股市“防御性”主題浮現

整個2008年充滿了不確定性，而對于未來經濟的擔心是所有市場人士的最大顧慮。隨著2007年年報及2008年一季報的落下帷幕，以2007年底已上市的公司為比較樣本，全年加權凈利潤同比增速為49.32%；2008年一季度整體的利潤增速有所下滑，較去年同期增長了28.62%。在股市進入相對平穩階段后，投資者依然要謹慎樂觀，維持偏重防御的基本策略。

業績增長是關鍵

截至4月28日，滬深兩市共有1438家上市公司披露2007年年報，據統計，已披露年報公司2007年實現凈利潤同比增長47.39%。可以說業績增長是2007年年報的一個突出主題。同時，隨著2008年上市公司一季度報的披露落下帷幕，雖然上市公司總體業績仍實現增長，但增長幅度卻已出現放緩跡象。

據Wind資訊統計的數據顯示，已經公布一季報的上市公司，今年第一季度共實現營業總收入26018億元，實現凈利潤近2840億元。如果剔除新股因素，這兩個數據分別比上年同期增長26.75%和29.54%。從Wind資訊行業板塊一季度的業績統計情況來看，銀行業和石油、煤炭開采行業等對上市公司一季度整體業績增長做出了較大貢獻，其中銀行業實現的凈利潤占所有上市公司一季度凈利潤的四成以上。

總體來看，上市公司2008年首季業績繼續增長，不過增長幅度卻在放緩。以深交所上市公司為例，深市主板487家上市公司2007年凈利潤比上年增長116.46%，而今年一季度的增速僅為去年全年增速的35%，盈利增長速度明顯回落。2008年一季報高增長勢頭的減緩提醒著上市公司遭遇到了“成長的煩惱”。物價上漲、緊縮性宏觀調控政策、次貸危機、人民幣升值等因素的影響，宏觀經濟未來走向仍有較大的壓力。

今年上半年以來，股市一直處于調整之中，其根本性的原因還是在于對宏觀經濟的擔憂。GDP的增長在今年一季度也出現了比較明顯的拐點，包括原油價格的上漲、勞動力價格的上漲等等，這種因素所導致結構性的通貨膨脹，甚至是轉向全球性的通貨膨脹跡象沒有好轉的情況，到目前為止依然比較嚴重。因此，在這種多種因素不利的環境下，選擇個股關鍵看上市公司的實質增長業績，這是價值投資的關鍵。對此，投資者可以尋找業績高速增長股。比如說可以從預收賬款的角度尋找地產股的超預期增長股。

操作應從進攻轉向防御

在股市中博弈，退也是一種策略，在很多情況下也是必須的。在市場趨勢發生變化的時候，及時的撤退才能保全自己，退是為了更好地進，此地退彼處進，今日退日后進，根據市場熱點的變化，選擇更好的品種進行投資。

雖然近期市場調整幅度加大，但是在這個大趨勢沒有發生變化的情況下，保持理性而不盲動的投資心態是必然的選擇。在投資從風格上看，投資者應該從進攻轉向防御。從股票投資來看，根據物價形勢和行業的增長預期，以“優勢企業＋抗通脹”的雙重標準作為選擇股票的出發點，選擇防御板塊。從板塊資金流入來看，新能源、農業、醫藥、化工、等板塊有進一步走強的跡象，可在大盤回調中逐步介入。

對于2008年股市的防御策略，不少機構也予以認同。基金景福在年報中稱，對2008年整體市場持謹慎態度，整體盈利機會將遠小于過去兩年，而波動風險加大，大小非流通增加了博弈的難度。主要策略是采取防御型管理，股票資產比例保持一定的靈活度，類別資產以消費服務等內需資產為核心。同樣，天相投資在研究報告中認為，在股市進入相對平穩階段后，維持偏重防御的基本策略。投資策略將從“抗通脹”的思路進行考慮，選擇資源及相關服務類、替代性能源行業，以及基礎設施類如公路、機場、鐵路等防御型品種。

