股市呼喚平準基金

自從股市非理性暴跌以來，市場各界都在設想如何才能夠挽救，其中提得比較多的就是組建由政府主導的、半市場化的平準基金，在必要的時候入市干預，以避免投資人信心徹底喪失，股市崩盤。日前，在中央級新聞媒體上，發表了談論當前股市問題的文章，內中也明確建議要建立中國的平準基金。由此，有關平準基金的問題，也就進一步為市場所關注，成為人們議論的一個焦點。

所謂的平準基金，是現代金融市場的產物，指由政府或者政府指定的專業機構掌控、直接參與資本市場運作的特種基金。它往往在資本市場出現極端走勢，與政府調控的方向形成明顯反差的時候，代表政府意志，以實際的操作行為來進行干預。一般來說，考慮到平準基金在運作過程中會受到多種政府行為的配合，其在與市場的博弈中具有相應的信息等方面的優勢，因此從維護公平規則起見，它不以盈利為目的，只要求能夠保本，因此也被稱之為是半市場化的基金。

在海外市場，平準基金是隨著證券市場的擴張而逐漸發展起來的，在上世紀20年代末期爆發經濟、金融危機后，很多國家都采取了措施進行干預，其中有一條就是推出平準基金。不過，由于在實踐中，平準基金與完全的市場化操作是存在某種矛盾的，因此對于很多國家來說，即便有了平準基金，在操作過程中也是極為謹慎的，一些發達國家更是基本上將其束之高閣，以免落得市場化程度不高的名聲。而在亞太地區，一些相對發展比較晚的市場中，對平準基金的使用似乎沒有太多的顧慮。

我國香港地區在1998年，為了打退國際炒家對港幣的進攻，在“不讓香港成為海外大鱷的提款機”的口號下，特區政府動用外匯基金進入股票、期貨和外匯市場進行全方位的干預，同時也調整一些金融政策作為配合，取得了巨大的成功，保衛了聯系匯率的穩定，避免了亞洲金融危機在香港的進一步蔓延。在我國的臺灣地區，當局在證券市場出現動蕩的時候，運用名為“國安基金”的平準基金進行干預，更是經常性的事情。就在最近，臺灣當局面對股市的大幅下跌，又在考慮使用平準基金入市的問題。

從實踐來看，平準基金由于體現了政府的意志，并且得到了政府行政資源的配合，因此其一旦入市，對于市場的影響力是不可小看的，能夠在很大程度上改變入市前市場的單變運行趨勢。不過，不管從什么角度來說，平準基金畢竟是政府干預市場的行為，與市場運行的本原還是存在某些差距的，這就導致了平準基金的運作過程中，必然會對市場化原則構成沖擊，并且在很大程度上影響到市場功能的真正發揮。

事實上，平準基金的使用，也未必都是成功的，而且通常會留下后遺癥，譬如在這以后一段時間市場自我運行能力的退化，參與投資的民眾對政府、政策依賴程度的加深等。臺灣地區因為過多地動用平準基金，其在這方面的效果是最不理想的，甚至出現有的資金力量專門與平準基金對著干，在充作平準基金的對手盤中套利的事情。而且，如果缺乏嚴密的法律法規制約，平準基金在運作中出現內幕交易及腐敗局面，也是很難完全避免的。

我國大陸證券市場的歷史還很短，雖然市場波動很大，但政府主要還是通過輿論及一些行政措施來進行引導，一方面具有明顯的政策市特征，另一方面則一直沒有去發展平準基金。10年前，證券投資基金獲得了很大的發展，客觀上它們得到了一些政府資源的傾斜，當然政府也希望它們能夠“講政治”，在市場中作為一支理性投資的力量，為穩定市場作出貢獻。但從實際情況來看，證券投資基金的表現并不如意，甚至成為追漲殺跌的重要動力。實際上，證券投資基金是以盈利為目的的，因此要它來穩定市場，本身就不太可能。也就是在這樣的背景下，人們推出了建立平準基金的問題，并且也得到了中央媒體的重視。

在不到8個月的時間內境內股市下跌超過56％，這明顯是不正常的，遠遠超出了正常調整的范圍。而更嚴重的是，投資者在不斷的下跌行情中，信心受到了嚴重的挫傷，對后市極端失望，已經成為不穩定的因素。在這種情況下，市場機制已經失靈，甚至以往能夠見效的輿論及行政措施的引導，也難以發揮應有的作用。此時，要讓市場盡快地擺脫危機，恢復平穩，依靠常規手段顯然非短期能夠做到。因此，組建平準基金，以政府資金入市見效干預，也就成為當前解決市場問題最為實際的方法之一。

發展中的中國股市呼喚平準基金，雖然，從提出組建平準與平準基金的實際運作，其中是有不小的距離的。但是，應該說也沒有太大的困難，有鑒于當前股市的嚴峻局面，人們希望有關方面方面抓緊平準基金的研究與組建，盡快形成入市干預的能力。同時，作為投資者也能夠從總感受到政府的意圖，避免盲目殺跌行為的再現，共同來維護市場的穩定，為股市的有序發展、合理回歸創造條件。