國際實業(yè)：煤焦化的區(qū)域龍頭

國際能源緊缺的格局，帶動能源價格整體上揚，也決定了煤焦產業(yè)的戰(zhàn)略地位。國際實業(yè)（000159）地處內陸新疆，與其他產區(qū)的遙遠距離及其自有的豐厚資源，造就了這一區(qū)域產業(yè)的龍頭老大。產量的大幅增加，預示著巨大的上升空間，但吸納的同時短線操作仍需謹慎。

國際實業(yè)（000159）于1999年3月28日發(fā)起設立的股份有限公司，由于經營管理不善，在2002年變更實際控制人之后，開始了業(yè)務轉型，在剝離了麻黃素業(yè)務相關公司和傳統(tǒng)貿易業(yè)務的同時，國際實業(yè)投資設立煤焦化公司，收購整合拜城縣的煤礦、涉足煉焦業(yè)、開展以成品油為主的能源貿易，同時維持房地產業(yè)務。

公司目前的主要業(yè)務包括煤焦及房地產。事實上，在以“煤焦化產業(yè)為支柱”的發(fā)展戰(zhàn)略下，煤焦化產業(yè)已成為公司的發(fā)展核心。隨著國家實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，新疆礦產資源開發(fā)迅猛增長，鐵、銅、磷和電石等黑色金屬、有色金屬和非金屬礦產的開采、冶煉發(fā)展較快，由此，也帶動了作為重要原材料和燃料的原煤、焦炭產業(yè)的增長。2006年國際實業(yè)實現(xiàn)凈利潤3499.63萬元。2007年一期焦化項目的平穩(wěn)運行，使公司的業(yè)績更上一層樓。2007年，公司煤焦業(yè)務占公司主營業(yè)務收入75％左右，貢獻利潤占總營業(yè)利潤的83%，成為公司的主要利潤來源。

在當前國際能源緊缺的格局，國際原油價格突破130美元，從而帶動能源價格整體上揚，決定了煤炭產業(yè)的戰(zhàn)略地位。受國內需求旺盛和落后產能的關停以及煉焦成本上升等多種因素的影響，2007年中期以來，國內焦炭價格均出現(xiàn)加速上漲，國際焦炭價格更是處于歷史最高位時期。到今年1-2月，天津港焦炭出口 FOB平均價格 331.35美元/噸，同比上漲 116.71%。4月中旬，山西太原地區(qū)焦炭含稅車板報價2000-2080元，同比上漲約 100%。

國際實業(yè)是煤焦化產業(yè)后起之秀，良好發(fā)展前景是該公司可持續(xù)發(fā)展的根本保證。2007年，國際實業(yè)焦炭設計產能50萬噸，實際生產焦炭 37萬噸，焦炭業(yè)務營業(yè)收入占總比達64%。今年通過定向增發(fā)，國際實業(yè)凈募集資金4.19億元，用于新建70萬噸二期煤焦化項目，完工后焦炭產能將提升至 120萬噸。相對 2007年新疆地區(qū)382.37萬噸的焦炭總產量，二期項目達產后，公司焦炭產能和市場占有率將大為提高，極大增強對新疆市場的價格影響力和定價能力。按計劃，二期項目將于2009年下半年部分建成投產，并預計明年年底可以初步貢獻少量收益，而隨后焦炭產能將逐步釋放。

從地域上講，國際實業(yè)具有著區(qū)域的龍頭地位。公司所處地新疆煤炭預測儲量1.82至2.19萬億噸，占全國預測儲量的40%以上，已成為我國重要的能源、礦產接替區(qū)。由于與內地主要焦炭產區(qū)距離3000多公里，運輸成本巨大，新疆焦炭市場與內地主要焦炭產區(qū)被相對分隔，形成新疆區(qū)域性焦炭市場，所需焦炭主要由本區(qū)獨立煉焦企業(yè)和附屬煉焦企業(yè)提供。其中，拜城縣是新疆兩個主要焦煤資源集中地之一，所產煤炭80%以上為稀缺的煉焦主力煤種，而國際實業(yè)所屬煤礦擁有拜城地區(qū)39%的焦煤資源，探明儲量約 1.5億噸，保有儲量約3億噸，生產焦炭所需原煤基本可以保證自給。自身占有焦煤資源，使得國際實業(yè)的煤焦一體化生產進一步以成本優(yōu)勢搶占了市場，近3年來，國際實業(yè)焦炭業(yè)務毛利率均在30%以上，2007年高達31.53%，在上市公司中，遠高于國內其它同行。

區(qū)域龍頭的地位，使得國際實業(yè)現(xiàn)有產能基本全部被預訂，發(fā)展穩(wěn)健，市場合同飽滿，呈現(xiàn)供不應求之勢。2007年煤焦化公司與吐魯番市裕潤鋼鐵工貿有限公司、葉城縣興祚礦業(yè)開發(fā)有限責任公司簽訂了焦炭購銷合同，合同期限為五年，總供貨量 146.5萬噸。同年，煤焦化公司與新疆金特鋼鐵公司簽訂了焦炭購銷合同，合同期限為十年，前五年總供貨量200萬噸。

最新一季報顯示，股東數(shù)大幅減少近40%，籌碼在一季度迅速集中，成本在17元－21元區(qū)間，而當前十大流通股東全為基金，合計持有流通盤的26.5%，比年末上升近5個百分點，加倉明顯。此外，今年3月上旬增發(fā)前，機構動向也比較明顯。股價到達20元的高點后，表現(xiàn)卻與其他基金重倉股不同，當指數(shù)連續(xù)暴跌時，該股從未跌停，也未跌至半年線，反而隨指數(shù)反彈很快重返30日均線。這樣看來，主力承接依然堅決。

前景看好，但是風險尚存。由于公司業(yè)績主要源于煤焦化產業(yè)，現(xiàn)第二期70萬噸煤焦化項目已進入規(guī)劃實施階段，如果項目進展滯后，將導致焦炭產量低于預期，從而預計盈利將下調。同時，公司礦井主要分布在南疆的拜城地區(qū)，單井規(guī)模較小，距離公司總部較遠，生產安全將給公司提出新的挑戰(zhàn)。

聯(lián)合證券根據(jù)對國際實業(yè)的絕對估值與相對估值結果比較，并考慮公司近兩年成長速度將高于同行業(yè)其他公司，認為國際實業(yè)合理價值區(qū)間為 25-30 元/股，相對目前股價約有30%以上空間。但短線操作需要注意的是，指標即將進入超買，而股價離5日均線的乖離在增大，要謹防沖高后的回調。