結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的三大看點(diǎn)

股市持續(xù)下挫，投資者的信心很受打擊。連專業(yè)人士都無奈地調(diào)侃：“2008年唯一可以確定的是充滿不確定性”。歷經(jīng)股市的風(fēng)雨變幻，對(duì)于理性、成熟的投資者而言，如何“避險(xiǎn)保值”已成為首要考慮的問題。針對(duì)于此，各家銀行紛紛順勢(shì)推出了穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，那么，該如何選擇這些產(chǎn)品呢？

銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品在很多時(shí)候也被稱為結(jié)構(gòu)性存款，它是指通過某種約定，在客戶普通存款的基礎(chǔ)上加入一定的衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將理財(cái)收益與國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)參數(shù)掛鉤，例如匯率、利率、債券、一籃子股票、基金、指數(shù)等。相比普通的定期存款及目前市場(chǎng)上的其他理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品具有低風(fēng)險(xiǎn)且相對(duì)較高收益、免申購(gòu)費(fèi)率以及與國(guó)際市場(chǎng)投資接軌的顯著優(yōu)點(diǎn)。

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品根據(jù)客戶獲取本金和收益方式的不同，一般可分為保本固定收益型、保本浮動(dòng)收益型和非保本浮動(dòng)收益型3種。目前市場(chǎng)主流為保本浮動(dòng)收益型，2007年，此類理財(cái)產(chǎn)品收益可達(dá)10%左右，使投資者在保證本金安全的同時(shí)，有機(jī)會(huì)獲得比傳統(tǒng)存款更高的收益率。

低風(fēng)險(xiǎn)和高收益是一對(duì)矛盾體，所謂魚和熊掌不可兼得，這是投資者都很清楚的事情，保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品在平衡二者關(guān)系上有何獨(dú)到之處呢？民生銀行一位資深產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員向記者解釋道：“結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品之所以被俗稱為結(jié)構(gòu)性存款，在于客戶購(gòu)買此類產(chǎn)品不需要扣手續(xù)費(fèi)，形式上好比存入一筆定期，銀行將募集到的資金進(jìn)行投資時(shí)分為兩個(gè)部分，一部分是固定收益產(chǎn)品投資資金，另一部分是衍生品投資，比如利率、匯率、大宗商品和期權(quán)?！?/p>

以100元的投資本金舉例，假設(shè)該產(chǎn)品的投資期限是1年，銀行可能用這100元先做定期存款或者購(gòu)買債券等低風(fēng)險(xiǎn)的、固定收益類的投資，先保證本金，然后用本金產(chǎn)生的利息或收益再去購(gòu)買期權(quán)。期權(quán)持有到期后，如果有收益，則通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)獲得成倍收益；如果期權(quán)到期虧損，產(chǎn)品只是損失期權(quán)費(fèi)，本金不會(huì)損失。

從三大著眼點(diǎn)入手選擇

銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品在本金保障的同時(shí)博取可能的較高收益，這種特性對(duì)于穩(wěn)健型理財(cái)人士來說是比較適合的，但是由于其掛鉤標(biāo)的往往涉及國(guó)外市場(chǎng)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)有一定的復(fù)雜性，也給投資者的選擇判斷帶來一定難度，專業(yè)人士建議選擇此類產(chǎn)品有三個(gè)著眼點(diǎn)：

第一，把握主題是基礎(chǔ)

面對(duì)金融市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，中外資銀行都加大了產(chǎn)品的開發(fā)力度，最大的創(chuàng)新點(diǎn)就是掛鉤標(biāo)的更加多元化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富。從以前傳統(tǒng)掛鉤利率、匯率和股票，發(fā)展到掛鉤基金、黃金、商品、農(nóng)產(chǎn)品、氣候變化指數(shù)、水資源等等，名目繁多。

個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的“百花齊放”，對(duì)投資者而言是一個(gè)利好，因?yàn)檫@拓寬了我們的投資渠道，讓大家有機(jī)會(huì)分享境外外匯、股票、商品價(jià)格波動(dòng)的好處。同時(shí)，這也為投資者的辨別甄選能力提出了挑戰(zhàn)，匯豐銀行理財(cái)經(jīng)理賈德純建議投資者在選擇該類產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)該對(duì)其掛鉤的標(biāo)的作出自己的判斷，而不應(yīng)該一味追新求異。

