高位盤整謹慎觀望

恒指在反彈突破26000點后，無力再上，之后就在25000點上下震蕩。這樣的市場，不但不容易捉摸，反而經常出現轉勢。宏觀緊縮措施的預期仍然存在，各種不利因素為市場帶來干擾，在這一狀態下，投資者大都可以采取冷靜的觀望態度。

回顧5月20日之前的一周，在A股企穩及美股上揚的有利外圍形勢下，港股走勢相對平穩，雖有反復回升，但上升動力明顯不足，成交持續低企，正反映出資金入市的態度審慎，短期難望突破。最終，港股果真作出回吐，恒指最低見24820點。

5月21日，大盤探底后急速上漲，高低區間高達600點，全日收報25460點，升290.83點或1.16%。22日，美國“滯脹”憂慮的重現拖累美股下瀉，而受到內地地震災害以及國際原油價格持續高企影響，A股市場受壓回軟，H股也因此受制，震蕩反復，收報13820，跌312點或2.21%。

縱觀外圍，美國公布的消費信心指數跌至59.5，創17年新低，油價大漲令投資者產生憂慮。但美股始終有減息及大選因素支持，相信仍會高居不下，對港股后市有一定的支持作用。同時，美國勞工部公布4月份消費物價指數上升0.2%，扣除食品和能源項目的核心通脹，由3月份的0.2%降至0.1%，低于預期上升0.2%的水平。美股方面還有多家企業公布季度業績，其中包括房貸美、安捷倫科技等。美聯儲主席伯南克認為，金融市場遠未恢復正常，分析師也調降了包括美林在內的一些大型券商盈利預測，這或許正是在給數據的公布打下一劑預防針。

從H股近期的表現來看，內地A股走勢的帶動作用不亞于外圍市場的影響。因四川等地區發生嚴重的地震災害，金融證券市場受壓明顯，投資者擔心在災難之后，國家經濟是否因此受累；加之國際原油價格在近期持續高企，通脹惡化的擔憂情緒持續膨脹。A股市場投資者在內憂外患的雙重壓力下，謹慎持倉的態度愈發明顯。

事實上，地震停止宏觀調控的預期并不現實，而內地部分地區震災對整體國民經濟所造成的影響相當有限，經濟發展的穩健步伐也未因自然災害而停滯，在國家適時應變的政策調控下，保持受災地區經濟穩定的同時，也保證了整體國民經濟的平穩發展。由此，A股近期的調整屬合理范圍之內，香港市場也可能仍以震蕩為主。輝立證券黃瑋杰表示，自3月份以來恒生指數大幅走高后，5月存在進一步下探24500-24800點的可能，盤整格局還將持續。

有分析人員認為，現時的香港股市正處于“熊市二期”反彈浪，暫時仍未有結束的跡象。根據熊市二期的反彈幅度為熊市一期的下跌幅度的50%-66%的理論，恒指反彈上26000點就已反映了熊市一期下跌幅度的50%的水平，這使得大量道氏理論的信徒開始覺得26000點的反彈已經初步反映道氏理論，再繼續反彈，最多也不過是額外的2000點罷了，于是部分投資者開始套利或者不再買入。

由于美國的經濟數據表現差勁，投資者對整體的經濟狀況缺乏信心，對后市的升浪更是心存疑慮。近期的反復市況，已令不少散戶失去信心、沽貨離場，貨源盡入大戶手中。而從期指的情況分析，跌市中期指未平倉合約數量已經大幅減少，這一現象顯示大戶正在大手平倉。

宏觀緊縮措施的預期仍然存在，面對各種不利因素為市場帶來的干擾，投資者大都可以采取冷靜的觀望態度。高盛發布最新研究報告：美國投資者對H股市場的長期增長前景持樂觀看法。從技術走勢上分析，RSI技術指標回落稍有減緩，但向下趨勢仍未有明顯改變，預計H股短期內仍有下試24500點附近的可能，中長期依然看好，目標可望提高至27000點水平之上。