宏觀政策從緊行業(yè)政策漸寬

2008年中國保險業(yè)最大的變數(shù)是，宏觀政策的從緊和行業(yè)政策的放寬交相作用于保險業(yè)。收放之間，2008年的中國保險業(yè)變數(shù)陡增。

（一）

宏觀層面上的政策從緊不可避免地會影響保險業(yè)今年的走勢，盡管有論者認為，從緊的貨幣政策影響最大的是金融業(yè)中的銀行業(yè)，但受宏觀調(diào)控直接影響下的利率、匯率以及資本市場的任何風(fēng)吹草動都會對保險業(yè)產(chǎn)生作用。因此，今年保險業(yè)的走勢打上“貨幣從緊”的烙印是無疑的。另一方面，行業(yè)監(jiān)管部門在“嚴格監(jiān)管、擴大開放”的思路下，對保險業(yè)整體經(jīng)營限制的松動將會在2008年得以延續(xù)。這或許會給從緊政策帶來的“利空”起到一定的消解作用。

2008年，保險公司對于保險資金運用的放松期待是強烈的。保險資金運用渠道的放寬和投資比例擴大的猜想，讓保險公司對投資收益產(chǎn)生更大的期待，同時也在考驗保險公司資本經(jīng)營的智慧。而宏觀層面的政策收緊對保險業(yè)的增長方式將會產(chǎn)生實質(zhì)性影響：從追求市場份額、追求保費規(guī)模的增長方式轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量和效益的增長方式；從價格競爭轉(zhuǎn)向服務(wù)競爭；從惜賠、拒賠轉(zhuǎn)向成本控制、風(fēng)險控制；從單純地依靠承保業(yè)務(wù)盈利轉(zhuǎn)向承保業(yè)務(wù)盈利與投資業(yè)務(wù)盈利并重的盈利模式……如果說，2007年是保險業(yè)的增長年、上市年和解禁年，那么，在宏觀政策從緊的背景下，2008年將會是保險業(yè)的創(chuàng)新年和轉(zhuǎn)型年。對于中國的保險業(yè)來說，這將是一次革命性的轉(zhuǎn)折。

（二）

去年的中央經(jīng)濟工作會議為今年的貨幣從緊定下了基調(diào)。防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹成為今年宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。

可以預(yù)期的是，今年的利率政策將繼續(xù)以加息為主，人民幣對美元匯率將會繼續(xù)升值，銀行固定資產(chǎn)投資和信貸的控制將繼續(xù)加強，貨幣流動性回籠的力度將繼續(xù)加大，通過央行票據(jù)、特別國債等工具對沖被動投放的流動性以及繼續(xù)上調(diào)法定存款準備金率仍會繼續(xù)。在此影響下，預(yù)計2008年以及今后幾年的投資市場有可能出現(xiàn)較大的波動，這種投資市場波動將直接影響保險業(yè)：繼續(xù)上調(diào)的基準利率對于低預(yù)定利率的傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品來說是一個挑戰(zhàn)；在市場利率上升時期，通常會有更多的保單持有人選擇退保或進行保單貸款，這將使保險公司可能不得不折價銷售部分投資資產(chǎn)。

另外，從緊的貨幣政策還會導(dǎo)致投資和消費總水平的下降，從而會在一定程度上減少對保險的需求。而經(jīng)濟整體的降溫也會使企業(yè)財產(chǎn)和工程保險等方面的需求減少。

從有利的一面來看，從緊的貨幣政策會減少銀行的信貸規(guī)模，從而增加了企業(yè)對直接融資的需求，這為保險資金適時擴大對企業(yè)的直接投資提供了機會。另外，從緊貨幣政策的實施階段一定是通貨膨脹相對較高的時候，這為保險公司的投資連結(jié)型保險產(chǎn)品、萬能壽險等利率敏感型產(chǎn)品的發(fā)展提供了機會。

（三）

從緊政策對保險業(yè)的影響利弊參半。在此背景下，保險業(yè)最有效的應(yīng)對之道依然是產(chǎn)品創(chuàng)新。加快發(fā)展新型壽險產(chǎn)品和投資型財險產(chǎn)品。這將有利于保險公司在一定程度上規(guī)避利率風(fēng)險，擴大保費收入。在保險資金的運用上，宜更加廣泛和多元，并逐步降低對股票市場的依賴，加大對固定收益類金融產(chǎn)品的投資以及對固定資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，以分散投資風(fēng)險。

在行業(yè)監(jiān)管層面，保險資金的長期性特征以及收益率的趨好為保險公司贏得了更廣泛投資的可能。監(jiān)管部門對于保險資金運用渠道開始逐步放閘：允許保險公司間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施項目，允許保險機構(gòu)投資未上市商業(yè)銀行股權(quán)，允許保險機構(gòu)通過保險資產(chǎn)管理公司或其他專業(yè)投資機構(gòu)投資于境外資產(chǎn)……截止目前，保監(jiān)會已批準30余家保險公司可以通過自有的資產(chǎn)管理機構(gòu)或委托投資形式直接或間接進入A股市場，已有20余家保險公司獲得QDII資格。

在投資比例上，監(jiān)管層面的政策也有松動跡象：去年底，率先探索海外投資的中國平安獲得保監(jiān)會批復(fù)，同意其將海外投資的上限提高至15%，投資香港股票市場和重大股權(quán)項目。今年年初，中國證監(jiān)會主席尚福林稱，要繼續(xù)擴大保險資金、企業(yè)年金和社保基金投資資本市場的資本比例和規(guī)模，鼓勵和引導(dǎo)以養(yǎng)老金為代表的長期機構(gòu)投資者進入資本市場。這成為保險資金入市比例或?qū)⒃俅翁岣叩牟聹y依據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，截至去年10月末，保險資金在股票、股權(quán)投資和證券投資基金方面所占的比重已經(jīng)上升到26%，高出“權(quán)益類投資占比不得超過20%”的相關(guān)規(guī)定。金融機構(gòu)之間的混業(yè)趨勢更加明顯。今年年初，銀行入股保險公司開始謹慎試點。有業(yè)內(nèi)人士稱，在2008年貨幣政策緊縮的大環(huán)境下，探索深層次股權(quán)合作對于保險業(yè)和銀行業(yè)都具有重要的現(xiàn)實意義。中國保險業(yè)未來的理想狀態(tài)是，數(shù)家大型金融保險集團和適量小型專業(yè)保險公司良性競爭，和諧共存。

大的更強，小的更專。這是中國保險業(yè)的未來版圖，也是中國保險業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的題中應(yīng)有之義。