第二，認(rèn)清結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要指收益計(jì)算方式，專業(yè)人士特別提示投資者，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品之所以復(fù)雜，主要在于其收益計(jì)算方式上。有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是掛鉤標(biāo)的單邊上漲而有收益，有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是單邊下跌才有收益的，有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則是看漲跌波幅有收益，有的是看股票相關(guān)性才有收益。也就是說，很多產(chǎn)品的收益并不必然隨著標(biāo)的的上漲而看漲，而是要看產(chǎn)品合同的具體約定。

以某銀行去年底到期的一款保本浮動(dòng)收益結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品掛鉤在香港上市的建設(shè)銀行、中國(guó)人壽、中銀香港、招商銀行，產(chǎn)品實(shí)際收益取決于表現(xiàn)最好的股票與表現(xiàn)最差的股票漲跌幅之差，差值越小其收益越高，最高16％封頂，如果差值超過16％，則產(chǎn)品收益即為0。在2006年底，可以保本且預(yù)期最高收益率達(dá)16％的理財(cái)產(chǎn)品非常罕見，因此吸引了不少投資者的關(guān)注，不過最終的結(jié)果是，因表現(xiàn)最好的股票招商銀行期間上漲了96.2％，而表現(xiàn)最差的中銀香港下跌了2.62％，兩者漲跌幅差值達(dá)98.82％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過16％，按產(chǎn)品合同，該產(chǎn)品收益率只能為零。

而目前的產(chǎn)品，收益區(qū)間的設(shè)計(jì)更加靈活，較之以前可能只設(shè)計(jì)成看漲，現(xiàn)在則出現(xiàn)了很多漲跌雙贏的產(chǎn)品，此外，還有很多產(chǎn)品設(shè)計(jì)成一觸即得，設(shè)定一個(gè)觸發(fā)條件，只要觸發(fā)到這個(gè)條件，就能獲得一定收益。對(duì)于后兩種表面上看起來很誘人，但專業(yè)人士提醒道，實(shí)際上越復(fù)雜的產(chǎn)品，設(shè)計(jì)上越容易出問題。因?yàn)檫@要求投資者更加專業(yè)化，他們要充分理解掛鉤產(chǎn)品的收益到底如何計(jì)算，獲利的最大可能性在什么地方，而對(duì)投資者來說，如果僅看重其宣傳的高收益，而不仔細(xì)研究相應(yīng)產(chǎn)品收益的實(shí)現(xiàn)條件，最終可能會(huì)以失望收?qǐng)觥?/p>

第三，看好保本程度是保障。

目前市場(chǎng)上所謂的保本結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，有些是100%保本，有些是部分保本，如保90%的本或其他約定比例。部分保本的產(chǎn)品自然可以拿更多的錢去投資掛鉤衍生品，從而有可能獲得更高的收益，當(dāng)然也就面臨著更多的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力酌情選擇。

看好三大標(biāo)的物板塊

選擇結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，必須要審視它所掛鉤標(biāo)的物。標(biāo)的物的選擇主要依賴于銀行對(duì)市場(chǎng)的判斷和對(duì)投資熱點(diǎn)的把握，由于目前國(guó)際、國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)局勢(shì)的不很明朗，同時(shí)也為了使產(chǎn)品更具吸引力，商業(yè)銀行在進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)時(shí)將目光投向了更廣闊的金融領(lǐng)域，掛鉤的對(duì)象更加多樣和分散，對(duì)于金融知識(shí)不是特別豐富的普通投資者，專業(yè)人士建議可著重考慮以下三大板塊：B股、黃金和農(nóng)產(chǎn)品。

相對(duì)于A股的高估價(jià)、高市盈率，B股因其存在較大的折價(jià)空間以及動(dòng)態(tài)市盈率較低而更具有投資價(jià)值。然而受到股票數(shù)量較少以及人民幣升值等因素的影響，B股對(duì)投資者的吸引力一直無法同A股相提并論。但是，民生銀行近期推出的研究報(bào)告認(rèn)為，目前三大因素支撐下的B股形勢(shì)已經(jīng)顯露了一定的投資價(jià)值。

一是A、B股存在折價(jià)空間，B股成價(jià)值洼地

目前共有86家公司在上?；蛏钲诘腁股和B股市場(chǎng)同時(shí)掛牌交易。以2007年12月7日的收盤價(jià)計(jì)算，B股的平均價(jià)格是A股的57.8%，存在較大的折價(jià)，同時(shí)滬市B股和深市B股分別有大約1/2和2/3的股票的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)降到了30倍以下。而30倍市盈率正是權(quán)威機(jī)構(gòu)較為認(rèn)同的股市安全邊際。因此，相比A股和H股，B股是一塊尚未開掘的價(jià)值洼地。

