還有多少基金在堅(jiān)持價(jià)值投資

股市從暴漲到暴跌，高舉價(jià)值投資理念的基金“功不可沒”。

2003年底至2004年初，A股市場“五朵金花”綻放，最終演繹成“二八現(xiàn)象”及至后來的“一九現(xiàn)象”，國內(nèi)證券投資基金也因之一“戰(zhàn)”成名，其奉行的價(jià)值投資理念一度被捧為股市投資的“葵花寶典”。

然而，在價(jià)值投資的背后，其實(shí)就是眾多基金紛紛扎堆在一起抱團(tuán)取暖，特別是在當(dāng)時(shí)大熊市的環(huán)境下更是如此。股改啟動(dòng)后大牛市行情應(yīng)運(yùn)而生，基金的這一特性在前兩年中絲毫沒有什么改變。

今年證券市場最顯著的“特點(diǎn)”就是調(diào)整與下跌，6000點(diǎn)之上的高峰已成一場輝煌的記憶，隱藏著的卻是更多的無奈與傷痛。如果說美國次債危機(jī)、巨額再融資以及大小非的無序拋售成為股指調(diào)整的最大“動(dòng)力”的話，那么，去年經(jīng)過爆炒后，股價(jià)估值過高也必然會有一個(gè)價(jià)值回歸的過程，事實(shí)上這也是市場產(chǎn)生調(diào)整不能忽視的重要因素。

去年上半年的雞犬升天招致了監(jiān)管層的一聲“半夜雞叫”，市場的投資取向就此發(fā)生了徹底的嬗變，而遭遇了集體郁悶的基金則重新迎來了宣泄的機(jī)會。權(quán)重股、藍(lán)籌股的大幅上漲，將股指從一個(gè)高點(diǎn)推向另一個(gè)高點(diǎn)，市場的“三高”格局因此凸顯。沒有基金的“貢獻(xiàn)”，今年調(diào)整的幅度與時(shí)間上的跨度或許會是另外一番景象。漲得越高，就會跌得越慘。正是由于基金的不理性，才為今年的大幅下跌埋下了伏筆，盡管其中也有諸如美國次債危機(jī)等其他因素的影響。

顯然，基金等機(jī)構(gòu)投資者是最大的幕后推手。當(dāng)基金經(jīng)理們困惑于市場沒有真正的“價(jià)值洼地”時(shí)，其“價(jià)值投資”的步伐并沒有停止的跡象，股指處于歷史高位時(shí)仍然大舉建倉，本質(zhì)上折射出所謂的價(jià)值投資已成其投資理念的一塊“遮羞布”。

自證券投資基金問世以來，以價(jià)值投資作為忽悠市場的幌子，以趨勢投資或者投機(jī)來獲取凈值的增長，已是基金行業(yè)公開的秘密，這從某些基金的年復(fù)合換手率與在個(gè)股的頻繁進(jìn)出上得到了印證。

熊市才是價(jià)值投資的一塊“試金石”。相對而言，股價(jià)大幅下跌之后，市盈率降下來了，其估值也更趨合理，此時(shí)，正是基金進(jìn)行價(jià)值投資的大好時(shí)機(jī)。但是，我們看到的是，5000點(diǎn)之上時(shí)那些拿持有人的錢大肆建倉的基金，在3500點(diǎn)之下卻在行砸盤之實(shí)，并且其砸盤還在持續(xù)之中，而基金也將價(jià)值投資的“遮羞布”一把揭開。顯然，此舉一方面放大了市場的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也損害了其持有人的利益。

基金的投資行為真是的價(jià)值投資嗎？答案已經(jīng)一目了然。

去年基金的火爆已經(jīng)變成了一場記憶，“一日售罄”更像是童話而非現(xiàn)實(shí)。大牛市演繹出來財(cái)富效應(yīng)，財(cái)富效應(yīng)催生出基金的搶購風(fēng)潮，一切都是那么的順其自然與合情合理。可是曾經(jīng)的“香餑餑”似乎正在變成“燙手的山芋”。今年以來，新基金雖然大量“批發(fā)”，卻也遭受著門庭冷落、規(guī)模大幅縮水的尷尬。若與去年的新批公募基金相比，簡直有天壤之別，也因此被市場稱為“袖珍型”基金。

筆者認(rèn)為，個(gè)中原因不僅僅只是市場疲軟，基金等機(jī)構(gòu)投資者將“價(jià)值投資”玩弄于股掌之間，導(dǎo)致股指暴漲暴跌，基民們的收益與風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重不對稱亦是其中的原因之一。毫無疑問，基金也成為其倡導(dǎo)的價(jià)值投資的埋單者。

近3萬億的規(guī)模，基金本可以成為市場上的一支穩(wěn)定力量，遺憾的是，其卻走向了市場的對立面。不錯(cuò)，基金應(yīng)該維護(hù)其持有人的利益，但不能以犧牲整個(gè)市場的利益為代價(jià)，畢竟這樣的代價(jià)太巨大、也太沉重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度，基金虧損5600億元，其實(shí)都是基民在損失，但基金公司的管理費(fèi)照提不誤。制度約束的形同虛設(shè)，導(dǎo)致基金利益輸送等現(xiàn)象層出不窮。基金雖然高舉價(jià)值投資的大旗，其實(shí)到底又有多少基金真的是在“價(jià)值投資”呢？

這個(gè)問題無需筆者來回答，近期股指又出現(xiàn)大幅下挫足以提供佐證。針對基金業(yè)的現(xiàn)狀，日前，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就指出，基金公司在維護(hù)資本市場穩(wěn)定方面要有大局意識，要堅(jiān)持價(jià)值投資、長期投資和規(guī)范投資理念。監(jiān)管層推出證券投資基金的目的，亦是希望其在穩(wěn)定市場方面發(fā)揮重要作用，而奉行真正的價(jià)值投資才是其中的真諦所在。