引導市場格局轉變的三大因素

復雜的貨幣政策走向，非流通股東解禁后的拋售壓力，是影響目前中短期市場格局的主要因素。而伴隨著2、3月份解禁及緊縮壓力的集中釋放，在兩會前后資本及產業政策明朗的刺激下，市場格局可能會發生較為明顯的轉暖。

文/廣州萬隆

2月15日，大市經受了比較大的利空消息的打擊，4450點再次經受了考驗。從尾市多頭比較強的反攻看，大盤有再探底成功的明顯跡象。而引導市場格局轉變要關鍵看三大因素。

一、中短期貨幣政策走向復雜

從目前情況來看，1月份出乎意料的金融數據為貨幣政策走向增添了新的不確定性，在新增貸款以8036億元創下單月歷史新高的同時，廣義貨幣供應(M2)增速也以18.94%創下20月新高，這無疑讓目前爭論不休的緊縮與否問題更為復雜。

雖然這種信貸猛增的情況有諸如未執行合同集中執行等客觀原因，但是從央行一季度信貸規模不超過35%的目標來看，意味著2、3月份商業銀行可貸額度只有不到4700億元。這也就是說，在一季度信貸政策恐怕難有明顯的松動。14日央行一口氣回籠了3300億元資金，創下了單次公開市場操作資金回籠的最高紀錄。由于央行的大力度回籠，截至昨日，今年以來累計釋放的資金量一下子降至約1400億元左右。這意味著至少短期內央行還可能加強緊縮的力度，防止流動性泛濫的反彈。

而有關專家就認為，兩會上最高層表態將是貨幣政策中長期走向的新風向標，而在此之前市場對貨幣政策的走向可能更多采取觀望態度。

可見，執行過度緊縮的貨幣政策恐怕已經難以適應全球經濟下滑的新局面，貨幣政策調控力度的適當放松及國家在諸如電網、鐵路、節能環保等領域加大投資力度是大趨勢。也就是說，最高決策層要求把握調控力度的定調并非是一時心血來潮，而有著復雜的宏觀背景。但一些局部事件的發生，將讓貨幣政策的中短期走向變得更為撲朔迷離，也給市場格局的判斷增加了難度。

二、非流通股解禁壓力將在2月份集中釋放

2月份因股改、首發、增發而解禁上市的企業共有125家，總股份數達109.4億股，總市值接近3393.8億元。在春節過后的首日，就有38家“大小非”扎堆流通。這種資金的壓力，就算在牛市的熱絡環境下也不可能輕易化解，何況在目前極度疲軟的弱勢格局中。

西南證券研究所通過統計數據后發現，剔除首發、增發配售限售股，一月份股改限售股的解禁規模約為472億元，其中套現額度高達107億元，占比為22.67%，總共涉及117家上市公司。按照這種比例計算，解凍的股改限售股有超過兩成被套現，那么同比二月份市場在非流通股解禁上面臨著700億的資金需求壓力。并且這還不考慮非流通股東拋售意愿實際上是受市場狀況影響的，也就是說市況越弱，那么大股東的拋售意愿反而越強。

實際上， 2008年市場面臨的最大壓力將來自于非流通股套現，而二月份恰好面臨著上半年最大的一次壓力，成為壓力集中釋放的關鍵時段。在政策態度依然不明朗的現階段，非流通股東的持股意愿顯然容易受到市場弱勢的影響，這也必將讓市場承受一定的拋售壓力。

三、兩會將成為引導市場格局發展的關鍵

兩會可能成為引導市場格局發展的關鍵，主要理由有二：

一是中國股市一直難以擺脫政策市的束縛，政策導向對市場的影響十分明顯。而諸如非流通股拋售之類的因素，也將在政策的引導下發酵，或者被強化或者被弱化。無論是緊縮政策，還是2月份大非解禁拋售壓力，都將在2、3月份集中釋放。而隨著這種壓力的釋放，兩會期間的政策走向則將成為決定市場格局發展的最主要因素。另外，兩會無疑成為眾多機構投資者分析和了解政策態度的主要窗口，是投資者寄予希望的主要事件。

二是本次兩會是在完成主要地方政府人員換屆的背景下召開的，其中可能包括中央主要部委的人事調整。人事關系的理順，往往也意味著具體政策的制定和執行通道更為順暢。在經濟增長模式轉型，內外部環境相當復雜的因素下，兩會期間的政策導向顯然能夠起到明確方向的重要作用，給投資者也將提供不少指引。

所以，在兩會前后隨著資本市場和產業政策的明朗，市場格局則可能會在政策因素刺激下出現新的轉變。而目前投資者則應該重點關注兩會因素對市場的影響，尤其是支持部分產業發展的積極政策措施，都可能在行情發展中提前發酵。