而目前市場趨勢仍然不明確，市場走勢可能出現震蕩向上趨勢或反彈后轉向下趨勢，無論是哪種走勢，個人投資者更要做好防御“余震”措施。

如果股市持續震蕩向上，由于趨勢的關系，因此不必輕易預測頂部，做多為主。當市場出現連續兩條陰線，且第二根陰線低點低于第一根陰線時，以第二根陰線最低點為防守線，若后市股指有效跌破該線，需出局避險。值得注意的是，由于上升趨勢中大部分回調都是買入時機，所以防守線通常也是買入點，只有在指數見頂時，防守線才成為了止損線。

如果股市反彈后出現下跌通道。由于下跌通道的主要特征是陰多陽少，逐級回落，所以下跌通道中不設防守線，準確的說是多看少動，減少操作，此時如果做反彈操作，防御的措施就只有止損點。由于大勢向下，止損點的設定一般只在5％左右，不應設定太高，而如果在強勢市場，止損點則可設定高一些。

如果市場出現震蕩橫盤，投資者可以有兩種防御思路，一個是持股為主，如果指數后市跌破防守線，應該出局避險；另一個是對個股設立止損點，此時止損點可以拉高到10％左右。而如果指數從底部上升10％之后，股市可能進入上升通道則開始適用第一點的兩陰防守體系。

防御板塊龍頭顯山露水

在目前整體市場保持低調運行的格局下，機構投資的重點集中于防御性行業個股，這將是后市股市熱點運行的重要特點。

當前判斷行業基本面走向的主要是CPI 與 PPI的走勢：PPI 上漲如果傳導到 CPI，必然使得通脹控制難度加大，有可能進一步造成犧牲部分經濟增長來控制通脹，如果不傳導到 CPI，則又必然使得制造業的中下游盈利能力走低，綜合這些因素從行業景氣角度，看好農業、新能源、化工、交通運輸、醫藥、酒類和商業零售等行業的龍頭公司。

同時，在行業選擇上，采取防御第一的策略，避免行業集中度偏高。在個股選擇上，精心篩選低估值、成長前景明朗并且超預期的上市公司，作為重點投資對象；在具體操作上，把握市場震蕩反復的特點，注重階段化盈利的實現。

全國哀悼日這周的股市走勢來看，市場維持震蕩低迷的狀態。從整體來看，新能源漲幅居前，同時，地震對業績造成影響的當地企業股票有所下跌，醫藥、基建板塊有一定幅度的上揚，這些都屬于防御型行業，業績受經濟波動的影響不是很大。可以看出，在創投概念抄作告一段落，市場在缺乏可持續抄作概念的背景下，防御型行業板塊漲幅居前表明市場對這類板塊比較偏好。

5月22日，在大盤弱勢整理的格局下，新能源板塊再次逆市強勁上揚，川投能源(600674.SH，收盤價30.23元)接近漲停，樂山電力(600644.SH，收盤價12.77元)、天威保變(600550.SH，收盤價68.03元)等也都大漲。東方證券新能源分析師鄒慧非常看好新能源中太陽能產業的發展，并在研究報告中指出：太陽能作為一種可永續利用的清潔能源，有著巨大的開發應用潛力。由于2008年太陽能多晶硅短期供不應求的格局仍將維持，短期內多晶硅的價格仍將在高位運行。

在當前的弱勢市場中，市場機會很可能集中在煤炭、新能源兩大板塊上，雖然兩大板塊短期漲幅較大，未來大盤可能存在進一步震蕩，但是，其中的優質公司，隨著業績的不斷增長，將化解短期估值的偏高。

因此，投資者應該參照業績增長來選股，超預期的增長能給市場帶來驚喜。操作上注意積極防御，逢低吸納大資金關注的優質成長性股票，提高防御性的配置以應對今后盈利下滑帶來的估值壓力，依然應該對反彈空間保持謹慎。對兒投資者而言，買進這些股票至少可以賺到市場的平均收益率，即使沒有驚喜，也能保持較為穩定的走勢，而基金扎堆的現實局面，也決定了這些股票不可能深跌。

不過宏源證券風險管理部經理黃輝提醒投資者，雖然這些板塊為防御行業，較為穩定，但是投資者也要注意選時，不要盲目追高殺跌，在該板塊在調整時適當介入，不然同樣可能被套牢。