二是B股發(fā)展在資金面上有著充分的支持

隨著國(guó)家“藏匯于民”政策的貫徹，中國(guó)居民個(gè)人年度換匯額度自去年2月1日起從原先的二萬美元提高至五萬美元，外幣投資的資金面非常寬裕，同時(shí)人民幣匯率改革的深化使得外匯持有者對(duì)于外幣資金保值增值的需求越來越強(qiáng)烈，相比于QDII投資和尚未開通的“港股直通車”，B股無疑是更為直接的投資渠道。去年5月份以來B股市場(chǎng)投資者開戶數(shù)量的大幅上漲顯示出投資著對(duì)B股市場(chǎng)的看好，而投資者的追捧也為B股市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展提供了充足的資金支持。

三是B股未來存在制度變革的機(jī)遇

針對(duì)B股未來發(fā)展的方向，有些人認(rèn)為A、B股市場(chǎng)合并大勢(shì)所趨，而有些分析師則猜測(cè)監(jiān)管層有望續(xù)引入境外公司、跨國(guó)公司來B股上市交易，夯實(shí)B股市場(chǎng)的基礎(chǔ)，完善B股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，并向境內(nèi)機(jī)構(gòu)、QFII、QDII開放B股市場(chǎng)，增加B股市場(chǎng)的流通性與交易量。無論是A、B股合并還是引入跨國(guó)公司在B股上市，前期B股被邊緣化的狀況都將逐步得到改善，而從價(jià)值投資的角度考慮，都將是對(duì)B股投資者的利好消息。

對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品來說，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前小麥、大豆和玉米的價(jià)格在歷史基礎(chǔ)上處于比較低的位置，并且整個(gè)世界開始出現(xiàn)谷類供應(yīng)短缺的情況；與此同時(shí)美國(guó)的玉米和小麥持續(xù)減產(chǎn)，澳洲持續(xù)干旱，玉米、小麥的全球庫(kù)存降至歷史最低點(diǎn)，供不應(yīng)求使兩種農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)看漲，而發(fā)展中國(guó)家對(duì)肉類需求的增長(zhǎng)將會(huì)對(duì)谷類的進(jìn)口需求成倍增加，以上眾多因素將直接帶動(dòng)小麥、玉米價(jià)格的攀升。

另一方面，玉米也是生產(chǎn)生物燃料乙醇的主要原料，美國(guó)于近年通過了能源政策法案，該法案將使乙醇的生產(chǎn)翻番。石油的日漸稀缺也將促使對(duì)乙醇越來越大的需求。全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品以及生物燃料的需求緊迫，小麥、大豆和玉米的價(jià)格將因此而步入長(zhǎng)期牛市。

翻開黃金價(jià)格的走勢(shì)圖可以清晰地看到，目前，國(guó)際黃金市場(chǎng)正處于一個(gè)明顯的上升通道中。國(guó)際金價(jià)已經(jīng)由1999年底部的250美元/盎司，攀升到了現(xiàn)在的900多美元/盎司。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)侯惠民侯惠民認(rèn)為，黃金價(jià)格短期看可能有所波動(dòng)，但可以肯定地說，其長(zhǎng)期走向仍是向上的，主要有四大要素支持黃金價(jià)格繼續(xù)走高：

第一，石油價(jià)格與黃金價(jià)格呈正相關(guān)，由于地緣政治的不穩(wěn)定（伊朗、朝鮮），石油價(jià)格仍將上漲，黃金也勢(shì)必跟隨上漲；第二，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“雙赤字”和美元的持續(xù)走軟，使全球投資者加劇了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，于是拋售美元，買入黃金；第三，國(guó)際黃金市場(chǎng)正吸引著越來越多的投資基金，這些資金推動(dòng)了黃金價(jià)格的走高；第四，全球每年黃金開采量約為2500噸，需求為4000噸，供需矛盾十分突出。

據(jù)了解，從上世紀(jì)80年代初到現(xiàn)在的二十多年內(nèi)，全球貨幣供應(yīng)量以每年15％的速度遞增，而黃金每年的自然增長(zhǎng)量卻只有1.3％。