ＱＤＩＩ基金的長期優勢開始顯現

出于配置型投資的角度，選擇QDII基金主要應考慮基金的投資能夠較好地分散A股市場的風險，并且基金在實際投資中應該能夠體現出這種分散的優勢

與2007年年底至2008年一季度的一片慘淡相比，近幾個月QDII基金的表現終于讓基金持有人緩了一口氣。受益于海外市場企穩反彈，近兩個月來QDII基金凈值穩步回升，同期表現明顯強于國內市場基金。3月31日至5月30日，7只偏股型QDII基金的加權平均凈值漲幅為7.52％，而同期國內偏股型開放式基金凈值平均下跌了3.99％。

QDII基金的凈值回升讓QDII基金的投資氣氛有了明顯改善，近期有多只新的QDII基金計劃發行。QDII基金表現持續超越A股基金意味著QDII基金的長期優勢已經開始顯現，其在未來的表現值得期待。

風險降低并不意味馬上賺錢

最壞的時期過去，不等于好時機馬上到來。

自2007年年底以來，QDII基金主投的海外市場和國內市場的走勢出現了明顯不同的模式；港股市場先于A股快速下跌，也先于A股出現回升。可以說海外市場受到次貸問題引發的一輪快速調整告一段落，因此QDII基金面臨巨大投資風險的最壞時期很可能已經過去。但從未來預期來看，從階段性底部反彈并不意味著就此進入上升趨勢，和A股一樣，海外市場并不是下跌結束馬上就進入凸顯投資價值的區域。

目前來看，3月底以來的溫和上漲仍屬于反彈性質，受到石油價格、次貸危機、美元貶值、增長放緩等多重因素影響的美股市場仍然面臨較大的不確定性，這也使與美股聯動較強的歐洲市場、港股市場以及部分新興市場走勢仍將有所反復。此外，未來一段時間匯率風險雖然有所降低，但也仍是不容忽視的一個負面因素。

預期投資QDII基金的風險降低了，從趨勢上看有階段性的獲利可能，但不等于馬上就可以賺錢。

首批QDII基金中的多數在過去半年多的投資中犯下了策略性的錯誤，在不利的市場環境中采取類似A股市場的投資策略，過于激進導致基金凈值損失很大，即使近期反彈后也離盈虧平衡相差甚遠。

這突出說明的是：國內QDII基金的海外投資總體上還處于摸索階段；面對海外市場截然不同的投資環境，QDII基金還需要歷煉；投資能力也有待證明。

總體而言，QDII基金仍處在謹慎試水的階段，首批QDII基金出海受挫也會使后來者更加謹慎。這種謹慎同樣也是基金投資者所需要的。

而投資者尤其要注意的是，把可投資范圍擴大到全球市場，QDII基金之間的差別將比A股基金更大，基金的投資方向、投資策略將會有顯著差異。因此不能把QDII基金簡單地視為相似的投資品種，而需要仔細考慮具體基金的選擇。

配置性投資價值大于獲利性投資價值

雖然QDII基金在過去兩個月帶來了正收益，但投資者不應以短期獲利作為主要投資目的。QDII基金所投資的海外市場和A股市場的不同投資模式凸顯了QDII基金投資分散單一市場風險的價值。

從理性投資的視角，投資者應該首先自問投資QDII基金的目的。

如果抱著短期獲利的目的，那么QDII基金短暫的波段性收益也是可望而不可即的。但從構建一個平衡的基金投資組合的角度，QDII基金具有配置性的投資價值。它適合用來分散基金組合過于依賴A股市場的風險；而從長期投資的角度看，選擇適當的QDII基金是優化基金組合的合理策略。

從時機上看，目前的市場階段投資者可以考慮介入。根據投資者不同的風險偏好，QDII基金配置比例可以在10％至20％之間。

出于配置型投資的角度，選擇QDII基金主要應考慮基金的投資能夠較好地分散A股市場的風險，并且基金在實際投資中應該能夠體現出這種分散的優勢。

具體選擇QDII基金必須對基金的投資特點有所了解，其中比較重要的是：基金主要投資于哪些國家、市場，采取何種投資方式，主要投資哪類股票，風險控制能力如何等。對于預設投資范圍模糊的QDII基金，最好能夠通過實際投資情況來觀察QDII基金的投資風格和投資策略。

在已經運作的QDII基金中，策略上的差別導致投資結果上也出現了很大分化。表現較好的是華夏全球和南方全球，這兩只基金年初以來凈值增長率分別為-11.84％和-14.08％，跌幅只有另兩只QDII基金嘉實海外和上投亞太優勢的一半左右。較好的風險控制是華夏全球和南方全球的共同特點，但兩只基金實際上又采取了截然不同的投資策略。華夏全球主要是通過倉位控制和股票選擇來避險，而南方全球則主要歸功于其成功的國別資產配置策略和少量的衍生品投資。

