的內源性直接債務融資是主要的(或不得不)依靠的來源，這部分資金來源渠道相對狹窄，但使用期限和利率可能較靈活，企業獲得這部分資金的能力主要取決于企業發展的前景和企業家、創業者個人的能力和信用狀況。通常，只有在企業經營相對穩定后，外源性的間接債務才會成為企業主要的債務融資渠道，此時，正式金融將取代非正式余融，成為中小企業的債務融資來源。

就權益性融資來看，在發展初期，內源性權益資本融資雖然規模較小，但往往是企業唯一可以指望的融資渠道。在此期間，天使資金與業投資可能是企業較現實的可爭取獲得的外源性權益資本。對于大多數企業來講，只有到了企業成熟期后，才有可能在資本市場上進行首次公開發行股票(IPO)。對一些中小型高科技企業來說，在企業發展早期或成長階段，風險投資或政府的創新資金是一個可以積極爭取的外源性投資。當然，這類高科技企業也有可能在較短的發展時間中就獲得上市融資的機會。

參考文獻

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