南寧糖業：期貨暴漲下的想象空間

全球糖業指數連續大漲，對國內糖價形成支持，糖業股票表現活躍。南寧糖業是當地主要產業，憑借自身實力和政策支持，成為龍頭品種，呈現出優于大市的表現。在時機制糖產量大幅增長和業務向好的預期下，投資者可逢低介入。

A股持續疲軟，但南寧糖業（0009110）卻在保持穩定中逆勢走強。作為行業龍頭品種，該公司兼以制糖及造紙為主要業務，規模在業內居第一方陣。南寧糖業的主要銷售商包括可口可樂、百事可樂、健力寶、娃哈哈等著名企業。公司制糖造紙廠被世界名飲料企業“百事可樂”公司認定為中國區域條件認可供應商。目前，公司的生產能力已達到日榨甘蔗2.6萬噸，年產蔗渣漿11萬噸，機制紙5萬噸（母公司），酒精3萬噸。

2007年，南寧糖業雖然實現營業收入31.4億元，同比增長12.69％，但實現凈利潤僅1.30億元，同比下滑21.95％。其中，利潤下滑的主要原因是去年機制糖售價比上年度低，機制糖毛利下降。

不過，2008年這一局面得到乾坤扭轉。今年年初，50年一遇的凍災造成了廣西甘蔗的大面積減產，國內市場長期疲軟的糖價大幅度提升。截止到三月份，白糖連續合約價格從1月15日的3483元上升到4232元。南寧糖業也發布公告表示，2月份與元月份價格每噸有200—300元左右的差價。一季報顯示了南寧糖業凈利潤同比增長51%，EPS達0.24元。由于抓住時機，南寧糖業大幅銷售了07/08榨季食糖庫存，銷售收入達10.4億，遠高于去年同期的7.4億；同時，庫存僅5.96億元，低于去年同期的7.22億，接近去年中期的庫存水平。

縱觀國際市場，近期期貨價格出現暴漲，主要原因來自兩個主要產糖國的利好。一是，巴西的甘蔗含糖分等各項指標均低于去年同期；二是，印度方面確認今年種植面積比去年縮小了14%。不但供給發生了變化，對于需求的預測，市場也普遍認為俄羅斯可能大量進口糖。

除了與國際糖價的變化有所關系，糖業股的活躍也是基于國內糖價的上漲預期。國內07/08榨季正式結束，供應量的增長比較客觀。目前，糖的現貨、期貨價格從2—3月份高點回落后尚未出現較大變化，維持在3200—3300元/噸區域波動，上漲空間依然存在。

此外，南寧市經濟和社會發展十一五規劃還為南寧糖業的發展提供了政策支持。規劃明確表示，重點發展制糖、煙草、果蔬深加工、飲料、乳品、糧油食品加工等產業，支持南糖企業做大做強。制漿造紙工業，堅持走糖紙結合、林紙結合和竹紙結合的發展路子，依托南寧糖業、鳳凰紙業、華勁集團等龍頭企業，培育大型制漿造紙集團，建設造紙工業基地，支持建設高檔文化紙、輕量涂布紙、漂白化學桉木漿和竹漿等一批項目。

4月25日公司發布公告預計，由于時機制糖產量比上榨季大幅增長，今年上半年預期銷量比07年上半年有大幅增長，因此2008年中期凈利潤也將同比增長100%—150%。同時，公司擬非公開發行不超過3000萬股股票，募集資金將投資東江糖廠等項目，如項目達產有望帶來較好收益，公司價值也得以提升。

信達證券于三月份發表報告指出，糖價經過大幅調整，壓力已基本釋放，未來價格向上的趨勢將不會改變。根據預測EPS值，盡管2008年市盈率39倍，但2009年和2010年動態市盈率卻只有17倍。鑒于對糖價和紙業的保守估計及公司業務的整體向好，信達證券對南寧糖業估值為38元。