低成本建倉良機來臨

近期，美國經濟衰退陰霾引發全球股災，A股市場也未能幸免。在市場再度失守年線后，證監會近日第三次集束放行多只新基金。面對內外疲弱的市場，2008年的股市在開春后仍處在低迷之中。對此，本刊特專訪了國投瑞銀基金公司研究總監、國投瑞銀創新動力基金和國投瑞銀成長優選基金的基金經理靳奕女士，她認為在當前的行情中最好的防守是堅定價值投資，選擇質量好、成長性好且確定性強的股票。

行情仍將反復震蕩

《私人理財》：經歷連續五個交易日急劇下挫后，上證綜指2月25日大幅跌穿年線支撐，但26日尾市絕地回升，行情反復無常令人尋味。針對當前行情出現反復震蕩，您認為由哪些因素導致的？

靳奕：從年內至春節以來，市場行情都在震蕩波動之中，這種現象還會反復持續。這是由眾多因素造成的：

第一外圍因素，次級債風波造成美國經濟出現短期緩慢增長的情形。美國經濟短期前景依然不明朗，通貨膨脹高企，就業率數據不佳，美國經濟衰退可能會造成全球經濟的放緩，進而影響國內經濟。第二為冰凍雪災帶來的后續影響，由于雪災造成交通受阻，一些上市公司短期業績會受到影響。第三，農產品、原材料價格上漲，導致企業的成本上漲壓力巨大，從而極易引發成本推動型通貨膨脹。第四，大盤股巨額融資也是引起市場重挫的原因之一。中國平安曾公布欲融資1600億元的消息，直接導致股價出現兩個跌停板。時隔不久，再融資卷土重來。一則400億元再融資傳聞，讓浦發銀行連續暴跌，拖累銀行板塊集體下跌。第五，巨大的限售股解禁壓力和新股擴容壓力，加上從緊的貨幣政策，對資金面將形成較大的考驗。

《私人理財》：前期權重藍籌板塊繼續領跌市場，銀行、房地產等板塊跌幅在前。2月27日，權重股在銀行股帶頭下出現強勁反彈，您怎么看銀行、房地產板塊？

靳奕：前期權重股都受到了重挫，主要是前期估值水平相對過高。我對銀行業08年成長性還是看好的。銀行一個最大的優勢是它的渠道，未來銀行中間業務增長會很快，而它的傳統業務會隨著中國GDP有比較穩定的增長。銀行業可以做長期投資，即使經濟進入成熟階段，也會持續有很多的金融服務需求。

關于地產公司，因為有人民幣升值的概念以及短期業績的支撐，2007年確實比較熱。但作為一個發展商，保持業績的增長，要不停地拿地和建住宅，現在中國對住房的需求非常大，但是10年或15年之后大家都有自己的房子，同時人口紅利時期結束，到時雖然也有房子要建，但未必有這么大的需求，這樣就難以保持長期穩定盈利和增長。另外國家增加經濟型住房供給的政策變化會削減開發商利潤空間。對房地產行業的調控使房地產公司短期業績風險加大。

投資基金，關鍵看配置股票

《私人理財》：近期股票型基金的重新開閘顯示政策面已經開始轉暖，不少基民將目光投向了目前剛發行的新基金。作為基金經理您對基民有什么投資建議？

靳奕：其實不管是新基金還是舊基金，對基民來說都是一個投資策略，就是依據自己的風險承受能力和自身的投資期限。因為新基金和舊基金區別不大，如果市場好，都漲；若不好，誰也難幸免。只是新基金有建倉時間，可以根據市場的情況進行建倉，目前階段性調整期提供了低成本建倉的良好時機。

目前整個股市波動較大，由于這兩年以來漲幅非常的大，所以在這個波動時期，投資者心理承受力相對會差一些。因此，投資者要考察基金的選股風格，參考基金過往較長時期的業績。投資者要弄清楚自己的投資期限，一般是確保了生活的必須支出后有余錢才能投資股票基金，因為股市具有波動性，投資者至少要抱有投資3年的期限，要有合理投資回報預期。如果期望每年獲得暴利是不現實的，做為理財而不是發財工具，10%的長期年均回報就很好。因為若投資1萬元且將盈利再投入，30年后就會變成17萬元。相信在中國經濟持續發展的前景，投資者能夠取得比較好的長期投資回報。

