全流通帶來藍籌為王的時代

股權分置改革將A股帶入了一個全流通的時代，全流通的環境使得資本的逐利性得以充分發揮，越來越多的資本從劣質企業和行業退出，流向收益性更高，發展前景更好的優質企業和行業。全流通時代開啟了企業并購重組的大門，加速股票市場的兩極分化，帶來的是一個藍籌為王的時代。

全流通時代的到來不僅使得參與股票市場的博弈主角從機構投資者與散戶變成了大小非股東與流通股股東，也同樣為企業之間的并購重組創造了便利條件，從而使得利用資本市場進行并購擴張成為上市公司實現增長的重要方式。

首先，股權分置的改革為并購提供了良好的定價基礎，證券市場的交易價格有效地反映了企業的市場價值，使得公司價值的估定有了堅實的依據。其次，全流通時代的到來使得股票成為并購過程中便利的支付工具，突破了股權分置時期主要依靠現金進行并購的局限。第三，上市公司和母公司主動并購意愿加強，上市公司的母公司可以通過尋找及切入新興產業對其進行培養，在其相對成熟之后再注入上市公司，成為上市公司業績的新增長點，母公司獲得上市公司支付的現金后可以再尋找新的商業機會，從而形成健康有序的產業發展體系。第四，股權分置改革的完成使得市場的估值中樞有所下降，并購成本得以降低，同時并購市場的參與主體，即公司的主要控股股東的價值取向和行為動機由于股改的完成而有所改變，并購績效得以改善。第五，股改的完成使得上市公司的股權結構趨于分散化，控制權的爭奪日趨激烈，通過二級市場發生的并購將進一步增加。

最后，在股權分置改革完成之后，大批國有及其他類型上市公司原非流通股逐漸開始流通，為市場并購提供了豐富的可選機會。

另一方面，聯系目前市場情況，自2007年10月份A股調整至今，部分藍籌股在經過大幅下跌之后市盈率已低于行業平均水平，而一些含H股的藍籌股A股股價已與H股股價接近。在當前市場狀況不穩的情況下，由于投資者的心理恐慌因素造成的盲目拋售使得這些藍籌股存在著股價過度下跌的可能。這些被錯誤定價的藍籌股也使得市場并購有了更好的價值基礎和并購對象。同時，身為這些超跌藍籌股的控股股東，為避免股價進一步下跌及被惡意并購的情況發生，也不排除將有意考慮通過進行并購重組以增強投資者信心的可能。由此可見，不僅全流通市場打開了并購重組的大門，目前市場的結構性調整過程也可能同樣將掀起并購重組的大潮。

全流通的環境使得資本的逐利性得以充分發揮，越來越多的資本從劣質企業和行業退出，流向收益性更高，發展前景更好的優質企業和行業。而并購成為了資本優化配置的主要途徑。

全流通條件下并購的便利使得企業可以一方面通過橫向并購擴大規模，降低成本，實現規模經濟，一方面通過縱向并購整合上下游資源，實現產業鏈的合理配置，實現企業在生產工藝流程完整，減少關聯交易，豐富產品結構，從而提高企業的增強抗風險能力，盈利水平和行業競爭力。

同時，并購重組的壓力使得公司管理者的行為模式發生變化，公司的管理者為了避免被收購必將努力改善公司治理結構，提升公司業績，以穩定并增強投資者信心。否則一旦公司業績有所下滑，進而導致公司股票價格下跌，則被其他公司收購的可能性將會增大。

而公司一旦被并購，不稱職的管理層便有著被更換的風險。因此管理者必將從股東的利益出發，努力追求企業利潤的最大化。

可以看出，并購重組一方面使得優質公司獲得了以更低的成本進行規模擴張和產業鏈整合，一方面又對公司的內部管理層和控股層的行為產生約束，兩方面因素綜合作用，使得這些原本就已經有著良好的基礎的優質藍籌公司的價值進一步提升。相反，那些經營業績較差的劣質公司一方面沒有足夠的資本去實現規模經濟或是整合上下游資源，另一方面，其股東也沒有足夠的優質資產可以注入，使得其業績提升。因此，全流通條件下并購重組的便利加速了股票市場的兩極分化。