慘淡中把握龍頭大股

美股熊市的信號進一步得到確立，內地A股今年以來也長期不濟，外圍的不利，始終拖累著港股跟隨走低。雖然前景慘談，投資者應控制倉位，但目前周期/盈利風險正趨于合理，長線投資的價值逐漸顯現；而早前被大行唱淡的龍頭大股，正處于嚴重超賣的境況，絕地反彈，值得關注。

剛剛過去的半年是港股走勢慘淡的半年，恒指由年初到6月底，累計下跌超過29%，成為自1994年以來表現最差的半年。原本投資者還寄望于基金的“半年結”，以此給股市帶來一定的刺激，但現時看來，希望再次沒能實現。

6月最后一周，重磅股份的全面慘跌令港股指數備受拖累，國企指數收至11814.42點，累計跌幅為4.29%。7月1日，港股假日休市。次日，受假期間內地股市下跌3%影響，表現偏軟，恒指低開317點后，走勢薄弱，大市失守21700后跌勢加劇，全日低見21556。

7月3日，港股低開后反覆上揚，其后一度倒升至21742點，但午后跌勢再現，恒指最后收報21242點，下跌461點或2.12%；國指收報11139點，下挫469點或4.04%。

今年內地A股的不濟，一直拖累著國企指數跟隨走低。而港股近期的持跌，也與投資者對內地宏觀經濟將出現硬著陸的擔心又不無關系。由于人民幣持續升值、出口增速顯著減緩、油價持續創新高等因素，市場甚至堪稱陷入一定程度的恐慌之中。

外圍市場，美股也步入熊市。受原油庫存下跌及中東局勢不明朗影響，外圍油價再創歷史新高，道指由去年10月高位14198點回落至7月2日收市的11215點，跌幅高達21%，熊市信號進一步得到確立。而美國銀行家協會最新公布，首季房屋抵押信貸拖欠比率增加0.14個百份點至1.1%，為近20年來高位；信用卡拖欠率則升0.13個百分點至4.51%，為2006年來最。這些數據反映了樓市下滑及經濟疲弱，再次沉重的打擊了投資者的信心。

從技術分析方面來看，恒指現在跌穿所有主要移動平均線，短期內仍是偏淡，除非短期的移動平均線稍后升穿長期的移動平均線，否則暫時行情仍然不太樂觀。事實上，目前不少市場人士正在爭論港股處于熊市二期還是熊市三期，而一般投資者對股市也普遍存有戒心。

事實上，這半年來，港股市場也屢有基金拋售股份。據花旗報告指出，今年力撐港股以致亞太區股市的環球基金，已經開始從區內市場沽貨套現。由于全球投資氣氛差勁，加深基金被贖回壓力，新興市場基金被贖回金額日益加大。六月最后一周的數據表明，贖回額度已較去年同期急增2.5倍。此外，跟蹤1.68萬億元亞洲基金的EPFR數據反映，該周港股基金再錄得5740萬美元（約4.5億港元）凈流出，亞太區股票基金中，香港是唯一遭撤資地區，金額達2.2億元。

資金從新興市場，包括港股市場流出，一方面說明資金對美聯儲在8月或稍后加息的預期。另一方面，也說明隨著全球經濟增長放緩，以出口為主導的亞太地區經濟將受到影響，國際投資者暫時對近年旺極一時的新興市場略有戒心，改為保守投資。同時，個人投資者也傾向贖回較高風險的基金，令基金被迫拋售手上資產以應付贖回。短期內，這個趨勢未見轉變。

高盛在6月30日發表最新研究報告指出，基于H股指數12000-14800點運行區間的判斷，認為目前港股的投資價值已經顯現，但他仍將港股指數未來12個月的目標點位從15800點下調至14800點，以反映每股收益的下降風險。

雖然面臨不利，但目前港股和A股價格顯示，周期/盈利風險處于合理水平，為投資者提供了長線投資價值。同時，早前被大行唱淡的龍頭大股，正處于嚴重超賣的境況，以匯豐(00005.HK)為例，次按問題一度令匯豐跌近100港元水平，但其后匯豐率先反彈，而且走勢相對堅挺。有業內人士指出，當市場氣氛越恐慌，龍頭大股就越值投資者留意。