做空中國資本市場的三大罪首

在中國市場亟須保持穩定時，緊縮的經濟政策、上市公司對業績增長性的擔憂以及大小非減持三大力量輪番做空，在市場上會打壓投資者預期，造成市場效率下降，成為中國資本市場動蕩不安的三大罪首。

雖然有政策托底，A股市場依然搖搖欲墜。其原因是緊縮的經濟政策、上市公司對業績增長性的擔憂以及大小非減持三股力量長期以來潛伏性的持續做空中國資本市場。

繼續緊縮的經濟政策是做空中國資本市場在最大力量。有人幾乎將抑制通脹當成了一種意識形態，不管目前的緊縮政策并沒有收到好的效果，使一般企業飽嘗痛苦，但他們總是說，緊縮總比不緊縮好。

這不知是哪門子的邏輯！沒有數據與理論表明，我國目前的通脹會因為緊縮政策而下降，相反，倒是有越來越多的跡象表明，如果繼續維持目前的緊縮政策，將使中國經濟陷入滯賬之憂，目前就定率仍然維持在4%的水平，一季度的GDP維持在10.6%，同比回落1.1個百分點，而CPI延續在8%的高位，很多人歸咎于翹尾因素，這是個借口，而且很快就不復存在。

同樣沒有證據表明，資本市場的下挫會使通脹壓力減緩，實際上，最近大半年來股指下挫伴隨著高通脹壓力。從國際經驗來看，無論是東亞南金融危機還是拉美金融危機，都是經濟周期因金融危機而降入谷底的結果。如巴西、俄羅斯危機導致資本市場的直線下挫，并因此連累全球資本市場，實際上，當時巴西在爆發危機時，總體經濟狀況不錯，只能理解為受全球信用危機牽連。這種時候，人為降低資本市場水位，無異于引狼入室。資本市場下挫不能消除通脹。

因此，人為壓制資本市場消除通脹壓力在理論上無依據，在行為上不可取，在市場上會打壓投資者預期，造成市場效率下降。

第二股力量來自來上市公司對業績增長性的擔憂。當上市公司的一季度業績顯示足以支撐股價時，投資者不僅不興奮，反而開始擔憂業績環比下降不足以支撐高成長。

事實上，一季度贏利增幅下降，但營收收入超過30%，這說明公司主業開始發揮作用。從總量指標來看，去年全年市場贏利共9400多億，而今年一季已達2740億，接近去年全年的3成，也足以讓投資者釋懷。

但金巖石先生仍然對此表示擔憂，認為從今年一季度來看，上市公司的利潤增速明顯下降，全年凈利潤的增速將在22％左右，遠遜于去年54.50％的表現。“第二季度按我們的預測這個數字要下降到21%-22%，第三季度持續下降到13%-16%，第四季度可能下降到10%以下”，但人們更擔心的是稅收優惠與投資收益等利好因素消失，人們應該意識到稅收與投資收益總非常態，市場一季度贏利已屬不易。

贏利不足以令人擔憂，讓人擔憂的是市場的自我強化功能，預期惡化會導致市場流入資金減少，市場資金減少會使A股市場中許多處于成長階段的企業缺乏營養，由此，唱空的預言成真。

當然，更令人忐忑不安的是大小非解禁，有人強調大小非實際解禁規模不大，但實際上，光是大小非解禁的預期已經讓投資者噤若寒蟬。大小非的估值體系只要與普通股相差數倍，那么，壞的預期就永遠存在。所以，要解決A股市場的心腹大患，首先要明確大小非的預期，使大小非與普通股適用于同一種估值體系。目前的行政力量必須借助于市場與法律的手段制度化，如此對大小非與普通股股東公平，市場陰云才能徹底散去。

至于預言家，實在是一種最危險的職業。所以預言家的概念都是50%，并且唱空的預言家無法理解目前世界金融世界正在發生的深刻變化，也無法對通脹與資本市場的關系做出量化處理，他們對于美國資本市場的極端悲觀的預測沒有成功，對于國內的預言也同樣會以失敗收場。

在資本市場亟須保持穩定時，總有一種力量在做空市場，因此，以震災為契機，逐步改變宏觀經濟政策，將大小非與再融資的預期明確化，輔之以全球市場的逐步回暖，中國資本市場將隨著宏觀經濟的向上，而緩步向上。