從目前的投資實踐看，南方全球精選比較鮮明地實踐了國別資產配置帶來的分散風險宗旨，其策略在已發QDII基金中是比較成功的。

小貼士：QDII基金的四大金剛及其投資策略

南方全球精選：精耕細作南美市場

毫無疑問，南方全球精選基金QDII也是今年最抗跌股市——南美股市的受益者。

今年一季度，它將港股持股比例從32.91%降到21.61%后，堅決增持南美洲證券資產。根據一季報，南方全球精選分別把10.83%與4.36%基金凈值資產投向巴克萊國際投資管理公司旗下的ISHARES MSCI BRAZIL(巴西基金)與ISHARES MSCI MEXICO(墨西哥基金)，而2007年歲末兩只南美洲基金只分別占其凈值資產的7.59%、3.53%。

巴西股市是今年最抗跌的股市之一，即使在次級債危機肆虐全球金融市場最嚴重的2月，巴西股市仍在2月24日當天超越中國A股，成為全球市值最高的新興市場。5月16日，巴西圣保羅IBOVESPA指數再度創出歷史新高，報收71492點，而此時A股卻比去年峰值時期跌去近45%。

“更重要的是，南方全球精選的抗跌性比其他3只同期發行的基金QDII更強。因為它約50%基金資產是以FOF形式(基金中的基金)配置的，有效分散了投資風險。”天相投資基金分析師聞群分析說。

上投摩根亞太優勢：大幅增倉韓國股市

正如其名，上投摩根亞太優勢基金的投資重點始終在亞太地區，但與之前絕對重倉港股不同，開始更關注東南亞股市。

上投摩根亞太優勢港股持有比例從2007年歲末的44.77%降至一季度末的38.80%，但澳洲股持倉卻從7.65%升至8.28%，印尼股比例從5.01%加到6.27%，泰國、馬來西亞與新加坡市場持股幾乎紋絲不動。最值得關注的就是今年前3個月，上投摩根亞太優勢新近大購韓國股票，持倉比例竟高達資產凈值的7.17%，僅次于港股比例。

在湯森路透投研主管周良看來，韓國、新加坡、澳洲股市已經凸顯出相對獨立的牛市特征。近年韓國造船業與電子業每年保持兩位數的增長率，使韓國股市總能在全球股市大漲大跌輪回里，始終保持自身上漲趨勢；印尼與新加坡正處于經濟復蘇時期，外貿順差與海外投資還在不斷增加，決定了這些股市短期不會改變牛市趨勢；澳洲鐵礦石與天然氣價格大漲，促成商品出口大國澳洲經濟持續走強。

“我們會隨著亞太國家經濟狀況變化，隨時轉換資產配置，始終保持基金資產都扎堆在上漲潛力最高的亞太股市。”上投摩根亞太優勢基金經理楊逸楓說。

華夏全球精選：大膽“抄底”美股

未必每只基金都會害怕次級債危機而選擇撤離美國，華夏全球精選基金恰恰反其道而行之。美國跌得越多，它抄底越“熱情”。美股持有比例從2007年歲末5.25%銳升到一季度末的15.91%，港股持倉卻從46.78%下跌到39.80%。

豪賭顯然是成功的。作為次貸危機發源地的美國，今年以來標準普爾指數僅下跌5.27%，遠遠低于A股跌幅。尤其是4月道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數強勁反彈，分別上漲4.54%和4.75%，幫助華夏全球精選凈值表現一改頹勢，當月增長6.51%。

“美國經濟應在2008年第二季度開始好轉，到時次級債危機將處于可控狀態，美聯儲持續降息對經濟刺激效應也將開始顯現。”華夏全球精選基金經理楊昌桁針對“抄底美股”解釋說，“一季度，當美股還處于探底走勢時，適時逢低買進，是非常好的投資機會。”

此外，高盛、摩根大通研究報告預測，隨著美國1680億美元減稅政策與降息效應持續實施，美國第三季度GDP和全球經濟增長率將分別高達2.3%與1.2%。到時美股可能隨美國經濟好轉而重新出現一輪牛市行情，在第一、二季度逢低買進美股，是安全性很高的淘金行為。

嘉實海外中國股票：堅定“留守”港股

相比其他3只基金QDII共同減持港股，嘉實海外中國股票基金QDII仍然堅守在這片曾經的投資熱土上。一季報顯示，H股比例僅從去年四季度80.25%微跌至79.89%。

嘉實海外中國基金經理李凱在H股大跌期間曾表示：“在中國經濟高增長背景下，中國概念股居多的H股不該跌幅那么大，是市場低迷信心導致了H股低估。”

自4月美國股市復蘇以來，當月香港恒生指數就大漲12.72%，令嘉實海外中國一舉扭轉此前下跌探底走勢，基金凈值從3月31日0.671元躍升到4月31日0.733元，漲幅高達9.23%。

然而，嘉實海外中國留守港股，未必就等于靠天吃飯。今年前3個月港股下跌時，嘉實海外中國已通過減持金融股，增持原材料與能源股，為“搶反彈”作準備。其一季報顯示，金融業股票占基金凈值比例從2007年歲末的28.72%降低至18.77%，而能源股與原材料股占比卻分別從13.55%與3.28%大幅攀升至16.43%與8.30%。

李凱分析說：“在全球經濟高通漲可能要維持一段時間的情況下，石油、天然氣、原材料行業景氣度始終會居高不下，積極買進這些股票，獲利能力會相對安全。反而是金融股會由于高通脹妨礙經濟增長而景氣度下降，需要減持。”