《私人理財》：我們了解到封轉開而來的國投瑞銀成長優選基金剛于2月25日開放申贖日常業務，作為該基金的基金經理，您能否簡單介紹一下該基金的情況？在目前震蕩行情下，國投瑞銀成長優選基金又有怎樣的應對投資策略呢？

靳奕：國投瑞銀成長優選股票型基金由國投瑞銀基金融鑫封轉開而來。該基金是2008年封轉開第一單，也成了本年度首只發行的投資于A股市場的股票型基金。從投資風格來看，國投瑞銀成長優選基金更偏重于成長型風格；從股票投資策略來看，這支基金著重于強調自下而上的積極選股投資策略，輔助自上而下的行業和資產配置策略，募集結束后的建倉期又可以在股票市場的大幅波動中買入投資價值好的股票。該基金風險收益特征屬于高風險高收益，適合風險承受能力強，目標收益要求高的投資者，也適合其他類型投資者做資產配置。

由于市場估值水平這兩年有較大上升，投資難度在加大，這次我建倉相對慢一些，需要更加謹慎并注重個股選擇。目前這個市場上我們要做的是尋找長期盈利增長比較確定，估值相對較低的股票并持有較長時間以獲取回報。我的投資原則是，股價的短期波動不可能回避，要以3年為投資目標，尋找估值具有相對優勢、成長性好且確定性強、具有長期價值投資的股票。

堅持價值投資，長期持有

《私人理財》：節后3個交易日，A股市場震蕩下行，239只開放式非貨幣非債券型基金有233只凈值呈現負增長。不過，“雙小”基金，即投資規模在30億份及以下的，且以中小盤股為投資對象的基金卻表現出一抹亮色。6只凈值正增長的基金都是以中小盤成長型股票為投資對象的小盤基金，其中最小的資產規模還不到1億元。您怎么看待這一現象？

靳奕：“雙小”基金主要是配置一些中小盤股，而中小盤股前期表現都不錯。其實大盤股表現不好是有原因的。大盤股是巨無霸，很多權重股估值已經過高，成長性卻不高。在近期調整后，一些大盤股估值下降，吸引力再現。具有高成長價值的中小盤股，流動性較差但成長性好，不過由于歷史較短或治理不夠完善，其風險可能也比較大。

其實任何基金的好壞，還是看其配置的股票。好的擇股需要分析股票的基本面，包括行業的競爭環境、公司在行業中所處的地位，行業的成長性和公司的成長性。分析公司的財務報表、現金流、負債水平、盈利情況。短期投資的時點沒有人能踩得準，長期看會更清楚一些。

《私人理財》：您認為2008年上半年的行情將如何走，重點關注哪些板塊？股民和基民如何把握好投資方向？

靳奕：我認為2008年上半年波動還會存在，因為宏觀上的不確定因素仍然存在。對于投資者而言，試圖抓住市場的每個頂部和底部幾乎是一個不能完成的任務。我不花心思去預測未來幾個月的指數走勢。投資關鍵是堅定價值投資，選擇質量好、成長性好的股票。相信隨著時間推移，這些股票的盈利和價格會越來越高。在這個過程中，我們會利用市場波動帶來的機會做一些調整，還可以抓住一些交易的機會。投資者應該關注防御性較強，能夠抵御通脹且盈利增長確定性較強的股票。比如零售、消費、化工、商用車等。

靳奕:新南威爾士大學MBA，美國投資管理研究協會(CFA Institute)會員，擁有美國特許金融分析師(CFA)資格，現任國投瑞銀基金公司研究部總監，國投瑞銀成長優選基金和國投瑞銀創新動力基金基金經理，13 年證券從業經驗，曾就職于華晨中國控股，澳大利亞西太平洋銀行資產管理公司，BT資產管理集團、招商基金。